4月25日，滬膠期貨主力突破12000，大漲400余點，國內市場天然橡膠現貨主流行情隨盤上行。據生意社商品行情分析系統，25日華東市場國產天然橡膠全乳膠（21年產）主流報價11700元/噸左右，單日上行2.72%。近兩日滬膠漲跌不定，天膠波動幅度加大，部分企業采取觀望態度。

圖1：2023年4月至今天然橡膠行情走勢圖

實際上24日夜盤，滬膠和20號膠皆拉漲，滬膠主力合約輕松突破12000元/噸關口，20號膠刷新近一個半月新高。期貨大漲，市場認為與4月24日云膠集團向上期所發出的一份關于云南省2023年主要植膠區橡膠樹開割情況的函有關。

從該函件獲知，第一，受白粉病影響，云南約 80%的割膠林地新抽第一蓬葉落葉嚴重，約370萬畝膠園停割，能進入正常開割的割膠林地不足20%。第二，受干旱影響，今年云南省大部分地區降水同比偏少 8 成以上，為近30年以來新高。由于一個多月未降雨，天氣持續干旱。以上雙重影響下，當地膠園已普遍發生黃葉、落葉情況，被迫進入休割。

同時，持續的干旱天氣，造成已開割膠園的膠乳產量同比減少30%以上。若短期內持續的干旱天氣得不到緩解，已開割的膠園大部分面臨休割情況。根據中國天氣網預報，極 端干旱天氣仍將持續，嚴重旱情在短期內得以緩解的可能性不大，落葉停割膠園進入正常開割的時間同比將會延遲。

國產供應端的利好，經一份函件引發行情大漲，市場情緒高漲。那么，天然橡膠行情會不會自此崛起呢？我們分析認為，天然橡膠的走勢，取決于供應和需求的權衡，當前的供求形勢下，天然橡膠行情恐難真正崛起。原因如下：

一、供應端新膠產出雖少，但進口膠累庫持續

先看新膠產出情況。由于我國產膠量只占全球產量的不到10%，作為天然橡膠消費大國，我國所需天然橡膠絕大部分依賴進口。云南產膠量占我國一半左右，實際上當地減產從體量上對天膠市場的影響可謂微不足道，何況五一假期期間市場需求受輪胎企業放假及檢修影響自然減少，且海南產區物候條件較好、割膠正常，濃膠產出基本不受影響。我們認為，天膠市場價格從2萬高位跌落至今已有五六年之久，紅頭函件在市場傳播作用下，對當前天膠行情的影響更多的是市場投資氛圍的影響。其次看進口膠到港情況及庫存增減情況。進口方面，表1橡膠分類統計數據顯示，3月及一季度我國橡膠進口量同比大增，訂單膠持續到港，港口庫存累加。如表2所示，青島保稅區庫存、一般貿易庫存的天然橡膠持續高位，而且從表格“當地庫存總量”一列可以看出當地天然橡膠入庫量在本月三周內持續增加。入庫率始終高于出庫率，導致天然橡膠供應壓力持續存在。

表1：2023年1-3月中國分類橡膠進口量統計表

表2：截至4月23日青島天然橡膠庫存情況統計表

二、開工率環比下滑，下游需求不強

數據顯示，自2月以來，我國輪胎企業的開工率一直維持在70%以上，且近期我國輪胎產量同比增加：3月中國橡膠輪胎外胎產量9086.5萬條，同比增11.3%；1-3月中國橡膠輪胎外胎總產量21997.9萬條，同比增6.4%，說明輪胎企業一季度生產相對良好。但是，如下圖2所示，4月輪胎企業開工率較3月下滑，且4月周度企業開工率連續三周已呈小幅下滑狀態，說明下游訂單持續性不強，對天然橡膠行情的需求支撐并不牢固。

圖2：2023年3-4月山東橡膠（樣本）輪胎企業開工率漲跌走勢圖

后市預測

綜上兩方面因素分析，目前在進口膠持續累庫及需求端表現一般的情況下，天然橡膠供多需少的局面未改變；即將到來的五一假期還會帶來輪胎企業檢修及放假，企業開工率確定性下降，短期需求又有減少預期。所以，后市短期內，天然橡膠行情在市場突發因素的影響下波動幅度增大且可能有連續上行可能性，但目前看后市需求端若未有持續性的良好改善的情況下，天然橡膠行情并不能連續走高，跌落并低位徘徊的可能性反而更大。近期密切關注產區干旱天氣的變化情況，若持續干旱會造成供應端低于需求端，那么天膠行情轉變時刻到來。但就目前來看，天然橡膠行情真正轉變為趨勢性上漲，或仍需時日。