黃金白銀：低位震蕩 靜候周五杰克遜霍爾全球央行年會指引

周三貴金屬市場總體維持低位震蕩，缺乏指引，10Y美債收益率走高仍抑制貴金屬價格反彈，美指則維持高位震蕩。市場靜候周五杰克遜霍爾全球央行年會指引。國內貴金屬走勢強于外盤，因美元兌人民幣匯率繼續走高，背后為中美貨幣政策反差，以及股市的外強內弱格局。美聯儲鷹派加息預期則有所增強，美聯儲2023年票委，兼新鷹王卡什卡利表示2023年年底前將利率再提高2%，而根據利率期貨及掉期市場數據顯示，交易員普遍預期美聯儲2023年將開啟降息模式。CME美聯儲觀察數據顯示，交易員預期美聯儲9月加息75BP概率上升至60.5%，年低利率預期維持在3.5%-3.75%。基金持倉看，昨日SPDR黃金ETF持倉維持不變，iShares白銀ETF持倉亦保持不變，減持情緒有所緩解。今日重點關注歐央行7月貨幣政策會議紀要，以及歐洲國家經濟數據，美國還將公布二季度GDP修正值。操作上，短線空單可考慮止贏，周五全球央行年會前或保持低位震蕩。美黃金下方支撐1740，然后1720，強支撐在1680-1700區。

LPG：美國丙烷累庫不及預期

原油市場。美國對伊核談判的強硬回復，伊核談判再起波瀾，同時沙特表態可能在伊朗原油回歸市場后進行減產，緩解了市場對供應端的擔憂情緒，油價延續反彈，對PG單邊形成利多。

EIA美國周度丙烷庫存。市場預期累庫151萬桶，實際累庫0.9萬桶，庫存消費比大幅下滑。現貨市場。民用氣價格昨日小漲，寧波地區民用氣價格5330元/噸，成期貨最便宜可交割品，PG2209夜盤收于5739，基差繼續走弱，出現交割利潤，觀察華東地區倉單的變化。同時，內外價差繼續走強，對內盤期貨形成一定壓制。

因此，原油反彈及美國丙烷累庫不及預期利多PG，同時PG大幅拉漲后，基差快速走弱，華東地區賣交割出現利潤，同時內外價差持續走強后對盤面形成抑制，注意節奏的變化。

燃料油：

當前燃料油市場主要追隨原油，短期原油主要受兩個方面的因素擾動，一是，伊核協議推進，伊朗已收到美國對歐盟協議草案的回應，德黑蘭已經開始評估美國的回應。不過，阿拉伯電視臺報道稱，美國拒絕了伊朗提出的所有附加條件，敦促伊朗取消對國際核查的任何限制。美方還表示，不應該允許伊朗濃縮鈾純度超過4%。在收到美國方面的回應后，歐洲正在與伊朗核協議各方接觸，以組織新一輪談判。二是，EIA原油庫存減少328.2萬桶，上周美國國內原油產量減少10萬桶至1200萬桶/日。美國上周原油出口減少82.3萬桶/日至417.7萬桶/日。美國上周戰略石油儲備（SPR）庫存減少809.1萬桶至4.531億桶，整體利多油價。目前FU和LU價格主要受原油的驅動，但最近走勢開始出現一定的分化，高低硫價差再次出現擴大的跡象，一方面是因為近日歐洲柴油裂解出現大幅反彈，柴油供應緊缺的問題依然沒有得到有效的解決，給低硫帶來支撐。另一方面，因國外對原油的深加工能力有限，高硫供應增多，抑制高硫漲幅。從估值來看，目前內外盤價差也出現擴大，LU10和新加坡紙貨價差達到45美金/噸，基本上處于無風險跨區套利的上邊界，雖然驅動仍然向上，但意味著每筆買入都是大當下沿著上邊界買入，屬于驅動仍在，但估值打滿的狀態，FU內盤基本上和新加坡市場保持一致，屬于估值偏低，但缺乏驅動的狀態，建議暫時保持觀望。

玻璃：金九銀十產銷不旺，左側難

昨日，玻璃01合約震蕩，收于1473。昨日，產銷依舊疲軟，本周預計累庫3%。首先，玻璃是個不太適合左側的品種，低估值、成本虧損均不構成驅動玻璃價格向上的必然條件。現實角度，玻璃廠的產銷依舊疲軟，各地現貨價格出現下調。預期角度，供應端彈性較小，冷修預期不足；需求房地產存在利多政策，但保交樓是否能兌現在01合約存在較大的分歧，中期房地產依舊較難帶動玻璃需求。因此即使01合約大幅貼水，估值偏低，也較難形成向上的驅動。但短期內，限電逐漸放松，前期鋼化企業開工下滑得厲害，短期內預計有所修復，同時部分地區疫情解封后預計存在備貨需求，疊加金九銀十的玻璃需求面臨環比好轉，玻璃短期存在一定的支撐。但是即使有環比好轉的預期，產銷的弱依舊較難有說服力的去做多。策略上，玻璃長期依舊是逢高空的品種，但短期建議觀望。

純堿：利多利空打架，純堿走出上引

昨日，純堿01偏強，收于2420。昨日，有幾條信息更新。第一，純堿堿廠庫存周一口徑去5，環比去庫加速，周四口徑預計去3。周一交割庫庫存繼續去庫，雙去庫再成。第二，昨日中午傳某下游出售大量純堿，釋放利空信號，此事件存可信度，但量級對應貨值有待驗證。第三，某堿廠輕堿9月訂單接滿，此消息認為較為利多，前期輕堿的表需嚴重下滑，限電放松后開工預計有所回升，但對于此類下游備庫較低的品種，表虛低位待庫存消耗后容易出現集中補庫，雖此預期有待進一步庫存和產量來驗證，但此消息確實釋放出輕堿需求有好轉的信號。第四，限電跟進，除西南外各地多開車。長期來看，供應、浮法、出口均存在著利空好的預期，但輕重堿下游的低庫存可能釋放出的剛需補庫，或中游低庫存可能的投機性需求，又或是光伏投產的原料備庫，都是可能導致純堿庫存扭轉的路徑。本輪上漲大體已經兌現兩周雙去庫的現實。下周，伴隨限電開車供應上升，堿廠是否能去庫或是考驗純堿本輪上漲高度的關鍵。短期，純堿仍處博弈階段，多單部分止盈，剩余等待限電開車、中下游補庫后庫存數據。

以上評論由分析師夏瑩瑩（Z0016569）、劉順昌（Z0016872），助理分析師胡紫陽（F3085573）、李嘉豪（F03086613）提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。