圖1：2023年1-6月天然橡膠期現(xiàn)行情走勢(shì)圖

生意社商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測(cè)顯示，2023年上半年，我國(guó)天然橡膠行情呈現(xiàn)明顯的前高后低走勢(shì)。華東市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)全乳膠行情沖高走低后持續(xù)維持弱勢(shì)震蕩，其中，1月1日市場(chǎng)主報(bào)12250元/噸左右，6月30日市場(chǎng)主報(bào)11810元/噸左右，天然橡膠上半年跌幅3.59%。上半年比較明顯的節(jié)點(diǎn)為4月上旬，即自1月底12710元/噸的相對(duì)高位快速震蕩下跌至4月7日的11210元/噸的階段性低點(diǎn)之后，天然橡膠開(kāi)啟了三個(gè)多月的弱勢(shì)震蕩，半年度行情最大振幅11.86%。

行情綜述：

圖2：2023年1-6月天然橡膠現(xiàn)貨行情走勢(shì)圖

一季度：天然橡膠急速下跌后持續(xù)弱勢(shì)震蕩

1月，我國(guó)天然橡膠主流行情小幅震蕩上行，月底轉(zhuǎn)頭向下；春節(jié)假期結(jié)束初期天膠沖高，華東市場(chǎng)寶島全乳1月30日走出了一季度最高價(jià)12710元/噸，較1日價(jià)格12250元/噸漲3.76%左右。當(dāng)月行情主要受供應(yīng)低谷期、公共衛(wèi)生事件及春節(jié)假期的影響。春節(jié)前一般有一波采購(gòu)需求，行情有所上調(diào)；假期結(jié)束，各行業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著各行業(yè)開(kāi)工，需求將逐步增多，輪胎廠家和經(jīng)銷(xiāo)商陸續(xù)開(kāi)工開(kāi)業(yè)，行情短期向上；但公共衛(wèi)生事件放開(kāi)后，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇速度較慢，行情未持續(xù)上行。

2月，天然橡膠行情急跌后持續(xù)低位震蕩，當(dāng)月下旬有小幅反彈。當(dāng)月1日華東市場(chǎng)寶島全乳價(jià)格突破了12610元/噸，28日跌至12020元/噸，跌1.68%；當(dāng)月價(jià)位跌破12000元/噸的關(guān)鍵點(diǎn)位后，先后在13日和20日跌至月度最低位11980元/噸，最大跌幅達(dá)5%。從產(chǎn)業(yè)面看，按照往年慣例，在每年的這個(gè)時(shí)候，天然橡膠供應(yīng)最低谷疊加下游開(kāi)工需求迅速回升預(yù)期，現(xiàn)貨基本面理應(yīng)強(qiáng)勢(shì)支撐天然橡膠行情迅猛上漲，但2023年卻走出了跟往年截然相反的行情。歐美需求大幅縮減，下游采購(gòu)新單量少，市場(chǎng)成交疲弱，行情回吐春節(jié)后漲幅后急速下行，圍繞12000元/噸的點(diǎn)位來(lái)回波動(dòng)。

3月，滬膠持續(xù)震蕩陰跌，月底略有反彈，主力合約由月初的12500元/噸左右震蕩下跌7個(gè)點(diǎn)至11550元/噸左右之后微幅震蕩，至月底小幅上至11930元/噸。天膠現(xiàn)貨行情緊隨期貨走勢(shì)，截至31日華東國(guó)產(chǎn)全乳膠主報(bào)11526元/噸，月跌4.57%，環(huán)比下跌4.11%，同比大跌12.62%。天膠到港量持續(xù)增加、下游需求持續(xù)疲弱是行情走弱的主要原因。

