鋼材庫存快速累積及節后延期復工，勢必造成供需失衡，壓制鋼材價格，初步判斷國內鐵礦石及螺紋鋼期貨基礎下跌幅度在10%左右。RB2010合約后期走強的可能性更大，RB2005合約更適合進行賣出套保。

　　從宏觀經濟、終端需求以及庫存高度三個維度看，預計2020年新型冠狀病毒感染肺炎疫情對螺紋鋼價格的影響要比“非典”嚴重，短期螺紋鋼期貨及現貨價格下跌幅度會較大。但是，隨著第二季度或第三季度疫情得到控制，延后的需求以及政府后續一系列促進政策極可能導致需求端快速恢復，RB2010合約后期走強的可能性更大。

　　2003年“非典”期間鋼材小幅下跌

　　2020年開年，湖北地區發生新型冠狀病毒感染肺炎疫情。從春節期間新加坡鐵礦石價格大幅下跌基本可以判斷，疫情無疑會對春節后國內鋼材市場產生劇烈沖擊。首先借助2003年“非典”期間鋼材現貨市場價格的變化，對本次疫情對鋼材的影響進行定性判斷。

　　2002年12月“非典”首先出現在廣東，2003年3月中下旬“非典”疫情開始蔓延，中國開始全方位開展疫情防治工作，至5月底疫情得到控制。彼時國內并未上市鋼材期貨，但可通過螺紋鋼現貨價格指數的變化進行分析。在“非典”疫情期間螺紋鋼價格指數由2730元/噸跌至2679元/噸，下跌51元/噸，跌幅1.87%，雖略有下跌，但整體跌幅不大。定性看疫情肯定引起鋼材價格下跌，但2020年新型冠狀病毒疫情和2003年“非典”疫情發生的時間節點以及宏觀、行業等背景已發生明顯不同，會導致下跌幅度不同，需要進一步詳細分析。

　　2020年宏觀經濟依舊承壓

　　2003年我國正處在2002—2007年的經濟增長期，在宏觀經濟上行疊加積極貨幣政策背景下，“非典”疫情盡管短期對GDP增長產生了沖擊，導致2003年二季度GDP增速環比一季度下滑2%，至9.1%，但總體沒有改變經濟上漲的趨勢。而2020年我國正處于經濟攻關期，宏觀經濟整體下行壓力加大，并且當前貨幣政策較為溫和，預計難以像2003年快速消除疫情影響。因此，從兩次疫情發生的宏觀背景的差異可以判斷，2020年新型冠狀病毒感染肺炎疫情對鋼材價格的影響更大，可以預計價格回調幅度更深。

　　在整個鋼鐵產業鏈中，需求端更易受到疫情影響，特別是地產、基建等終端，需要大量民工及時返城。2003年“非典”疫情自3月開始蔓延，此時農民工已正常返程，建筑工地正常開工，因此相對而言，2003年建筑行業受疫情影響并不嚴重。2003年房屋新開工面積依然保持32%的較高速度增長，并且“非典”疫情期間房屋新開工面積和竣工面積增速回落幅度并不大。在終端需求良好提振下，“非典”疫情期間鋼材價格回落幅度不大。

　　然而，2019年房屋新開工面積增速明顯較2003年低，雖然預計2020年上半年房屋在建面積存量支撐房地產市場保持一定的韌性，并且基建投資有筑底跡象，但春節期間疫情發生，勢必影響建筑行業開工。從目前統計的各地建筑行業開工時間來看，春節后各地普遍延遲開工，雖然部分地區計劃復工時間不得早于2月9日，但具體開工時間可能還需根據疫情防控程度來決定。但整體而言，預計2020年疫情對房地產行業的影響程度要比2003年嚴重，終端需求延后預計會大幅拖累鋼材價格。

　　鋼材庫存將大幅增加

　　本次新型冠狀病毒感染肺炎疫情與2003年“非典”疫情不同之處主要在于兩個方面：一是經過十幾年的發展，我國鋼材供需格局發生顯著變化，整體而言當前鋼材供應偏寬松；二是本次疫情蔓延時間在春節期間，春節前后由于終端需求基本停滯，并且，在年底長流程盈利及2020年上半年鋼材需求預期較為樂觀的情況下，鋼廠生產積極性較高，無論是鋼廠庫存還是社會庫存都會出現快速累積。

　　春節前，螺紋鋼產量維持較高水平，螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存快速累積，累庫速度明顯高于去年同期。截至1月24日，螺紋鋼社會庫存、鋼廠庫存和總庫存分別達到586.7萬噸、264.4萬噸和851.1萬噸。如果按照去年同期各庫存數據的增量來看，2020年社會庫存、鋼廠庫存和總庫存將分別達到1083.2萬噸、439.2萬噸和1522.4萬噸，如果進一步考慮螺紋鋼周度產量較2019年增加20萬噸，總庫存甚至將高達1600萬噸左右。如此高的庫存總量及春節后延期復工，勢必造成供需失衡，壓制鋼材價格。

　　但是，隨著第二季度或第三季度疫情得到控制，延后的需求以及政府后續一系列促進政策極可能導致需求端快速增長，RB2010合約后期走強的可能性更大。因此，我們認為RB2005合約更適合進行賣出套保。

　　結論

　　通過分析宏觀經濟、終端需求以及庫存高度三個維度，可以預計2020年新型冠狀病毒感染肺炎疫情對螺紋鋼價格的影響要比“非典”更加嚴重，預計螺紋鋼期貨及現貨價格下跌幅度較大。在春節休市期間，TSI鐵礦石CFR下跌10.49%，鐵礦石FE下跌11.90%。因此，初步判斷國內鐵礦石及螺紋鋼期貨基礎下跌幅度在10%左右，即RB2005由3500元/噸下跌至3150元/噸左右，正好位于RB2005合約最低點附近，此時螺紋鋼盤面利潤預計在-100元/噸，而此時現貨價格基本處于長流程成本范圍。

　　但是從更悲觀的角度分析，春節前1月23日，上海地區螺紋鋼價格為3750元/噸，基差為250元/噸，螺紋鋼現貨利潤基本維持在300元/噸左右，受疫情影響前期高成本螺紋鋼現貨發生虧損，如果分別按現貨虧損100元、200元和300元計算，同時基差250元/噸保持不變，預計RB2005可能下跌至3100元/噸、3000元/噸和2900元/噸。

　　(文章來源： 期貨日報)