油脂：★☆☆(印尼出口禁令仍是短期關鍵 繼續上行暫受限)

上周五，BMD毛棕盤面震蕩，馬棕7月合約上漲0.33%，報收6363林吉特/噸。印尼貿易部散裝食用油均價最新17300印尼盧比/升，距14000盧比/升的出口禁令取消標準還有一定距離。從散裝食用油的價格看，印尼棕櫚油出口禁令的效果比預期中的要慢。若價格下跌始終緩慢，不排除5月底之前印尼政策出現調整。短期，印尼政策風險繼續存在。此外，5月前15日馬棕出口船運量環比增20.6%%，數據環比回落，依舊很好。若5月馬棕出口環比增幅15%以上，當月馬棕庫存預計環比下降。國內方面，上周五USDA5月報告偏中性，但國內豆粕盤面增倉大漲，帶動豆油增倉上漲，三個油脂上周五整體走勢偏強。目前國內棕櫚油現貨基差整體仍極高，現貨進口利潤很好，本周新增6月船期較多買船，加上5月部分延后船只，6月國內棕油供需緊張較預期會緩和，后期國內現貨基差預計走弱。國內豆油庫存近期繼續回升，因進口及壓榨大豆量較充足，但仍是歷史同期極低庫存水平。國內菜油延續供需兩淡、庫存穩中稍降。短期，印尼棕櫚油出口禁令仍是行情關鍵。若短期內取消，利空市場。若5月底取消，則在取消之前棕油帶領下油脂仍有走強空間。操作上，政策不確定性大，謹慎者觀望。

花生：★☆☆(收購尾聲現價偏強??高位運行持續)

上周五，國內花生期貨偏強震蕩，主力10月合約上漲1.15%，報收9872元/噸，10月合約日線已經逼近前高。上周五，河南地區花生報價繼續小幅走高50-100元/噸。臨近收購尾聲，近期各產區花生上貨量有限，持貨商看漲心理明顯，故產區報價偏強走勢。油廠到貨量穩定，通貨米產區主流成交價維持8100-8500元/噸。油廠維持正的壓榨利潤，上周開機率繼續走高，花生庫存隨之高位繼續下降。但因花生油消費較清淡，油廠的花生油庫存仍在累計。短期，市場余量花生仍將刺激市場看漲心態，花生預計繼續穩中稍強運行。

紙漿：★☆☆(成本支撐走強，短期高位震蕩)

2022年2月全球針葉漿發運量同比偏低。外盤價格上調，成本支撐增強。期貨倉單高位。近期生活用紙價格上調，文化紙價格偏弱。下游開工方面，生活紙開工上升，雙膠紙開工下降，銅版紙開工上升。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區木漿總庫存增加。成本支撐走強，短期高位震蕩。

豆粕；★☆☆；(擠升水后止跌反彈)

隔夜大豆7月合約收于1646.25，漲2.01%，再度守住1600關鍵關口。因為國際原油及股市走強，美國對華的大豆出口銷售有望增加，提振大豆市場。美國農業部稱，美國私人出口商報告向中國銷售了13.2萬噸大豆，2021/22年度交貨。中國是全球頭號大豆進口國。中國國家糧食交易中心將于5月20日繼續競價交易50萬噸進口大豆，旨在提高國內市場供應，遏制價格。美國農業部預計今年美國大豆產量為46.4億蒲式耳，同比增加5%，也將是歷史最高紀錄，因為收獲面積增加。2022/23年度大豆壓榨將達到22.6億蒲式耳，同比增加4000萬蒲式耳。報告指出，由于供應提高，2022/23年度大豆出口將增加6000萬蒲式耳，達到22億蒲式耳，大豆期末庫存將增加7500萬蒲式耳，為3.1億蒲式耳。美國農業部預計2022/23年度中國的大豆進口將增加700萬噸，達到9900萬噸。2021/22年度中國的大豆進口預估上調100萬噸，達到9200萬噸。美國農業部表示，2022/23年度全球大豆產量將達到創紀錄的3.947億噸，同比增加13%，這也將幫助供應創下歷史最高紀錄。供應增加將提振消費以及出口需求，中國將占到全球大豆貿易的過半。2022/23年度三大出口國(美國、巴西和阿根廷)的大豆期末庫存預計增加30%，但仍遠遠低于五年平均水平。對于美豆來說，除非俄烏大局已定，否則恐慌采購的買家仍將支撐美豆價格在1600美分/蒲式耳以上。進口大豆也開始陸續到港，疫情封鎖導致豆粕提貨困難，但這種情況已持續一段時間，市場擔憂情緒有所緩和，現貨基差報價大幅回落，在外盤兩大利空的作用下，盤面投機做多熱情明顯降溫。還有就是此前國內供需嚴重脫節，豆粕現貨基差達到記錄高位，豬價不斷測試新低，養殖利潤非常差。所以一旦外盤有所緩和，國內豆粕期現貨的虛高就會體現出來。但是我們不過分看跌，因為俄烏問題沒有解決，各種消息層出不窮，基本都是煙霧彈，跟現實仍有差距。國內在擠出一定的不合理升水之后，將止跌反彈。

