一、走勢分析

　　據生意社鎳價格監測，本周鎳價大幅上漲。截止2月23日，現貨鎳報價137416.67元/噸，較周初上漲7.2%，同比下跌34.88%。受歐美升級對俄制 裁威脅、印尼鎳供應因RKAB審批受擾動、中國鎳不銹鋼產業鏈節后開工復蘇等因素影響 ，鎳價大幅抬升。

　　鎳周度漲跌圖

　　據生意社周度漲跌圖顯示，近12周，鎳價5跌6漲，近期鎳價大幅上漲。

　　鎳產業鏈

　　LME鎳庫存

　　如上圖所示，LME鎳庫存近期小幅下降，截止周末LME鎳庫存70308噸，較2月初下跌1.18%。

　　宏觀方面，美聯儲最新的會議紀要顯示，政策利率可能已達到加息周期的高點，但未來降息路徑仍存在不確定性。同時，美國1月的CPI和PPI數據超出預期，加劇了市場對本年度美聯儲貨幣政策的不確定性。另一方面，中國的刺激措施為基本金屬市場提供了支撐。預計中國2月的LPR非對稱降息將提振房地產行業，從而刺激金屬需求。

　　歐美升級對俄制 裁

　　俄羅斯是全球第三大鎳生產國，俄羅斯一級鎳產能約占全球15%左右。隨著俄烏沖 突兩周年的敏感時點臨近，俄烏地緣局勢和影響不降反增，此前歐盟官方公報網站在當地時間20日發布文件，歐盟理事會在官網公布的文件顯示，歐盟迄今為止對俄羅斯采取的所有制 裁 措 施將延長一年至2025年2月24日。但考慮到目前俄鎳仍是LME鎳期貨倉單的主流注冊品牌，據數據顯示截至1月末，LME倉庫中 俄羅斯鎳的占比高達35%以上，遠遠高于2022年受制 裁前最低近5%的占比后續實際制 裁升級直接影響LME現有俄羅斯金屬的概率并不大。

　　印尼RKAB審批進度不及預期

　　2024年以來由于印尼RKAB審批進度不及預期，市場對原料端的供應憂慮逐步升溫，推動印尼鎳礦價格快速上行，從而對盤面形成強有力支撐。目前至少有250家以上的礦點未通過審批，一些小型鎳鐵企業鎳礦庫存偏緊，使得市場對原料供應擔憂加劇。 現在印尼大選基本已經落幕，新一屆政府可能延續并加強礦業資源保護政策力度，包括加強礦業產銷加工出口產業各環節的政府審批和定價權，因此市場對鎳鐵價格看漲情緒迅速升溫，對純鎳起到較強底部成本支撐，價格重心或抬高。

　　供應方面：產能擴張和出清周期。2024年1月全國精煉鎳產25300噸，環比增加3.48%。國內一體化企業有利潤，開工率偏高；海外鎳企因市場份額被擠占等因素出現減產。

　　需求方面：部分終端行業高景氣度，但需求增速不敵供應。合金是純鎳主要下游，軍工和輪船等合金需求非常好，企業“低價補庫、高價不采”。電鍍需求表現偏穩。

　　綜上所述，歐美計劃對俄制 裁與印尼RKAB審批進度不及預期共振或短期提振盤面，但在鎳基本面過剩下持續上行的支撐力量有限。基本面來看，海外高成本鎳企減產總體影響較小，鎳鐵端延續供需雙弱，硫酸鎳復工節奏緩慢、下游需求回升下供需趨緊，但內外盤庫存壓力持續、整體供需仍延續偏空。預計鎳價短期仍上漲走勢為主，在14萬附近或有一定阻力。