一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，4月初以來(lái)銅價(jià)震蕩上揚(yáng)，價(jià)格突破8萬(wàn)，創(chuàng)下14年新高。截止月末，月初銅價(jià)為72735元/噸，月末銅價(jià)上漲至80010元/噸，整體漲幅為10%，同比上漲18.65%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，4月份銅期貨價(jià)格普遍高于現(xiàn)貨價(jià)格，主力合約是兩個(gè)月后的預(yù)期價(jià)格，未來(lái)銅價(jià)整體看空。

　　據(jù)LME庫(kù)存顯示，4月份LME銅庫(kù)存先漲后跌，截止月末，LME銅庫(kù)存117500噸，較月初上漲4.98%。

　　本月，銅價(jià)繼續(xù)攀升，一方面，供給端頻受擾動(dòng)，引發(fā)對(duì)銅供給短缺的擔(dān)憂，另一方面，全球制造業(yè)復(fù)蘇和能源轉(zhuǎn)型推升了對(duì)銅的需求。

　　宏觀方面：銅的“金融屬性”主要與美聯(lián)儲(chǔ)的加息、降息節(jié)奏息息相關(guān)，而在目前美國(guó)就業(yè)韌性十足和連續(xù)超預(yù)期通脹的背景下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期產(chǎn)生極大的不確定性。美國(guó)3月CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)2023年9月以來(lái)新高，核心CPI同比上漲3.8%，連續(xù)第三個(gè)月增速高于預(yù)期；美國(guó)3月PPI同比升2.1%，為2023年4月以來(lái)新高。連月升溫的通脹數(shù)據(jù)打擊了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，今年首次降息的預(yù)計(jì)時(shí)間推遲到9月，且年內(nèi)僅降息兩次。

　　供應(yīng)方面：4月份，銅礦擾動(dòng)頻繁，其中，秘魯一條主要運(yùn)輸路線上的道路封 鎖導(dǎo)致卡車交通停止，盡管目前尚未影響該國(guó)主要銅礦拉斯班巴斯（Las Bambas）的運(yùn)營(yíng)。淡水河谷在巴西的Sossego銅礦運(yùn)營(yíng)許可再次被暫停，或涉及銅精礦產(chǎn)量近7萬(wàn)噸，約占全球銅精礦產(chǎn)量0.3%。1-3月我國(guó)累計(jì)陰極銅產(chǎn)量為293.9萬(wàn)噸，同比增加6.9%。3月產(chǎn)量為98.1萬(wàn)噸，同比+1.5%，環(huán)比+4.7%，當(dāng)月開工率為79.66%，較上個(gè)月上升3.71pct。過剩的冶煉產(chǎn)能和相對(duì)緊縮的礦端供給，使得冶煉廠與礦企在加工費(fèi)的博弈過程中處于劣勢(shì)，2024年以來(lái)，冶煉加工費(fèi)大幅下滑，截至4月10日TC&RC 短單已跌至6美元/干噸，冶煉盈利已跌至-1487元/噸，是近10年以來(lái)最大虧損。受此影響，冶煉廠開始倡議減產(chǎn)，礦端短缺逐步向金屬端傳導(dǎo)。

　　下游方面：家電表現(xiàn)超預(yù)期，24年3月空調(diào)產(chǎn)量3083.3萬(wàn)臺(tái)，同比+13.2%，冰箱993.4萬(wàn)臺(tái)，同比+13.2%；24年3月房屋竣工面積同比-20.7%；新能源汽車3月產(chǎn)量86.3萬(wàn)輛，同比+86.2%；光伏1-3月累計(jì)產(chǎn)量12588.1萬(wàn)千瓦時(shí)，累計(jì)同比+20.1%。需求房地產(chǎn)竣工大幅下滑，新能源、電器和電網(wǎng)投資增速尚可。摩根士丹利在最新報(bào)告中表示，隨著AI技術(shù)快速發(fā)展，銅需求將顯著增長(zhǎng)，其中數(shù)據(jù)中心將成為銅需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。進(jìn)入4月，高價(jià)抑制需求，終端消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近五年，5月份銅價(jià)漲跌參半。

　　綜合以上情況看，高盛此前預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)銅價(jià)將創(chuàng)下 12000美元/噸的歷史新高。銅價(jià)供應(yīng)擾動(dòng)頻繁，傳統(tǒng)需求萎縮，新型需求增長(zhǎng)，還有新的AI需求預(yù)期，總體基本面向好。但目前銅庫(kù)存相對(duì)高、溢價(jià)正在消退，且期貨價(jià)格長(zhǎng)期高于現(xiàn)貨價(jià)格，處于升水狀態(tài)，意味著市場(chǎng)預(yù)期供給會(huì)增加，高價(jià)位下游接貨也有一定阻礙，預(yù)計(jì)總體銅價(jià)仍較強(qiáng)，但漲勢(shì)或放緩。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。