一、走勢分析

　　如上圖顯示，本周銅價先下跌后上漲。截止本周末現貨銅報價81353.33元/噸，較周初的81730元/噸下跌0.46%，同比上漲20.85%。

　　銅周度漲跌圖

　　據生意社周度漲跌圖顯示，近三個月來，跌7漲5，近期銅價小幅回調。

　　LME銅庫存

　　據倫敦金屬交易所(LME)公布的數據顯示。LME銅庫存小幅上漲，截止周末，LME銅庫存122200噸，較周初下跌5.34%。

　　宏觀方面：周初，美國經濟數據的疲軟對銅價形成了較大的壓力。美國ISM制造業PMI遠低于市場預期，顯示出制造業活動的萎縮；同時，4月職位空缺的大幅減少，也預示著勞動力市場的降溫，這些因素均不利于銅的消費需求。臨近周末，美聯儲的鷹派預期與ADP就業數據的不及預期形成對比，導致美元指數疲軟，市場再度燃起降息預期。目前市場的目光聚焦在今晚（周五）非農數據和美聯儲的議息會議上。與此同時，在昨日（周四）歐洲央行時隔五年來首次宣布降息25個基點，符合市場預期，推動了包括銅鋁在內的大宗商品價格的上漲。宏觀情緒頗為反復。

　　供應端：5月份電解銅產量維持在100萬噸以上的高水平，實際產量超出預期近3萬噸，這主要得益于廢銅供應的增加，為原料供應提供了有效補充。疊加國內滬銅庫存仍在攀升，目前已漲至自2020年4月以來新的高點，對銅價的高度形成一定的抑制。不過，全球主要礦端緊張的情況依然存在，國內周度TC（處理及精煉費用）持續為負，這進一步證明了從缺礦到缺銅的邏輯依然成立，為銅價提供了短期內的關鍵支撐。但隨著銅價攀升至高位，礦山投產和提產的積極性有所提高。

　　近期進口貨源流入量較多，國產銅到貨量增加，全球銅礦及精銅供應呈現增長趨勢。洛鉬TFM五月份的銅產量超出預期，達到4萬噸；印尼向自由港與安曼礦業發放銅精礦出口許可證，并計劃將出口禁令延期至年底；此外，KAZ計劃在2028年之前建立一個年產30萬噸銅的冶煉企業。

　　需求端：高價對需求的抑制作用也愈發明顯，銅材開工率下降，下游產成品庫存積壓，訂單減少，導致加工端面臨減產甚至停產的壓力。這些因素共同作用下，國內市場出現了逆季節性的庫存累積，目前銅社會庫存已創歷史新高，超出去年同期三十多萬噸。但銅價的顯著回落吸引了剛性需求的買盤，加之節前備貨的需求，市場得到了一定程度的支撐。

　　進口：中國4月銅礦砂及其精礦進口量為234.8萬噸，1-4月銅礦砂及其精礦進口量為933.6萬噸，同比增長6.9%。中國4月未鍛軋銅及銅材進口量為43.8萬噸，1-4月未鍛軋銅及銅材進口量為181.3萬噸，同比增長7.0%。

　　綜上所述：宏觀情緒反復影響銅價漲跌，基本面上，現貨供應充裕，6月是傳統消費淡季疊加高價持續遏制現貨需求，導致銅價從高點回落至80000元/噸附近徘徊。銅價在8萬元/噸附近時，市場的承接意愿可能會增強，對銅價會形成支撐。預計短期內銅市場或將繼續呈現高位震蕩態勢。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)、北方銅業（000737）。