一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，12月上旬小漲后急速下行，中下旬振蕩上揚(yáng)。月初銅價為69103.33元/噸，月末銅價上漲至69235元/噸，整體漲幅為0.19%，同比上漲4.59%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，12月份銅現(xiàn)貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，未來銅價整體看空。

　　據(jù)LME庫存顯示，12月份LME銅庫存震蕩下跌，截止月末，LME銅庫存166675噸，較月初下跌4.35%。

　　宏觀方面：美國11月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期和前值，疊加油價弱勢，前期內(nèi)外樂觀預(yù)期修正。美聯(lián)儲12月維持利率不變，未來一年預(yù)計將降息3次。國務(wù)院等部門發(fā)布一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，為對沖經(jīng)濟(jì)貨幣財政政策雙發(fā)力，加大基建投資力度，加大對房地產(chǎn)支持力度，發(fā)力消費(fèi)端政策。第三輪存款降息落地，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性有望得到改善，整體利多銅價。

　　國外供應(yīng)擾動頻起

　　雖然秘魯Las Bambas銅礦抗議示威事件已經(jīng)結(jié)束，并未對銅礦生產(chǎn)構(gòu)成影響，但是巴拿馬Cobre Panama銅礦的事態(tài)趨于嚴(yán)重，巴拿馬政府發(fā)布聲明稱，在正式通知加拿大礦業(yè)公司第一量子停止其巴拿馬科布雷銅礦的運(yùn)營后，該公司已開始“最終”關(guān)閉這家銅礦。英美資源下調(diào)明年產(chǎn)量20萬噸，削弱市場對明年銅礦供應(yīng)小幅過剩的預(yù)期。國內(nèi)部分北方礦山和冶煉廠因天氣原因減產(chǎn)。

　　1-11月，我國電解銅產(chǎn)量為1044.07萬噸，同比增加102.86萬噸，增幅為10.93%。其中，11月電解銅產(chǎn)量為96.08萬噸，環(huán)比下降3.3萬噸，降幅為3.3%，同比增加6.8%。由于中條山有色10月投產(chǎn)的新建項目仍沒有精銅產(chǎn)出，聯(lián)合銅業(yè)恰逢技術(shù)升級改造以及新疆五鑫銅業(yè)突發(fā)設(shè)備故障被迫臨時停檢，但12月國內(nèi)煉廠檢修情況較少，大冶新線仍滿負(fù)荷運(yùn)作。預(yù)計12月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為100.45萬噸，環(huán)比增加4.37萬噸，增幅為4.55%，同比上升15.5%。不過，前期新點(diǎn)火的幾家冶煉廠估計到明年1月才有電解銅產(chǎn)出，這將導(dǎo)致今年12月的電解銅產(chǎn)量低于市場預(yù)期。

　　下游方面

　　目前下游需求表現(xiàn)分化，基建發(fā)揮托底效應(yīng)確保了電網(wǎng)投資增速平穩(wěn)，以光伏和新能源汽車為代表的新興領(lǐng)域需求仍有韌性，空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)則相對偏弱。臨近年底，季節(jié)性補(bǔ)庫節(jié)奏將放緩，但是考慮到社會庫存處于偏低水平，如果銅價后期出現(xiàn)較大跌幅，將提振下游補(bǔ)庫需求。

　　銅年度價格對比圖

　　通過銅年度價格對比圖顯示，近五年，1月份銅價沒有明顯下跌。

　　綜合以上情況看，第三輪存款降息落地，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性有望得到改善，整體利多銅價。基本面來看，國內(nèi)供應(yīng)較為平穩(wěn)，全球庫存仍然下降，傳統(tǒng)行業(yè)需求韌性較強(qiáng)，新興產(chǎn)業(yè)用銅增速未見明顯回落，預(yù)計短期銅價將維持震蕩上行走勢。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。