螺紋鋼：

日盤(pán)螺紋微幅波動(dòng)，近期螺紋鋼的反彈主要由原料頂起來(lái)，作為原料端的鐵礦石發(fā)生了安全事故，目前影響不明，給了市場(chǎng)炒作的題材。供應(yīng)端螺紋鋼產(chǎn)量回升速度較快，螺紋鋼基本面由緊變松。一方面長(zhǎng)流程鋼廠仍有部分利潤(rùn)，長(zhǎng)流程復(fù)產(chǎn)速度較快，同時(shí)電爐限電因素消退，短流程產(chǎn)量回升較快。但鋼廠盤(pán)面利潤(rùn)收窄，后期負(fù)反饋的預(yù)期加強(qiáng)。需求端，雖然表需有所回升，但仍屬于淡季300萬(wàn)噸剛需托底需求的波動(dòng)范圍內(nèi)，并且目前的需求沒(méi)有了高溫的限制因素，因此市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)反應(yīng)比較悲觀。預(yù)計(jì)螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)回升，而需求仍難有起色，甚至有可能出現(xiàn)旺季累庫(kù)的情況。交易層面上不宜追空，操作上等反彈到高點(diǎn)再空較好。

熱卷：

韓國(guó)浦項(xiàng)制鐵發(fā)生火災(zāi)和水災(zāi)，視頻監(jiān) 控顯示洪水已經(jīng)灌入鋼廠生產(chǎn)線內(nèi)部，情況不容樂(lè)觀。浦項(xiàng)年產(chǎn)粗鋼4296萬(wàn)噸，位居全球第六位，主產(chǎn)冷、熱軋和不銹鋼。浦項(xiàng)的災(zāi)害事故或利好國(guó)內(nèi)熱卷的出口，填補(bǔ)產(chǎn)能的缺失。基本面上熱卷產(chǎn)量回升，需求回升幅度更大一些，廠庫(kù)社庫(kù)皆去。熱卷需求有韌性，供需缺口有所拉大。熱卷受鐵礦、雙焦價(jià)格的拖累下行，隨著成本的中樞下降。由于螺紋鋼的產(chǎn)量恢復(fù)較快，因此卷螺差迅速收窄。可以適當(dāng)布局多卷空螺的頭寸，在螺紋鋼空頭形勢(shì)比較明顯時(shí)平掉熱卷的多頭。

鐵礦石：

鋼廠開(kāi)始中秋節(jié)前的補(bǔ)貨，現(xiàn)貨底部有支撐。疊加近期臺(tái)風(fēng)，到港量下降較多，導(dǎo)致港口去庫(kù)，現(xiàn)貨階段性偏緊。但需要注意的是目前海漂量較大，且船速上升，后期發(fā)運(yùn)量也觸底回升，因此很有可能會(huì)出現(xiàn)集中到港，對(duì)供給產(chǎn)生沖擊。因此目前鐵礦石的小反彈是比較好的建立空倉(cāng)的機(jī)會(huì)，可以先觀望，等反彈至高位再建立空單倉(cāng)位。此外，目前鐵礦石期權(quán)波動(dòng)率處于低位，可以買(mǎi)入期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也可以或期權(quán)組合進(jìn)行做多波動(dòng)率的操作。

純堿：

價(jià)格：純堿偏弱，收于2263。

動(dòng)態(tài)：昨日堿協(xié)庫(kù)存累庫(kù)，約5.59萬(wàn)噸。其中，重堿累庫(kù)4.45萬(wàn)噸，輕堿累庫(kù)1.14萬(wàn)噸。本周供應(yīng)暫未回歸，累庫(kù)較為利空市場(chǎng)情緒。除此之外，新增廣東鴻泰，為9月冷修量添磚加瓦。

觀點(diǎn)：供應(yīng)方面，隨著限電結(jié)束、檢修開(kāi)車(chē)，純堿在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，9月開(kāi)工率預(yù)計(jì)逐步回升，9月中上仍有檢修，下旬后開(kāi)工基本回歸。重堿方面，9月有較密集冷修，廣州富明、廣東八達(dá)、青海耀華均為計(jì)劃外，且一定程度受到利潤(rùn)的影響；如冷修計(jì)劃全部?jī)冬F(xiàn)，9月日熔下滑可達(dá)5850噸；雖靜態(tài)角度，光伏投產(chǎn)對(duì)沖，年底前重堿缺口尚可維持，但浮法下游原料庫(kù)存已壓縮在20-30天附近，部分玻璃廠仍有壓縮原料庫(kù)存的空間;因此在浮法需求未明顯修復(fù)的情形下，缺口預(yù)計(jì) 壓縮在下游。輕堿方面，7-8月表需低位一定程度消耗了前期的下游備庫(kù)，后續(xù)限電結(jié)束、“金九銀十”，剛需角度存在修復(fù)空間。因此對(duì)于未來(lái)的純堿，平衡表角度依舊是緊平衡的格局，但高利潤(rùn)已經(jīng)給到了當(dāng)前健康的現(xiàn)狀，而預(yù)期的走弱BACK結(jié)構(gòu)極為合理。因此定性上來(lái)看， 相對(duì)于緊平衡，更關(guān)注“高利潤(rùn)下的預(yù)期走弱”，未來(lái)純堿博弈區(qū)間繼續(xù)給到2200-2450，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配角度更傾向于逢高做空。但基本面角度不得不注意到中上下三方的低庫(kù)存，如下游存在需求好轉(zhuǎn)的信號(hào)，低庫(kù)存下的去庫(kù)和深BACK都能驅(qū)動(dòng)純堿的大幅反彈。平衡表來(lái)看，純堿9月去庫(kù)的確定性較好。

