油脂：★☆☆(供需存差異 暫時(shí)震蕩)

昨天，BMD毛棕探底回升。12月合約上漲0.26%，報(bào)收3878林吉特/噸。雖然昨日美元指數(shù)走弱，原油等大宗商品也是偏弱運(yùn)行，但昨日CBOT豆油盤面表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，CBOT豆油午后震蕩回升，12月合約上漲2.16%，報(bào)收66.7美分/磅，日線暫時(shí)維持區(qū)間震蕩。10月仍是國(guó)際棕櫚油增產(chǎn)高峰期，印尼棕櫚油供需充裕、庫(kù)存壓力預(yù)期大幅緩解，但馬棕庫(kù)存仍趨繼續(xù)回升，中期國(guó)際棕櫚油基本面無(wú)利多驅(qū)動(dòng)。短期，關(guān)注印尼零levy政策延長(zhǎng)能否兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，昨天國(guó)內(nèi)商品普跌，油脂跟隨下挫，粕類更弱。國(guó)內(nèi)豆油10月供需非常緊張，華東一級(jí)豆油現(xiàn)貨基差仍在01+1900元/噸左右。上周大豆壓榨量依舊偏低，豆油最新庫(kù)存下降，中短期仍有小幅下行空間。美國(guó)密西西比河水位偏低影響美灣大豆發(fā)運(yùn)，短期仍無(wú)改善跡象，國(guó)內(nèi)11、12月大豆預(yù)估到港量或需下調(diào)。短期，美灣地區(qū)將有降雨，近兩日Y11-1價(jià)差及Y15大跌；國(guó)內(nèi)華東三級(jí)菜油現(xiàn)貨報(bào)01+2650元/噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油供需非常緊張，11月進(jìn)口將顯著增加。但考慮四季度儲(chǔ)備菜油輪入需求，年底沿海進(jìn)口菜油庫(kù)存或30-40萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)棕櫚油上周庫(kù)存繼續(xù)大幅增加，已回升至60萬(wàn)噸以上。國(guó)內(nèi)外供需看，棕櫚油仍將是三個(gè)油脂中的偏弱品種，預(yù)計(jì)底部區(qū)間震蕩，豆油及菜油仍顯偏強(qiáng)。操作上，棕油暫觀望。Y15回調(diào)企穩(wěn)仍可嘗試做多。

花生：★☆☆(需求提振不強(qiáng)?短期有所走弱)

昨天，國(guó)內(nèi)花生盤面低開低走，減倉(cāng)下跌，1月合約下跌1.98%，報(bào)收10864元/噸，日線跌破前期頂部震蕩小區(qū)間。昨日，國(guó)內(nèi)花生產(chǎn)區(qū)河南及山東現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)平穩(wěn)，東北整體需求有限，加之產(chǎn)區(qū)水分偏高，部分地區(qū)花生價(jià)格小幅回落0.05-0.10元/斤。河北產(chǎn)區(qū)需求有限，市場(chǎng)接受度偏低，下調(diào)0.1元/。昨日，部分油廠收購(gòu)價(jià)有下調(diào)，新鄉(xiāng)魯花及費(fèi)縣中糧43%含油花生價(jià)格下調(diào)100元/噸。油廠到貨量穩(wěn)定，整體較為有限。昨天部分山東花生油價(jià)格再度上調(diào)至18000元/噸。但油廠成交暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)。產(chǎn)區(qū)供應(yīng)量陸續(xù)增加，但大油廠并未全面入市，價(jià)格上行缺乏支撐。短期可能延續(xù)高位震蕩或偏弱走勢(shì)。

紙漿：★☆☆(供應(yīng)回升，預(yù)期價(jià)格震蕩偏弱)

2022年9-10月國(guó)際針葉漿發(fā)運(yùn)量同比回升，后期進(jìn)口將增加。成本支撐相對(duì)偏強(qiáng)。期貨倉(cāng)單持續(xù)減少。近期生活用紙價(jià)格持穩(wěn)，文化紙價(jià)格持穩(wěn)。下游開工方面，生活紙開工下降，雙膠紙開工上升，銅版紙開工上升。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區(qū)木漿總庫(kù)存增加。供應(yīng)回升，預(yù)期價(jià)格震蕩偏弱。

