一、走勢分析

　　如上圖顯示，本周銅價先跌后漲。截止本周末現貨銅報價69025元/噸，較周初的68805元/噸上漲0.32%，同比上漲4.32%。

　　銅周度漲跌圖

　　據生意社周度漲跌圖顯示，近三個月來，跌4漲7，近期銅價下跌后反彈。

　　LME銅庫存

　　據倫敦金屬交易所(LME)公布的數據顯示，LME銅注銷倉單近期略有回落，目前下滑至44350噸，注銷占比落至24.70%。與此同時，注冊倉單暫時停止下滑，目前小幅回升至135200噸。LME銅庫存近期一直在18萬噸附近波動，注冊倉單整體較上月中旬出現較為明顯的回落，最近低位略有反彈，但幅度有限。注銷占比此前不斷回升，但最近也出現回落勢頭。

　　宏觀方面：美聯儲周三釋放的明年三次降息轉鴿信號繼續發威，美元指數連續大幅回落。歐央行按兵不動，但調降了2024年的通脹預測，但這個預測也是在高利率環境下才能實現，不過市場對美聯儲12月議息轉鴿結果繼續保持樂觀情緒，風險偏好抬升。

　　供應端：海外銅礦生產端存在干擾因素。雖然秘魯Las Bambas銅礦抗議示威事件已經結束，并未對銅礦生產構成影響，但是巴拿馬Cobre Panama銅礦的事態趨于嚴重，這給銅精礦供應帶來一定壓力。11月下旬，Cobre Panama銅礦因當地抗議示威中斷了礦山能源原材料的供應，使得銅礦電力供應中斷，礦山停產進入檢修，銅礦端面臨較大的減量，預計2024年5月巴拿馬總選舉后礦山才能恢復正常的生產節奏。此外，Boliden預計四季度Aitik銅礦產量將下降。

　　1-11月，我國電解銅產量為1044.07萬噸，同比增加102.86萬噸，增幅為10.93%。其中，11月電解銅產量為96.08萬噸，環比下降3.3萬噸，降幅為3.3%，同比增加6.8%。11月，有3家冶煉廠進行計劃內檢修，有1家冶煉廠因設備受損而減產，有1家冶煉廠開始技術升級改造，仍有部分冶煉廠受制于粗銅供應緊張令其產量下降。上述因素使得11月電解銅產量較預期的100.12萬噸減少4.04萬噸。另統計，12月僅1家冶煉廠有檢修計劃，11月檢修的冶煉廠陸續復產，且12月粗銅供應情況較11月好轉，預計12月國內電解銅產量為100.45萬噸，環比增加4.37萬噸，增幅為4.55%，同比上升15.5%。不過，前期新點火的幾家冶煉廠估計到明年1月才有電解銅產出，這將導致今年12月的電解銅產量低于市場預期。

　　需求端：目前下游需求表現分化，基建發揮托底效應確保了電網投資增速平穩，以光伏和新能源汽車為代表的新興領域需求仍有韌性，空調行業表現則相對偏弱。臨近年底，季節性補庫節奏將放緩，但是考慮到社會庫存處于偏低水平，如果銅價后期出現較大跌幅，將提振下游補庫需求。

　　綜上所述：目前海外銅礦供應端存在干擾因素，全球銅礦供給增長預期被修正。在利潤下滑的背景下，國內冶煉廠不具備明顯的增產驅動。12月，國內個別冶煉企業處于檢修狀態，對產量有一定影響。現國內季節性淡季，預計銅價短期高位震蕩走勢為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。