期貨日報2月26日報道：上周國內油脂繼續保持低迷狀態，期貨低位振蕩，現貨繼續殺跌，期現價差快速縮小。截至2月21日，國內豆油主力合約2005低位振蕩，最高價格為5980元/噸，最低價為5810元/噸，周漲幅為0.64%。截至2月21日，全國油廠開機率基本恢復正常，全國大豆周度壓榨量為180萬噸，預計未來兩周壓榨量還將小幅上升。

　　國內現貨方面，截至2月21日，山東一級豆油報價6050元/噸，較此前一周的6250元/噸，下跌200元/噸；廣東一級豆油貿易商報價6060元/噸，價格下跌的同時，現貨成交量保持低迷狀態，終端以消耗渠道庫存為主，商業庫存繼續上升。

　　上周全國油廠開機率基本恢復至正常水平，達到51%，隨后兩周開機率可能繼續小幅上升至52%—53%。開機率上升之際，我們觀察到全國油脂和豆粕庫存表現截然不同，油脂庫存快速上升，豆粕庫存始終不見上升，究其原因主要有兩點：一是疫情對豆油和豆粕終端消費影響不同。疫情減少餐飲消費，油脂消費量降低30萬噸/月；而禽畜春節前后出現壓欄現象，豆粕需求反而得到提升。二是豆油和豆粕渠道庫存水平不同。春節前油脂價格堅挺，導致渠道備貨意愿大增，而豆粕價格低迷，渠道庫存水平極低，在疫情期間由于交通不暢，更是加劇了渠道庫存不足帶來的影響。因而我們看到目前的跡象是：同樣的壓榨大豆量，豆油庫存快速增加，豆粕則持續低庫存。

　　目前，投資者對油脂市場的悲觀情緒較重，現貨市場也處于“冰凍”狀態，但我們認為情緒僅僅是短暫的，油脂的春天可能很快到來。

　　豆油快速累庫存是打壓市場的最大因素。但我們認為不能只看表面：

　　第一，隨著全國形勢的逐步穩定，人員流動加快，油脂消費也將同比上升，預計3月中下旬就可能基本恢復至正常水平的消費，從1月底至3月中下旬，預計全年豆油消費減少50萬—60萬噸，如果計算全國大豆壓榨延遲，供給量也大約減少45萬噸，因而從年度供需角度看，疫情影響不大；

　　第二，當前豆油庫存快速上升主要原因在于此前渠道庫存較大，這段時間以消耗渠道庫存為主，造成商業庫存的增加，后期消費正常以后，渠道也需要“補庫”，因此庫存預計未來2周內會出現下降；

　　第三，東南亞棕櫚油炒作可能重來，尤其是印度尼西亞2019年7月、8月的干旱，減產影響將在3月體現，屆時油脂的“春天”可能就會到來。

　　(文章來源：期貨日報)