生豬；★☆☆；(震蕩上行)

節后現貨豬價略有回升，此輪上漲的原因可以歸結為：1、發改委表態將繼續視情況收儲，但實際情況是需要企業墊資收儲，所以多流標；2、統計局數據顯示3月能繁存欄降幅超2月，3月末生豬存欄42253萬頭，其中能繁殖母豬存欄4185萬頭，環比降1.94%，2月環比降幅為0.5%；3、全國疫情多地散發導致短期內囤貨消費猛增，但是當疫情緩和后，將提前透支未來一段時間的消費；4、本輪豬周期呈現經典的雙底特征，且第二個底部高于第一個底部，市場普遍預期新周期已經開啟，但新周期的表現形式將跟上一輪區別很大，很可能是震蕩區間緩慢上移抬升，因為目前產能的去化還比較有限。此外，在沉寂許久后盤面有反彈的需求，但反彈過后盤面可能給出套保利潤，吸引套保資金再度入場。去年7月以后能繁母豬存欄開始下降，向前推10個月，也就是在今年的4-5月份理論生豬出欄數量開始下降，這也是我們認為2季度本輪豬周期將筑底的重要依據，但目前看持續較長時間的周期性大漲行情較難出現，原因是產能去化仍不到位，疫情對消費的長期沖擊仍然存在，不過期貨的操作思路應逐漸向多頭方向上轉。

玉米：★☆☆(美農報告新作產量利多)

周五凌晨美農發布5月份供需報告，由于播種緩慢，美國農業部將美國玉米單產調低至177蒲式耳/英畝，比2月份預測低4蒲式耳。此前市場預估單產調整將會在6月份報告中體現，報告預計今年美國玉米產量為145億蒲式耳，同比減少4.3%。2020/23年度美國玉米期末庫存預計為13.6億蒲式耳，低于市場預期水平。CBOT玉米因鄰池小麥市場大幅攀升以及玉米產量數據低于預期提振。周四美國農業部出口銷售報告顯示，截至2022年5月5日的一周，美國2021/22年度玉米凈銷售量創下年度新低，不到20萬噸，相對影響偏空，周五CBOT玉米期貨收盤下跌，未能延續周四的漲勢，因為多頭獲利了結，中西部天氣改善，農戶加快玉米播種進度。目前國內玉米基本面交易點略顯平淡，連盤受CBOT玉米影響，回調后亦有反彈趨勢。春播方面，播種比較順利，農業農村部農情調度顯示，全國已春播糧食72.4%，同比快1.8個百分點。分作物看，早稻栽插已結束、春玉米播種過九成、春小麥播種近九成、薯類播種過七成、大豆播種過五成、中稻栽插近三成。玉米現貨市場價格走勢堅挺，今年新作上市供應前，玉米供需仍有缺口，深加工企業玉米收購較為積極，貿易環節挺價意愿較強，支撐價格。近期中儲糧提價收購，疫情影響其收儲進度，提價刺激上量。目前美玉米進口完稅價估算較內貿玉米價格高出300元/噸以上，在進口利潤倒掛的情況下，我國仍有采購美玉米，亦提振國內玉米價格。內貿玉米的低價替代品難覓，連盤9月合約缺口預期較強，俄烏沖突推動全球糧價上漲，國內外春播進行中，關注全球玉米種植情況，短期預計盤面仍以高位震蕩為主，連盤遠月仍可關注逢低做多機會。