一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，3月14日，銅價大幅飆漲，單日上漲4.08%，突破7萬大關，報71881.67元/噸，創下自2022年6月14日以來新高。銅價此番大漲，主要受國內銅冶煉廠的協商會議消息影響。

　　具體情況如下：

　　銅精礦加工費TC/RC下跌至十年新低

　　由于銅精礦加工費TC/RC的持續下跌，冶煉廠利潤陷入虧損后，業內對減產的預期在不斷走強。當下銅精礦TC為15.29美元/噸，較去年9月時94美元/噸的高點，已大幅下跌83.73%，為近十年低點。在近期的價格水平下，冶煉廠虧損逐漸加劇。若冶煉廠采購現貨銅精礦來生產，目前為虧損約1400元/噸，若冶煉廠用長單銅精礦來生產，目前為盈利約900元/噸。銅精礦加工費持續下跌是因為國內銅冶煉廠粗煉產能擴張速度大于銅精礦的供應速度。預計加工費還是會持續走低，有可能到負數，即使是國內冶煉廠檢修也不一定能挽回加工費的下滑。

　　13日國內冶煉廠召開會議商議減產

　　市場對于國內冶煉廠的減產的消息也發酵了一些時日，據消息稱，13日中國有色協會召集國內頭部銅冶煉廠開會，為應對持續走低的冶煉費，各冶煉廠未來或有減產計劃，但具體減產數量目前尚未明確，小冶煉廠或將首當其沖。減產預期成為銅價上漲的關鍵因素。

　　本輪銅冶煉廠減產的預期或將先在小廠落地。盡管目前國內頭部冶煉廠加工費大部分都有80美元/噸的長單保障，但依賴現貨供應，規模較小的冶煉廠仍然會受到沖擊。TC急劇下跌后，煉廠采購廢銅力度加強。

　　基本面：

　　宏觀利好

　　盡管美國通脹數據盡上升，但市場仍預期6月份開始降息。國內方面，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》；且將引導銀行機構合理增加綠色信貸，加強對綠色智能家電生產、服務和消費的金融支持。適當降低乘用車貸款首付比例，合理確定汽車貸款期限、信貸額度。金融監管總局申稱加快推進城市房地產融資協調機制落地見效。

　　LME銅庫存小幅下跌

　　據上圖顯示，近期，LME銅庫存小幅下跌。截止14日，LME銅庫存108050噸，較年初的165700噸下跌34.79%。

　　供應端

　　智利國有礦業公司（Codelco）表示， 上周五下午， 一名工人在該國北部Radomiro Tomic銅礦的事故中死亡。該公司在一份聲明中表示，事故發生地礦區的活動已暫停。上周國內電解銅產量24.2萬噸，環比增加0.3萬噸。

　　需求端總體平淡

　　目前銅下游消費較平淡。下游需求并沒像銅價表現的那么好，面對高價格加工廠壓力很大，基本都是有訂單按需采購。

　　銅年度價格對比圖

　　據銅年度價格對比圖顯示，近五年，3月份下半月銅價走勢大多向好。

　　后市預測：

　　雖然國內冶煉廠減產消息持續發酵，也召開了會議，不過減產規模以及時間還不清楚。據消息稱，實際直接減產的依舊是極個別情況，多數企業的產量輸出相對穩定。從目前來看，與其關注一直以來強調的虧損減產，其實對產量影響更為突出的是到來的檢修高峰期以及部分冶煉廠的提前檢修。從目前基本面數據來看，隨著檢修期的到來國內產出將陸續受到影響，二季度月均產量預計可能會略低于3月的水平，國內產出將有所回落。另外進口預期也略顯不足。因此整體供應偏緊的狀態依然存在。

　　整體來看，帶動此次銅價上漲的情緒或許還需要消化一段時間，目前TC價格持續走低，國內煉廠減產，疊加美聯儲降息預期的影響，預計銅價同樣將會維持偏強格局，但需要提防高銅價對市場需求的影響。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。