需求持續(xù)增長(zhǎng)

　　目前銅市仍有可能再出現(xiàn)庫(kù)存減少而價(jià)格加速上漲的可能性，如果出現(xiàn)加速上漲行情，牛市高點(diǎn)可能會(huì)較快出現(xiàn)，隨后進(jìn)入高位振蕩走勢(shì)。

　　受供應(yīng)短缺影響，銅價(jià)春節(jié)前后不斷突破，倫銅距離歷史高點(diǎn)僅一步之遙，各大機(jī)構(gòu)紛紛看好銅價(jià)牛市行情。近期，滬銅在70000元/噸附近遇到一定的阻力回落，出現(xiàn)振蕩走勢(shì)，市場(chǎng)分歧再起。筆者認(rèn)為，銅價(jià)牛市行情或尚未結(jié)束，但大漲后風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步累積，操作上應(yīng)謹(jǐn)慎樂觀，不宜重倉(cāng)。

　　供應(yīng)缺口放大，銅價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。世界金屬統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，2020年全球銅市供應(yīng)短缺139.1萬噸，2020年全球需求量為2533萬噸，較2019年增加6.16%。筆者認(rèn)為，同樣是供應(yīng)短缺，如果銅價(jià)上漲是因?yàn)楣?yīng)下降，那么市場(chǎng)上會(huì)以“惜售”為主，價(jià)格不容易跌；而如果銅價(jià)上漲是因?yàn)樾枨蠓糯螅敲词袌?chǎng)上主動(dòng)性買盤會(huì)增加，有利于銅價(jià)上漲。而從供需數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)缺口放大主要來自需求增長(zhǎng)的幅度大于供應(yīng)的增長(zhǎng)，動(dòng)力來自需求，相信對(duì)銅價(jià)會(huì)有一定的促進(jìn)作用，短期銅價(jià)振蕩后將延續(xù)上漲走勢(shì)。

　　倫銅庫(kù)存維持低位，銅價(jià)或仍處于牛市之中。從歷史數(shù)據(jù)來看，銅價(jià)自2000年以來經(jīng)歷了三個(gè)牛市階段，目前仍在第三輪牛市當(dāng)中，至于目前是否已達(dá)到此輪牛市的最高點(diǎn)，仍有待市場(chǎng)驗(yàn)證。筆者統(tǒng)計(jì)了2002年以來倫銅庫(kù)存與銅價(jià)的變化，具體情況如下：

　　第一輪牛市階段：2002年5月至2006年5月(我國(guó)需求大增引發(fā)的牛市)，庫(kù)存變化為減—增—減，銅價(jià)變化為振蕩上漲—加速上漲。2002年5月—2005年7月，倫銅庫(kù)存從98萬噸附近開始減少，銅價(jià)止跌后，隨著庫(kù)存的持續(xù)減少，銅牛市行情啟動(dòng)(從1500美元/噸上漲至3600美元/噸，漲幅為140%)，2005年庫(kù)存減少至2.5萬噸附近；2005年7月—2006年5月，倫銅庫(kù)存從2.5萬噸附近增加至13萬噸附近，銅價(jià)振蕩上漲，隨后庫(kù)存再次減少至10萬噸附近，銅價(jià)加速上漲至頂部出現(xiàn)(從3600美元/噸上漲至8800美元/噸，漲幅為144.4%)。

　　高位振蕩回落階段：2006年5月—2008年12月，庫(kù)存變化為增—減—增—減—大增，銅價(jià)與倫銅庫(kù)存保持較好的負(fù)相關(guān)性，庫(kù)存低位拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)，庫(kù)存高位拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)低點(diǎn)，2008年金融危機(jī)階段庫(kù)存大增，伴隨著銅價(jià)加速下跌。

　　第二輪牛市階段：2008年12月—2011年2月(超跌反彈以及流動(dòng)性過剩引發(fā)的牛市)，庫(kù)存變化為減—增—減，銅價(jià)變化為振蕩上漲并創(chuàng)歷史新高(從2817.5美元/噸上漲至10184美元/噸，漲幅為361.5%)。

　　高位振蕩回落階段：2011年2月—2016年1月，庫(kù)存變化為增—減—增—減—增，銅價(jià)與倫銅庫(kù)存保持一定的負(fù)相關(guān)性，但銅價(jià)整體表現(xiàn)偏弱，低點(diǎn)一次比一次低。

　　第三輪牛市階段：此輪牛市自2016年1月起，從倫銅庫(kù)存走勢(shì)來看，雖然變化節(jié)奏有所加快，但整體趨勢(shì)仍向下，較低的庫(kù)存也是對(duì)銅市供應(yīng)短缺的一種驗(yàn)證。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，需求增長(zhǎng)而引發(fā)的供應(yīng)短缺給予銅價(jià)一定的上漲動(dòng)力，銅價(jià)目前在2000年以來的第三輪牛市之中，如果參考前兩輪牛市與庫(kù)存的走勢(shì)情況，目前仍有可能再出現(xiàn)庫(kù)存減少而價(jià)格加速上漲的可能性，如果出現(xiàn)加速上漲行情，牛市高點(diǎn)可能會(huì)較快出現(xiàn)，隨后進(jìn)入高位振蕩走勢(shì)。從另一個(gè)角度來看，前兩輪牛市銅價(jià)均突破了歷史高點(diǎn)，近期的最高價(jià)為9617美元/噸，距離歷史高點(diǎn)10184美元/噸相差約6%。從趨勢(shì)上看，此輪牛市仍有創(chuàng)新高的可能。受人民幣對(duì)美元升值以及增值稅率下降影響，內(nèi)外盤比價(jià)持續(xù)走低，以人民幣標(biāo)價(jià)的滬銅價(jià)格一直未能突破歷史高點(diǎn)，如倫銅再次達(dá)到歷史高點(diǎn)附近時(shí)，對(duì)應(yīng)的滬銅價(jià)格為75000元/噸附近。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，關(guān)注前期平臺(tái)8300美元/噸附近的支撐，以及倫銅庫(kù)存是否會(huì)因價(jià)格上漲而出現(xiàn)連續(xù)增加。

　　(文章來源：期貨日?qǐng)?bào))