核心觀點

　　?.2019年春節期間，“巴西礦難”事件點燃了鐵礦石市場，2020年春節期間，“新冠肺炎”事件點燃了幾乎整個金融市場。

　　?.隨著“新冠肺炎”的發酵，礦山方面開工情況也受到一定抑制，且歷年2月中上旬基本呈現季節性走弱的特征，預期內礦方面在2月份壓力整體有限。

　　?.春節前鋼廠補庫力度較大，但節后隨著“新冠肺炎”的發酵，鋼廠生產也將受到一定影響，由于高爐重啟成本較高，因此對于鋼廠生產方面主要影響的也是推遲短流程鋼廠的復產計劃。

　　2019年春節期間，“巴西礦難”事件點燃了鐵礦石市場，2020年春節期間，“新冠肺炎”事件點燃了幾乎整個金融市場。2020年1月下旬伴隨著新型冠狀病毒肺炎由武漢向全國范圍爆發，整體市場避險情緒漸顯，黑色產業鏈品種整體有所走弱，春節假期間鐵礦石外盤受影響繼續大幅下跌，1月23日-31日期間新交所FE03跌13%，62%指數跌10%。

　　首先，供應方面主要還是依存于其原有邏輯，外礦供應整體處季節性淡季。

　　1月份國內礦山整體供應表現偏穩，1月17日Mysteel統計數據顯示，全國礦山開工率為62.73%，266座礦山鐵精粉產量39.58萬噸。隨著“新冠肺炎”的發酵，礦山方面開工情況也受到一定抑制，且歷年2月中上旬基本呈現季節性走弱的特征，預期內礦方面在2月份壓力整體有限。

　　外礦方面，1月份有兩大事件，一是1月初澳大利亞山火蔓延至礦山秘籍的西部海岸線，該事件對鐵礦石實際影響不大，對鐵礦石價格的提振多屬于情緒上的刺激，二是1月下旬巴西大暴雨使得當地兩條鐵路運營中斷，使得市場產生對巴西鐵礦石供給的擔憂。從季節性來考慮，通常認為一季度是澳洲的颶風季節，外礦發貨量在一季度表現不夠穩定，整體供應不算充足，北方六港口鐵礦石到貨總量也維持在歷史同期較低水平震蕩。

　　鐵礦需求方面，則在影響下有望出現被動減量的情況。

　　歷年春節節前鋼廠均會進行補庫行為，數據統計的64家鋼廠進口燒結粉總庫存數據來看，2019年春節前的補庫行為從18年12月中開始，持續7周，春節前達到1994.8萬噸，總漲幅32.7%，2020年春節前的連續補庫行為從11月中開始，至春節前一周持續9周最高達到2259.9萬噸，漲幅高達50%，今年鋼廠節前備貨行為不僅早于去年，補庫意愿及整體力度均強于往年。

　　春節前鋼廠補庫力度較大，但節后隨著“新冠肺炎”的發酵，鋼廠生產也將受到一定影響，由于高爐重啟成本較高，因此對于鋼廠生產方面主要影響的也是推遲短流程鋼廠的復產計劃。但也有可能通過兩種方式對長流程鋼廠的生產產生影響，一是原料物流運輸受限使得爐料可能會相對緊張，使得長流程鋼廠可能會被迫增加減產或檢修計劃，二是使得鋼材下游終端需求重啟推遲，進而反向威脅到鋼廠的后續生產，目前全國已有20個省市下達通知，企業復工復業時間不得早于2月9日，湖北省各類企業復工不早于2月13日，太原等地更是要求新建在建項目不得在3月1日24時前復工。

　　目前到港量尚未出現大幅增加的情況，節前港口庫存保持平穩，但如若事件仍得不到有效緩解，一方面將使得鋼廠的節后補庫難以放量，將以按需補庫保證生產為主，另一方面也將對港口疏港造成較大影響，進而使得港口庫存出現超預期積累，對鐵礦石的最主要的兩個風險點。

　　綜合來看，當前乃至整個2月份對黑色商品走勢影響最大的外部事件仍將是“新冠肺炎”，對于原材料鐵礦石而言，2月份供應端核心的是颶風對于外礦供應是否有超預期的情況發生，需求端核心的則是對于鋼廠被動減產的實際影響，春節前鋼廠補庫力度較大，已將原料庫存補充到較高水平，若事件仍得不到有效緩解，則除了影響鋼廠節后補庫需求的主動性外，還將對港口裝卸及疏港產生影響，港口庫存也有出現超預期積累的風險，屆時原材料價格也將面臨較大的下行風險。

　　(文章來源：大宗內參，作者：邱怡宏)