海外疫情擴散+油價暴跌，行業景氣復蘇延后

　　由于海外疫情呈擴散趨勢，引發國際市場對全球經濟增速超預期下降的極度擔憂情緒。加上本月初OPEC與俄羅斯之間對減產協議未達成一致，雙方都計劃盡最大產能提升當前的原油供應量，導致國際原油價格在短期出現巨幅震蕩，最大跌幅超出30%。受此影響，大多數化工品的價格也隨原油價格持續下行，我們預計1季度化工行業景氣難以復蘇。去年4季度行業庫存有見底跡象，但是受疫情影響，大多數上游化工品的庫存水平明顯提升，3月份下游企業陸續正常復工后有望對需求面起到明顯支撐。我們認為當前景氣度較高的板塊主要集中在聚烯烴產業鏈的下游改性塑料環節，以及煉化-化纖產業鏈的下游滌綸長絲環節。另外在高端科技產業鏈中關鍵化工新材料國產化替代的趨勢之下，半導體材料、新能源鋰電池材料、5G新基建相關材料的需求將保持高增長，值得重點關注。在當前國內疫情逐步好轉的形勢下，我們認為防疫物資相關的口罩和消毒液產業鏈相關產品將繼續保持較高需求增速，而磷化工產業在國家政策及春耕行情之下也有望進入景氣周期。

　　當月投資組合：建議配置金發科技(改性塑料行業迎來景氣拐點、新材料業務加速增長)，龍蟒佰利(鈦產業鏈龍頭，沿上下游持續布局)，回天新材(國內膠粘劑龍頭，5G通訊電子等高端領域實現突破)，鼎龍股份(半導體CMP拋光材料實現突破，正在邁入從1-N的迅速擴張周期)。行業近況：庫存明顯升高，油價暴跌帶動PPI同比向下在當前疫情影響之下，下游企業開工以及終端消費明顯收縮，但上游大型化工裝置大多保持較為正常的生產狀態，因此整個產業鏈上游原材料庫存水平提升較為明顯。雖然預計3月份開始下游企業陸續恢復正常開工，延遲的需求將逐步釋放，但是在國際原油價格大幅下跌的背景之下，化工行業PPI同比預計隨之下行。化工產業鏈價格傳導過程中，一般上游環節傳導較快，下游傳導相對較慢，因此在不考慮庫存減值的前提下，在油價中樞維持在較低水平時，化工產業鏈下游環節將持續受益。

　　(文章來源：國信研究)