二季度：多因素致行情短時(shí)向上 熱度褪去后行情終回落

4月，1日我國(guó)天然橡膠華東市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)全乳膠主報(bào)11526元/噸左右，28日主報(bào)11490元/噸左右，月度僅走低0.31%。實(shí)際上，本月滬膠經(jīng)歷了先下跌后上調(diào)再急漲又下跌的連續(xù)震蕩走勢(shì)，其中，滬膠期貨主力盤(pán)中突破12000、大漲400余點(diǎn)的4月25日當(dāng)日價(jià)格11710元/噸為當(dāng)月最高價(jià)位，4月7日的11210元/噸為不僅為當(dāng)月最低價(jià)，且為上半年年最低價(jià)位。主要影響因素為云南白粉病和干旱致延割帶動(dòng)單日行情大漲，但進(jìn)口膠陸續(xù)到港、現(xiàn)貨膠持續(xù)累庫(kù)，開(kāi)工率環(huán)比下滑至5-6成、下游需求不強(qiáng)導(dǎo)致供強(qiáng)需弱態(tài)勢(shì)持續(xù)。

5月，經(jīng)歷了“紅頭文件”行情之后，國(guó)家收儲(chǔ)、“泰國(guó)唱多”，又對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定影響，終支撐不力，漲勢(shì)不強(qiáng)，行情回落，市場(chǎng)歸于平靜。當(dāng)月滬膠持續(xù)小幅波動(dòng)，12000元/噸點(diǎn)位輕易被破，行情維持偏弱震蕩。濃縮膠行情差、全乳膠成焦點(diǎn)，天膠到港持續(xù)、累庫(kù)速度變慢，累庫(kù)現(xiàn)狀并未改變；當(dāng)月下游工廠開(kāi)工率環(huán)比有所上升，且汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)熱度逐漸消退，消費(fèi)者恢復(fù)理性消費(fèi)。

6月國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨行情先上后下，主要圍繞12000元/噸小幅震蕩；現(xiàn)貨全乳華東行情“M”型震蕩，1日市場(chǎng)主報(bào)11600元/噸，30日?qǐng)?bào)11810元/噸，僅漲1.81%。市場(chǎng)利空利好并存，供應(yīng)端壓力持續(xù)增大且需求端持續(xù)疲弱，但新能源汽車(chē)政策延續(xù)與輪胎出口量同比增長(zhǎng)，后市預(yù)計(jì)天然上漲動(dòng)能不足，短期存炒 作上揚(yáng)可能。

基本面分析：

（一）供應(yīng)端：進(jìn)口膠累庫(kù)、庫(kù)存高企 供應(yīng)壓力持續(xù)存在

新膠產(chǎn)出方面，受季節(jié)性因素印象，每年的上半年，主產(chǎn)區(qū)都會(huì)經(jīng)歷減產(chǎn)-停割-開(kāi)割-量增的過(guò)程，五六月份逐步向供應(yīng)放量階段轉(zhuǎn)換，天然橡膠供應(yīng)壓力持續(xù)增大。數(shù)據(jù)顯示，主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)2023年一季度天然橡膠產(chǎn)量達(dá)152萬(wàn)噸，較去年同期的127萬(wàn)噸大幅增加19.1%。ANRPC最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)稱(chēng)，2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.5%至1488.8萬(wàn)噸，而全年全球天膠消費(fèi)量料同比只增加0.3%至1511.8萬(wàn)噸，產(chǎn)多需少；同時(shí)報(bào)告指出，長(zhǎng)期以來(lái)的地緣政 治緊張局勢(shì)、借貸成本高企、主要消費(fèi)國(guó)K型復(fù)蘇以及布倫特原油價(jià)格下跌蓋過(guò)基本面的支撐作用。可以看出，基本面來(lái)看，天膠行情偏空可能性較大。

進(jìn)口方面，如下圖所示，2023年前5個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（不含復(fù)合橡膠）同比皆增，進(jìn)口量正增長(zhǎng)導(dǎo)致本已頗有壓力的供應(yīng)端壓力持續(xù)放大。作為天然橡膠主要需求國(guó)的中國(guó)今年下游需求疲弱，供強(qiáng)需弱的現(xiàn)狀仍舊持續(xù)。

