一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，經過4-5月的強勁上漲之后，6月份銅價出現大幅調整。6月銅價震蕩下跌。截止月末，月初銅價為81933.33元/噸，月末銅價下跌至77690元/噸，整體跌幅為5.18%，同比上漲13.05%。銅價大幅調整主要原因是海外投機買盤消退、高銅價對國內需求的抑制和季節性淡季來臨。

　　據生意社期現圖顯示，6月份銅期貨價格大部分高于現貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，未來銅價整體看空。

　　據LME庫存顯示，6月份LME銅庫存先跌后漲，截止月末，LME銅庫存175475噸，較月初上漲51.27%。

　　宏觀方面：于美聯儲調降了今年降息的次數，且擔憂通脹前景的不確定性。6月12日，美聯儲在議息會議后宣布，聯邦基金利率的目標區間依然為5.25%~5.50%。更新的點陣圖顯示，美聯儲官員大幅下調了對今年降息次數的預期，從上次點陣圖顯示的3次降至1次，并未如最近數據激發的市場預期那樣降息2次。

　　供應方面：中國5月精煉銅（電解銅）產量為108.9萬噸，同比增長0.6%；1-5月精煉銅（電解銅）產量為553.7萬噸，同比增長8.2%。 中國5月十種有色金屬產量為661.3萬噸，同比增長7.4%。在全球銅礦企業資本開支偏低、新增產能緩慢投放的情況下，銅礦供應仍將持續偏緊。Mercuria能源集團這類能源巨頭開始進軍銅礦市場，與嘉能可和托克集團這類傳統礦業巨頭爭奪長期訂單合約，為此甚至不惜代價要和銅礦生產商簽訂超長期合同和支付巨額預付款。

　　下游方面：4-5月，銅價大幅上漲抑制電纜企業的訂單；5月，電力電纜產量明顯下降，開工率也降至67%左右。銅主要用于地產后端，即裝修環節，例如室內布線、衛浴等。5月，建筑及裝潢材料類零售額同比下降4.5%，自4月以來連續兩個月負增長，且6月地產也沒看到大幅改善的跡象。

　　進口：5月精煉銅進口量同比和環比都在增長，其中同比增長17.6%，環比增加13.5%至34.7萬噸。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近五年，7月份銅價上漲多過下跌。

　　未來需求并不悲觀。一方面，家電用銅保持較快增長，1—5月，在出口驅動下，空調產量保持10%以上的增長，其中5月增速約為12.9%。6月，我國空調、冰箱、洗衣機的總排產量是3557萬臺，同比增長13.2%，維持雙位數增長趨勢。其中，空調排產2053萬臺，同比增長16.8%。根據奧維云網（AVC）最新排產監測數據，6—7月，國內家用空調企業內銷排產同比分別下滑10.0%和12.5%；而外銷排產同比分別增長50.5%和34.7%。高溫刺激下，東南亞和中東等市場需求爆發趨勢明顯，空調外銷排產延續高增長。

　　另一方面，新能源汽車和附帶的充電樁用銅是最大亮點。5月，我國新能源汽車產量同比增長31.9%，較4月的35.9%略有放緩，但是環比還是出現12.4%的增長。同樣，充電樁保有量繼續攀升，5月同比大增46.3%，與去年同期幾乎持平。

　　綜合以上情況看，4-5月銅價上漲過快，導致基本面跟不上，高銅價抑制消費，國內外銅累庫明顯。再加上美聯儲降息次數預期下降，投資需求降溫。不過，從供需基本面來看，銅供應擴張很難持續，短期受到抑制的需求可能后移，長周期能源轉型帶來的電能消耗，人工智能、數據中心等新興產業的快速發展，將帶來電力的消費，需要對電力設備進行更新，提振銅的消費。而三季度美聯儲降息可能會重啟，投資需求回歸，這都利好銅價。預計銅價7月份震蕩偏強為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。