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大宗商品漲跌榜-生意社

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生意社:2024年鋁價先揚后抑 整體價位或有抬升

http://www.chchfw.cn  2024年01月17日 09:06:04  生意社
生意社01月17日訊

2024年鋁價大概率先漲后跌,倒“V”運行,整體價位或有抬升。在2021-2022年創新高后,鋁價交易邏輯將逐步由宏觀定價轉向供需定價。供需基本面來看,預計2024年國內鋁 供給先低后高,需求前強后弱,上半年形成供需時間錯配,行情相對堅挺;下半年供應逐步寬松,疊加煤價不確定因素,自備火電發電的廠家的電力成本可能松動,成本面不確定性加強,鋁價存在高位下移風險。全年鋁價因氧化鋁價位中樞抬升,成本面上抬,宏觀利好支撐鋁價價格中樞上移。

2023年鋁行情回顧

據生意社商品行情分析系統,2023年國內鋁錠華東市場年度均價為18746.16元/噸,年內上漲4.80%。鋁價整體延續2022年下半年以來的寬幅震蕩態勢。情緒端,前期市場預期交易,疫情放開后的經濟強預期和弱現實展開博弈;供需端,供給擾動主導價格波動,供給擾動一方面來源于綠電因素導致在豐/枯水季,西南綠電鋁產能減產復產橫挑,產量輸出不穩定;另一方面也來自海外鋁價的壓制,內外盤價差導致進口窗口時有打開。但是國內需求比預期好&低庫存給到2023年鋁價底部支撐,2023年鋁價表現出較強抗跌性和暫時缺少強驅動的特點。2023年鋁錠基本面體現出以下三特征:

2023年鋁行情三特征:均值下移 波動放緩 庫存低位

均值下移:長周期來看,2023年鋁價處于高位回落后的橫盤震蕩區間。年度均價較2022年開始下移,由2022年的年度均價19995.56元/噸回落到18743.84元/噸。

波動放緩:2023年年度鋁價振幅絕對數值為2150元/噸,遠遠低于2022年的6436元/噸,2021年的9500元/噸,以及2020年的5863元/噸;2023年鋁價振幅回落到11.47%,結束了疫情以來暴漲帶來的劇烈行情高波動狀態。

庫存低位:2023年鋁錠社會庫存年度均值為69萬噸,遠遠低于2017年以來的年均庫存。目前庫存去庫明顯,截止2024年1月15日,中國主要市場電解鋁庫存為43.5萬噸,處于歷史絕對低位。

2023年鋁價交易邏輯: 宏觀定價 向 供需定價 轉移

2021-2022年鋁價受宏觀因素影響較大,價格大幅波動,前期盈利定價機制有所失效,主要交易宏觀定價為主。2023年海外宏觀轉向,疊加國內鋁廠噸鋁盈利水平良好,國內電解鋁生產成本區間在16000-17000元/噸,市場逐步回歸基本面,開始交易供需面影響因素。2023年持續的高利率對投資的壓制使得發達經濟體的鋁需求(以制造業、房地產、居民消費為主)出現明顯的降低。海外鋁消費負增長2.81%,但是2023年國內消費強勁,帶動全球需求增速2.57%。供應端,受國內第三季度云南大面積復產,全球產量小幅增加2.45%。

預計2024年鋁價交易邏輯繼續由供需面&成本面主導,宏觀因素影響因子將逐步弱化。2024年鋁價著重關注供需基本面。結合歷史數據,我們給出以下預期:

供應端:

2024年鋁供給先低后高 全年低速增長

1. 總產能接近產能天花板,2024年產能增長有限。

自2017年實施 供 給 側 結構性改革以來,我國電解鋁違規產能陸續關 停、產能無序擴張得以控制;目前中國中長期總產能上限約4540萬噸/年,產能天花板較為穩固,新建產能需通過置換原有產能指標實現。2023年我國電解鋁建成產能約4470萬噸,接近產能天花板,2023年Q3伴隨西南地區投產,國內電解鋁運行產能在9月中下旬達到了4300萬噸的運行產能,刷新歷史新高。2023年電解鋁產量4140萬噸,同比增長3.5%。

2.國內新增投產,集中在下半年。

國內鋁錠新增投產增量集中于下半年,2024年國內鋁供給先低后高的概率大。目前概率較高的新投項目以產能置換為主,凈增產能預計在38萬噸。且新投產時間大部分在三四季度。復產方面,除云南四季度關 停的115萬噸外,概率較高的是貴州和四川合計約20萬噸。

供應方面,最大的變量在于西南地區的綠電鋁,排除云南地區減產&復產動態變化,預計2024年電解鋁產量4255萬噸,同比增長2.78%。

海外產能緩慢恢復中,預計2024年海外電解鋁產量增量也有2%。據國際鋁協數據,2023年前10月海外電解鋁產量2397萬噸,同比增長2.44%。2023年電解鋁產能緩慢恢復,新投產能來自印尼華青鋁業、俄鋁、伊朗Salco合計約40萬噸。復產方面,2022年歐洲因能源暴漲而減產的上百萬噸產能基本維持停產狀態,僅法國敦刻爾克鋁業復產10萬噸至滿產,其他復產主要來自巴西Alumar、澳大利亞Portland、加拿大Kitmat等合計約30萬噸。

