報告摘要

　　走勢評級：PTA：看跌/乙二醇：看跌

　　報告日期：2020年1月6日

　　★PX持續擴能，亞洲市場面臨洗牌

　　2020年待投產的PX新增產能規模略小于2019年，但已投產的幾套新裝置將進入供應兌現期，需求端PTA的同步擴張將有助于緩解供應壓力。亞洲市場成本競爭將白熱化，也意味著將進入到洗牌階段。

　　★PTA寬松格局奠定，利潤持續承壓

　　2020年PTA新一輪擴能將進入到兌現期，預計一季度和三季度將是產能釋放較集中的時間，屆時累庫的速度預計也將加快，預估2020年PTA供應增量將在500萬噸以上。行業將回到低加工費階段，加速邊際產能退出市場。

　　★乙二醇：低庫存與擴能預期加劇博弈

　　低價倒逼企業主動減產，乙二醇庫存去化徹底，但大煉化配套乙二醇裝置將進入投產期，石油制乙二醇將重新成為未來增產的主力，煤制項目延期情況預計仍將較為普遍，預估2020年供應增量180萬噸左右。

　　★聚酯擴能預計放緩，終端維持溫和增長

　　經過兩年高速增長之后，聚酯行業的增速放緩。織造端的高庫存將抑制投機性需求釋放，聚酯將維持“庫存管理”優先于“利潤管理”的策略。織機的增量明顯回落，對聚酯的剛需增量貢獻減弱，預計終端消費在2020年將維持中低速增長。

　　★投資建議

　　PTA：2020年將是PTA擴能大年，面臨供需失衡的風險，預計加工費將回到300-650元/噸區間。我們預計市場交易的主邏輯將由交易擴能預期轉向交易事實。PTA和PX同步擴能對于PX相對利好，PTA低加工費階段成本支撐的影響將加強，在“強成本，弱基本”的情況下，PTA上漲空間相對受限。策略建議參考加工費上沿等待反彈拋空思路為主。累庫周期下，近弱遠強格局將持續，TA主力合約預計在4,300-5,600元/噸區間內運行。

　　MEG：2020年大煉化配套乙二醇產能將陸續投產，供應壓力將逐漸顯現，預計供需格局將由緊轉松。當前低庫存環境容易引發價格大幅波動，策略上建議關注庫存變化逢高沽空為主，EG主力合約預計在4,100-5,300元/噸區間內運行。

　　★風險提示

　　裝置投產大幅延期，現有產能意外長時間停車

　　(文章來源：東證衍生品研究院)