從宏觀面來看，2020年宏觀面上來看可能也是比較困難的一年，國內(nèi)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，增速中樞下移，內(nèi)需嚴(yán)峻；外圍市場(chǎng)也不樂觀，貿(mào)易逆全球化盛行。但總體來說在轉(zhuǎn)型背景下，中國市場(chǎng)在積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣的驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)總體仍保持相對(duì)高增速，政策性利好可能隨時(shí)對(duì)商品市場(chǎng)起到提振和刺激作用。“供給側(cè)改革”弱化，商品的需求整體來說是進(jìn)入微增長、零增長、甚至短期負(fù)增長時(shí)代。

　　從橡膠基本面來看，2019年受到天氣、病害影響全球橡膠減產(chǎn)已基本獲得共識(shí)，但高庫存壓力仍存疊加需求疲軟，缺口不足以引發(fā)趨勢(shì)性行情和逆轉(zhuǎn)。長周期下，商品受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響較大。短周期中，商品受到各自行業(yè)的影響較大。天然橡膠是多年生農(nóng)作物。2020年依然處于供應(yīng)放量期，但我們也看到供應(yīng)端的一些結(jié)構(gòu)性變化：傳統(tǒng)產(chǎn)膠國產(chǎn)量回落，新興產(chǎn)膠國增速明顯；而由于全乳主要在我國生產(chǎn)，20號(hào)膠上市之后，加工線切換，企業(yè)以盈利為目的調(diào)整膠品結(jié)構(gòu)，全乳量減少，標(biāo)膠(含混合)增加。

　　需求端來看，國內(nèi)下游終端車市陷入萎縮境遇，輪胎行業(yè)主動(dòng)去庫，采購原料積極性降低，開工率回落。唯一值得一說的是國內(nèi)重卡銷量指標(biāo)自2019年7月后連續(xù)逆市增長，全年或達(dá)到115萬輛刷新歷史記錄。我們預(yù)計(jì)2020年重卡市場(chǎng)仍然將保持平穩(wěn)運(yùn)行，行業(yè)總銷量預(yù)計(jì)不低于100萬輛；并且，未來三年重卡市場(chǎng)仍將保持在100萬-110萬輛規(guī)模，國三車置換將是2020年以及未來三年最大的機(jī)會(huì)市場(chǎng)。

　　我們判斷，年后伴隨著國內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境，輪胎企業(yè)開工率回升，疊加全球供應(yīng)淡季的到來，預(yù)計(jì)一季度是滬膠利多疊加最多的時(shí)期，向上可能突破14000元/噸，全年價(jià)格中樞上行至12000-13000元/噸。5、6月份膠價(jià)可能震蕩回落；三季度偏弱整理，四季度滬膠或企穩(wěn)，重回年內(nèi)高點(diǎn)，全年成U型態(tài)勢(shì)。

　　操作上，2020年年后東南亞停割逢低做多到3、4月份離場(chǎng)，二、三季度或以震蕩整理為主，四季度或仍有抄底做多機(jī)會(huì)，全年波段操作為主，高點(diǎn)或出現(xiàn)在一、四季度，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)暫時(shí)看不到。乍暖還寒是指供應(yīng)雖收窄，但供需雙弱，難言牛市；林深隱瀑是指周期依舊，趨勢(shì)難為。

　　(文章來源：天然橡膠網(wǎng)，作者：國泰君安)