玻璃：

價(jià)格：玻璃震蕩，收于1462。

動(dòng)態(tài)：產(chǎn)銷(xiāo)維持水下，各區(qū)均不過(guò)百。新增廣東鴻泰冷修，日熔進(jìn)一步下滑。

觀點(diǎn)：供應(yīng)方面，9月冷修密集，新增廣州富明、廣東八達(dá)、青海耀華計(jì)劃外冷修，疊加計(jì)劃內(nèi)的 冷修，日熔預(yù)計(jì)下滑5000噸。但從平衡表角度來(lái)看，玻璃如維持三季度的表需均值，去庫(kù)拐點(diǎn)可至，但去庫(kù)幅度依舊不佳，1月過(guò)年后仍存在庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn);在需求未見(jiàn)到明顯好轉(zhuǎn)的前提上，玻璃價(jià)格需繼續(xù)承壓直至出現(xiàn)更多計(jì)劃外的冷修。因此，短期冷修的增加或帶動(dòng)玻璃的價(jià)格向上修復(fù)，但是長(zhǎng)期玻璃價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)偏弱運(yùn)行。現(xiàn)貨方面，某金出現(xiàn)1500下方的價(jià)格，多日產(chǎn)銷(xiāo)的不佳，或?qū)?dòng)現(xiàn)貨再次 出現(xiàn)為搶占市場(chǎng)去庫(kù)而跌價(jià)的可能。短期來(lái)看，供應(yīng)端導(dǎo)致的價(jià)格反彈，我們認(rèn)為尤不足;需求端的修復(fù)預(yù)期在產(chǎn)銷(xiāo)下較難有說(shuō)服力; 現(xiàn)貨下行，后續(xù)存在相繼跌價(jià)的可能。策略上，現(xiàn)貨跌價(jià)但是玻璃的下滑有限，短期玻璃維持震蕩，后續(xù)或存在日熔下滑，產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)后的報(bào)復(fù)性反彈，建議觀望。

甲醇：

昨日甲醇漲幅較大，但基本面變化不大，主要變化似乎是貿(mào)易商持貨意愿提升，內(nèi)地貿(mào)易商積極翻多，并帶動(dòng)了不少工廠停售。基本面方面主要是基于近端下游化工品的價(jià)格好轉(zhuǎn)給出了甲醇新的上方空間。前期甲醇估值一直倒掛，但是近端烯烴走強(qiáng)、整體化工交易需求復(fù)蘇的預(yù)期，煤炭見(jiàn)頂，9月之后或許甲醇倒掛了許久的估值或許可以逐步歸正了，這也意味著甲醇價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間再度打開(kāi)了。本周比較核心的幾個(gè)點(diǎn)在于乙烯的走強(qiáng)、煤炭的見(jiàn)頂和供應(yīng)的回歸，根據(jù)目前的情況來(lái)看，乙烯的走強(qiáng)還無(wú)法形成比較強(qiáng)的拉動(dòng)，只是估值區(qū)間的上移，抑或是給出了一個(gè)入場(chǎng)交易的機(jī)會(huì)。相對(duì)來(lái)說(shuō)供應(yīng)的回歸和煤炭的走弱是相對(duì)更確定的機(jī)會(huì)。近端無(wú)論是內(nèi)地還是進(jìn)口，整體供應(yīng)都出現(xiàn)了一些的恢復(fù)，內(nèi)地累庫(kù)已經(jīng)開(kāi)始兌現(xiàn)，港口9月預(yù)計(jì)走平或者小幅去庫(kù)，壓力主要在10月之后。如果久泰和寶豐有一套順利投產(chǎn)，配合煤炭的走弱，或許就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)地港口窗口再度打開(kāi)的機(jī)會(huì)，

近端關(guān)注做空入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

PVC：

昨日數(shù)據(jù)，華東庫(kù)存未見(jiàn)去化。8月結(jié)束，整體受高溫限電和疫情的影響供需雙弱，整體供需基本大體持平，矛盾沒(méi)有什么緩解。9月根據(jù)目前的計(jì)算，供應(yīng)端的回歸增量不會(huì)特別大，疊加目前上游利潤(rùn)比較一般，出現(xiàn)較大預(yù)期差的概率應(yīng)該不大。但是整體華東逐步走出高溫限電和疫情的困擾，到了真正考驗(yàn)需求含金量的時(shí)候了。根據(jù)我們目前的了解，整體下游企業(yè)需求和訂單環(huán)比前兩月還是有一定小幅的好轉(zhuǎn)的，且利潤(rùn)有了比較明顯的修復(fù)，目前價(jià)格下還是有一定投機(jī)性需求可能會(huì)兌現(xiàn)，如果9月表需求進(jìn)一步恢復(fù)到180附近，總庫(kù)存或許可以繼續(xù)小幅去化，但是仍然不足以扭轉(zhuǎn)矛盾，只是會(huì)將目前的僵局繼續(xù)延長(zhǎng)。10月之后整體供應(yīng)增量目前來(lái)看比較大，如果9月過(guò)半發(fā)現(xiàn)需求的恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)端的預(yù)期就會(huì)快速惡化，庫(kù)存矛盾就會(huì)加劇，短期建議保持觀望，核心關(guān)注點(diǎn)在于成本端煤炭和實(shí)際需求的變化。策略上我們短期建議觀望，中長(zhǎng)線維持偏空觀點(diǎn)。

以上評(píng)論由分析師顧雙飛（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、李嘉豪（Z00180077），助理分析師周甫翰（F03095899）提供。

重要申明：本報(bào)告內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。