豆粕；★☆☆；(內(nèi)強(qiáng)外弱)

隔夜美豆11月收于1384，漲0.02%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至10月13日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量從一周前的976,877噸增加到188萬(wàn)噸，幾乎翻了一番，但落后于上年同期的近250萬(wàn)噸。報(bào)告顯示，在截至10月13日的一周內(nèi)，美國(guó)向中國(guó)裝運(yùn)了近135萬(wàn)噸美國(guó)大豆。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)大豆壓榨量降至一年來(lái)的最低水平，且未達(dá)到大多數(shù)分析師的預(yù)期，而豆油庫(kù)存降至兩年來(lái)的最低水平。9月份NOPA的會(huì)員壓榨了1.58109億蒲大豆，較8月份的1.65538億蒲減少4.5%，但是比2021年9月份的1.538億蒲增長(zhǎng)2.8%。根據(jù)美國(guó)全國(guó)海洋和大氣管理局(NOAA)最新72小時(shí)累積降水云圖顯示，本周二至周五期間五大湖區(qū)以外幾乎沒(méi)有降雨。未來(lái)8至14天的氣象預(yù)測(cè)顯示，在10月24日至10月30日期間，中西部和大平原地區(qū)將會(huì)恢復(fù)季節(jié)性多雨天氣，而東半部的溫度可能高于正常水平。農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural在一份研究報(bào)告中稱，上周巴西農(nóng)民加快了大豆播種步伐。截至上周四，大豆播種工作完成了24%，高于一周前的10%，相比之下，上年同期為22%。

盡管10月供需報(bào)告是利多的，當(dāng)前美豆自身的基本面仍是偏空的，并已經(jīng)體現(xiàn)在了盤面上。但若落實(shí)到國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)上，內(nèi)外盤可能仍是一個(gè)撕裂的局面。節(jié)前粕類強(qiáng)勢(shì)正套表現(xiàn)主要來(lái)源于到港進(jìn)度慢，從10月到港量不足延續(xù)到11月壓榨量可能仍然不足。而近期中國(guó)對(duì)于美豆的買船仍然較為克制，從未來(lái)國(guó)內(nèi)大豆的買船、到港計(jì)劃來(lái)看，并沒(méi)有太大改觀。況且從匯率角度來(lái)看，美指再度走強(qiáng)，人民幣匯率起碼仍是一個(gè)高位震蕩局面，美豆雖然回落，但匯率因素部分沖抵，對(duì)于國(guó)內(nèi)粕類來(lái)說(shuō)，成本端仍有較強(qiáng)支撐。此外，近日國(guó)內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)再度大漲，對(duì)于下游養(yǎng)殖戶及二次育肥戶來(lái)說(shuō)，豬價(jià)漲意味著對(duì)于飼料高價(jià)的容忍度也在抬升。我們認(rèn)為，粕類仍將暫時(shí)維持高位震蕩的走勢(shì)。

生豬；★☆☆；(回調(diào)幅度有限)

近兩周生豬現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)節(jié)后連盤跳高開盤，接連上行，但盤面漲幅仍不及現(xiàn)貨，基差持續(xù)走強(qiáng)。生豬現(xiàn)貨價(jià)格上漲主因二次育肥熱情高漲，搶占豬源擠壓供給，據(jù)某分析機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，二次育肥分流出欄比例為20%左右。天氣轉(zhuǎn)涼，利好大肥消費(fèi)，大肥偏強(qiáng)運(yùn)行，價(jià)格明顯高于標(biāo)豬，市場(chǎng)壓欄現(xiàn)象普遍，出欄體重繼續(xù)增加，同時(shí)養(yǎng)殖利潤(rùn)也在大幅攀升，自繁自養(yǎng)及外購(gòu)仔豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)均在1200元/頭左右。但屠宰企業(yè)開始虧損，壓欄及二次育肥現(xiàn)象普遍，加大屠企收購(gòu)難度，收購(gòu)成本增加，而下游對(duì)高價(jià)豬肉接受意愿偏低，進(jìn)而壓縮屠企利潤(rùn)。四季度淹臘季需求旺季提振現(xiàn)階段壓欄及二次育肥熱情，但也相應(yīng)增加了1-2個(gè)月后的豬肉供應(yīng)，現(xiàn)貨端預(yù)計(jì)在本輪二次育肥生豬釋放前，價(jià)格走勢(shì)仍堅(jiān)挺，而盤面主力合約對(duì)應(yīng)本輪二次育肥釋放后的階段，盤面上行動(dòng)力預(yù)計(jì)階段性難及現(xiàn)貨。預(yù)計(jì)盤面仍高位運(yùn)行為主，此外關(guān)注政策調(diào)控力度。