2024年預計印尼華青鋁業25萬噸產能確定性較強,俄鋁Taishet投產進度緩慢,其他新投產能或要到2025年之后。復產方面美鋁Alumar和西班牙San Ciprian均有明確計劃,其他復產產能存在不確定性,歐洲產能大概率依然不會復產。

需求端:

新舊動能轉換2024年鋁需求總體略增

建筑用鋁、交通用鋁、電力電子用鋁是國內鋁消費的三大巨頭。

舊動能:地產需求偏弱,2024年建筑用鋁不確定性大。

新動能:汽車需求可期,2024年交通用鋁需求有增量。

新動能:光伏需求可期,2024年電力電子用鋁需求有增量。

2024年鋁需求總體略增,用鋁需求增量部分,新舊動能轉換。

2024年地產需求變量多 或偏弱

房地產板塊中對于鋁的需求主要集中于其竣工端,2023年竣工面積累計同比上升,2023年國內建筑用鋁需求表現超預期;但是2023年新開工及施工面積同比下降,2024年竣工面積變量大,2024年建筑用鋁需求或有走弱風險。

汽車需求 保持增量 2024增速或有下行

據中汽協的預測,2024年國內汽車產銷預計為3100萬輛,同比增長3%,新能源汽車產銷或達到1150萬輛,同比增長22%。新能源汽車單車用鋁量遠大于傳統汽車,且隨著汽車輕量化,單車用鋁量呈現逐年遞增趨勢。在汽車生產總量提升,且新能源汽車占比上升的情況下,2024年汽車用鋁需求提升,預計2024年汽車領域對鋁消費的增量拉動約為48萬噸,較2023年增速或有下行。

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電力電子用鋁需求 穩健增長

在地產、消費以及外需均面臨不確定的前提下,基建仍將是穩住國內經濟增速的重要發力點;特高壓、新能源電網升級、變壓繼電器等電力設備、基建建設、電纜出口需求相對活躍。預測2024年電網投資方面預計仍能保持一定水平的正增長。目前國網訂單相對充足,部分線纜企業訂單已經排產至2024年6月。且2023-2024年屬于特高壓落地期,預計2024年電力領域的需求繼續維持高速增長,預計增速在10%左右,對鋁消費增量拉動約20-30萬噸。

同時電力領域鋁代銅的比例逐漸提高,尤其是光伏、汽車行業電線用鋁逐漸成熟,當銅鋁比大于3的時候很容易觸發替代。據生意社商品分析系統顯示,2023至今均價銅鋁比:68342/18765=3.64;銅價因供需缺口問題,2024年或維持高位概率大,2024年銅鋁比或繼續支撐電力領域鋁代銅的比例逐漸提高。

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進出口方面:

2024年鋁進口或維持百萬噸

據海關數據,2023年前10月我國原鋁累計進口117 萬噸,累計出口11萬噸,凈進口106萬噸,同比增長347%。2024年鋁進口或維持百萬噸,理由如下:

1. 國內鋁價高位,內外盤價差,可能導致進口窗口開啟。雖然自2022年歐美加息周期開始以來,隨著海外鋁需求逐步疲軟,海外鋁錠也同時由緊缺、緊平衡走向過剩。2024 年海外逐漸進入降息周期,需求有望出現恢復性增長。但是在我國進口鋁中,俄鋁占比超過80%,國內盈利定價失效時侯,海外潛在供應量充足。

2. 2024年國內新增產能不多,不足以抵消需求新動能增量,依舊存在需求缺口。

成本端:

2024年鋁成本或小幅抬升

冶煉1噸電解鋁大約需要消耗:1.93噸氧化鋁、0.50噸預焙陽極、13500kw.h直流電、20kg氟化鋁、10kg冰晶石;氧化鋁、電力和預焙陽極為主要成本約占7-8成。

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2023年陽極價格高位回落,跌幅較大,動力煤和氧化鋁價格相對平衡波動;2024年成本面對鋁價影響因子持續弱化,成本或有小幅抬升。

氧化鋁方面,年初幾內亞地區的礦石擾動,2024年氧化鋁價格中樞可能上移。

電力成本方面,《關于建立煤電容量電價機制的通知》,決定自2024年1月1日起實施煤電容量電價機制,這意味著使用火電的電解鋁廠將會有額外的電力 固定成本。但是因為煤價不確定因素,自備火電發電的廠家的電力成本可能松動。

觀點

供需面主導2024年鋁價行情走勢。需求端,前強后弱;供應端,先緊后松;供需時間錯配,上半年行情堅挺;成本面上抬,宏觀利好支撐鋁價價格中樞上移。2024年鋁價價格中樞上移,價格先漲后跌,上半年價格堅挺,下半年小幅回落,價格區間在18000-20500元/噸。

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數據與生意社價格模型產生的交易指導價,又稱生意社價格。可用于確定以下兩種需求的交易結算價:
1、指定日期的結算價
2、指定周期的平均結算價
定價公式:結算價 = 生意社基準價×K+C
K:調整系數,包括賬期成本等因素。
C:升貼水,包括物流成本、品牌價差、區域價差等因素。

  (文章來源:生意社)

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