圖3：2023年1-5月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠（含膠乳）數(shù)量統(tǒng)計(jì)

青島庫(kù)存方面，數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，截至6月底，青島地區(qū)總庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬(wàn)噸增長(zhǎng)至90.52萬(wàn)噸，增幅55.64%，同比增幅高達(dá)133.12%；其中青島保稅庫(kù)存20.24萬(wàn)噸，較年初13.12萬(wàn)噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿(mào)易庫(kù)存70.28萬(wàn)噸，較年初45.04萬(wàn)噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

圖4：2023年3-6月青島天然橡膠不同類(lèi)型庫(kù)存統(tǒng)計(jì)

（二）需求端：需求疲弱 行情強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期落空

開(kāi)工率方面，1月受傳統(tǒng)春節(jié)節(jié)日影響，我國(guó)輪胎企業(yè)開(kāi)工率開(kāi)工降至3成，2月假期結(jié)束后開(kāi)工迅速恢復(fù)至5-6成，3月以來(lái)一直維持在6-7成以上，但4月下旬至5月初又有所下降，至5-6成，5月中旬開(kāi)始逐步恢復(fù)到6-7成，而6月底全鋼胎又下降至5成。

圖5：2023年1-6月山東橡膠（樣本）輪胎企業(yè)開(kāi)工率漲跌走勢(shì)圖

除去季節(jié)性因素之外，2023年上半年，我國(guó)輪胎出口中東亞地區(qū)的輪胎量同比走高，但出口至歐美地區(qū)的數(shù)量大幅下降，導(dǎo)致輪胎需求總體下降，輪胎生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率受影響，代 理商庫(kù)存壓力大，強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期明顯落空。

值得注意的是，五月汽車(chē)促銷(xiāo)措施和國(guó)六實(shí)施的影響下，我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)需求有所增加，但汽車(chē)出口數(shù)據(jù)環(huán)比增幅并不大，天然橡膠下游需求屬緩慢漸進(jìn)中，整體需求改善的大趨勢(shì)并未到來(lái)。值得注意的是，6月2日召開(kāi)的國(guó) 務(wù) 院常務(wù)會(huì)議研究促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，我國(guó)將延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減免政策，更大釋放新能源汽車(chē)消費(fèi)潛力，下游政策利好一直存在，對(duì)后市行情有一定的政策支撐。

后市預(yù)測(cè)：

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圖6：2021-2023上半年天然橡膠主流行情走勢(shì)圖

如圖6所示，2023年天然橡膠在上半年一直未走出供應(yīng)壓力所帶來(lái)的行情壓制，與正常的往年傳統(tǒng)走勢(shì)明顯不同。

綜上所述，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)政策持續(xù)支持新能源汽車(chē)高質(zhì)量發(fā)展，建立了輪胎行業(yè)發(fā)展的宏觀基礎(chǔ)。當(dāng)前天膠的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，供強(qiáng)需弱持續(xù)，暫未有實(shí)質(zhì)性改善跡象。關(guān)于后市走勢(shì)，分析認(rèn)為天然橡膠供應(yīng)旺季特征持續(xù)增強(qiáng)，七八月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，高溫天氣加訂單欠佳導(dǎo)致輪胎企業(yè)開(kāi)工率受影響，疊加下游采購(gòu)不強(qiáng)，天然橡膠上漲動(dòng)能驅(qū)動(dòng)缺乏；預(yù)計(jì)傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季，汽車(chē)消費(fèi)會(huì)有一定增長(zhǎng)，對(duì)行情會(huì)有一定支撐，但因今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，下游制品企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為困難，十一十二月恐怕下游對(duì)天然橡膠的需求會(huì)迅速回落、持續(xù)疲弱。在當(dāng)前的供應(yīng)和需求形勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年天然橡膠走勢(shì)仍會(huì)隨著消費(fèi)需求的季節(jié)性特點(diǎn)呈現(xiàn)行情的漲跌。