玉米：★☆☆(東北新季上市延期，提振連盤)

隔夜美盤基準(zhǔn)合約收低0.9%，美國(guó)農(nóng)業(yè)部盤后發(fā)布的作物周報(bào)顯示，截至10月16日，美國(guó)玉米收割完成45%，略低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，但高于五年平均水平40%。最近美農(nóng)發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2022年10月6日的一周，美國(guó)玉米出口凈銷售總量為26.07萬(wàn)噸，其中2022/23年度的玉米凈銷售量為200,200噸，2023/24年度凈銷售量為60,500噸。該數(shù)字再次低于市場(chǎng)預(yù)期。短期來(lái)看，單產(chǎn)下降、收割偏慢及運(yùn)費(fèi)增加，對(duì)美玉米支撐較強(qiáng)，不過(guò)美玉米正值收獲上市階段，且高價(jià)亦影響其出口需求，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，黑海出口前景擔(dān)憂擾動(dòng)，預(yù)計(jì)將限制其價(jià)格漲幅。國(guó)內(nèi)方面，華北地區(qū)近期基層購(gòu)銷活躍，價(jià)格有所下調(diào)。東北地區(qū)近日多地降雪天氣，影響收割，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推遲當(dāng)?shù)丶Z源上市供應(yīng)時(shí)間，支撐糧價(jià)，近日北港玉米收購(gòu)價(jià)累計(jì)上調(diào)約50元/噸，但產(chǎn)地糧源暫時(shí)仍無(wú)集港價(jià)格優(yōu)勢(shì)，深加工企業(yè)收購(gòu)報(bào)價(jià)仍據(jù)當(dāng)?shù)貓?bào)價(jià)高點(diǎn)，鎖定糧源。部分地區(qū)糧庫(kù)啟動(dòng)輪換收購(gòu)，收購(gòu)主體增加，種植戶挺價(jià)意愿比較堅(jiān)決，疊加企業(yè)庫(kù)存低位，補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期增加，預(yù)計(jì)仍將對(duì)現(xiàn)貨玉米價(jià)格存較強(qiáng)支撐。東北新作上市延期預(yù)期升溫，進(jìn)一步推動(dòng)連盤上行，目前連盤主力合約已創(chuàng)近三個(gè)月新高，盤面價(jià)格再次回到相對(duì)合理的價(jià)格中樞水平，預(yù)計(jì)在東北新作批量上市供應(yīng)前盤面價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但現(xiàn)階段點(diǎn)位追多風(fēng)險(xiǎn)逐步增加，且此后在季節(jié)性壓力下盤面在節(jié)奏上預(yù)計(jì)存一定幅度的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，上市延期加上今年農(nóng)歷新年較早，可供基層節(jié)前售糧變現(xiàn)時(shí)間縮短，因而在前期利多兌現(xiàn)后，盤面將接受供應(yīng)壓力測(cè)試，以及驗(yàn)證企業(yè)和貿(mào)易環(huán)節(jié)的采購(gòu)力度，且近日外媒消息稱，我國(guó)可能最早從12月開始從巴西進(jìn)口玉米，因而年底前巴西玉米進(jìn)口利空因素亦有望炒作。11月和12月仍有兩次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期仍較高，年底前外圍市場(chǎng)偏空影響因素?cái)_動(dòng)可能增加。但另一方面，今年玉米種植成本漲幅較大，基層惜售情緒明顯增加，供應(yīng)壓力亦存在后移風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而繼續(xù)推升上市前半程玉米價(jià)格，因此后續(xù)將重點(diǎn)關(guān)注基層售糧節(jié)奏。短期來(lái)看盤面在東北集中上市前走勢(shì)仍將維持堅(jiān)挺，前期多單建議可擇時(shí)逢高減倉(cāng)，關(guān)注集中上市階段基層售糧進(jìn)度，短期思路仍相對(duì)偏多，暫不建議做空。