一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，11月銅價先下跌后低位震蕩。截止月末，月初銅價為76515元/噸，月末銅價下跌至73885元/噸，整體跌幅為3.44%，同比上漲7.61%。

　　據生意社期現圖顯示，11月份銅現貨價格大部分高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格。

　　據LME庫存顯示，11月份LME銅庫存窄幅震蕩。截止月末，LME銅庫存269475噸，較月初下跌0.7%。

　　宏觀方面：11月8日，美聯儲將聯邦基金利率的目標區間從原先的4.75%至5.0%調整至更為寬松的4.5%至4.75%，降幅達到了25個基點。美國領導人換 屆塵埃落定，由特 朗 普擔任。PCE9月同比上升2.1%，略高于目標，基礎通脹近期無進展跡象。10月美國CPI環比增長0.2%，同比上漲2.6%，創三個月新高；核心CPI環比增長0.3%，同比增長3.3%，同比漲幅高于美聯儲設定的2%目標。

　　供應端：進入消費淡季11月，國內銅供應將環比繼續小幅下降。進口方面，雖然進口貨源陸續到貨，使得現貨供應稍顯寬松，但國產銅到貨較少。

　　下游方面：臨近年底，下游消費有一定發力預期。銅價重心下降對下游消費形成了明顯刺激。然而，再生銅桿開工率環比下降，表明下游需求已切換為剛需為主。同時，部分銅桿企業存在搶出口行為，但可能透支未來需求。

　　進口：海關總署數據顯示，10月份中國未鍛造銅及其制品進口量為50.6萬噸，較9月份的47.9萬噸增長5.6%，較去年同期增長1.1%。10月精銅進口38.6萬噸，環比增加3.8萬噸，1-10月累計進口323.4萬噸，同比增長7.8%。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近五年，12月份銅價大多數上漲為主。

　　綜合以上情況看，海關在15號宣布取消銅材出口退稅，涉及出口量約50多萬噸。今年1-9月銅材出口61萬噸，同比增加19.6%，可能暗示已有一定的搶出口，本周還有搶出口行為，但進入12月出口短期減少影響或較明顯。預計11、12月進口環比仍有增量。此外大型煉廠因事故停產預計將在12月恢復生產，后期供應有增加預期。而消費偏弱，10月銅材產量196.7萬噸，同比下降0.3%，累計產量1927萬噸，同比下降1.1%。通常消費偏弱年份，淡季影響更為顯著。另外貿易商和銅廠表示，明年長單需求偏弱，下游因今年長單虧損擴大，對長單接受度不高。預計12月份銅價震蕩偏弱運行為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。