上周（2月27日當(dāng)周）豆粕期貨小幅回調(diào)。全國(guó)現(xiàn)貨開工繼續(xù)提升,價(jià)格方面，天津貿(mào)易商報(bào)價(jià)2860元/噸，南通貿(mào)易商價(jià)2735元/噸左右，廣東地區(qū)報(bào)價(jià)2740元/噸。相比一周之前的報(bào)價(jià)，北方豆粕價(jià)格普遍下跌100元/噸左右，而南方基差報(bào)價(jià)則保持堅(jiān)挺。庫(kù)存方面,上周沿海油廠大豆庫(kù)存下降57萬(wàn)噸至381萬(wàn)噸，全國(guó)豆粕庫(kù)存則小幅增加10萬(wàn)噸至47萬(wàn)噸，全國(guó)大豆總庫(kù)存下降71萬(wàn)噸至407萬(wàn)噸。

　　上周國(guó)內(nèi)大豆壓榨量繼續(xù)提升，周度壓榨總量約190萬(wàn)噸(出油約36萬(wàn)噸，出粕約150萬(wàn)噸)，全國(guó)油廠開工率達(dá)52%，但3月全國(guó)油廠檢修停機(jī)增多，疊加大豆到港量減少，未來(lái)兩周大豆周度壓榨開工率將會(huì)降低，周壓榨量可能降至160萬(wàn)噸。而值得注意的是，上周豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)北方現(xiàn)貨價(jià)格下跌，南方現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期貨價(jià)格下跌的現(xiàn)象。究其原因在于節(jié)后復(fù)工率提升，貨運(yùn)物流不再如春節(jié)疫情期間那樣緊張，造成北方超高的現(xiàn)貨基差回調(diào)。而南方豆粕需求旺盛(南貨北運(yùn)疊加需求回復(fù))造成原先價(jià)格弱勢(shì)地區(qū)如廣東廣西等地現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。期貨價(jià)格下跌則是因?yàn)槿虮┌l(fā)新冠肺炎疫情造成市場(chǎng)恐慌情緒大增而導(dǎo)致豆粕遭遇“錯(cuò)殺”。

　　撇開疫情因素，我們繼續(xù)看好后期豆粕行情。從供給端來(lái)看，巴西大豆基本定調(diào)，阿根廷大豆處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期，未來(lái)美國(guó)大豆將是較大的擾動(dòng)因素。我們判斷美豆價(jià)格易漲難跌，與我國(guó)對(duì)美采購(gòu)進(jìn)度有聯(lián)系：第一種情形是我國(guó)拖延執(zhí)行中美第一階段協(xié)議的采購(gòu)，那么美豆將維持弱勢(shì)水平，從而會(huì)極大地打壓美國(guó)農(nóng)民種植大豆的熱情，造成遠(yuǎn)期供給減少，有利于遠(yuǎn)月豆價(jià)上行；第二種情形是我國(guó)3月立即開始執(zhí)行采購(gòu)承諾，那么勢(shì)必支撐美豆盤面價(jià)格，抬升國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本，因此從美豆角度來(lái)說，如果我國(guó)很快開始買美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，豆價(jià)近期就會(huì)漲，而如果拖延執(zhí)行采購(gòu)，則遠(yuǎn)月合約將會(huì)上漲。從國(guó)內(nèi)需求端來(lái)看，豆粕也是易漲難跌局面。

　　短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)大豆到港普遍往后推延，近期供給壓力減小，油廠現(xiàn)貨和基差報(bào)價(jià)不會(huì)“主動(dòng)砸盤”。當(dāng)前極其旺盛的日均提貨量?jī)H僅是維持日常消耗，備庫(kù)需求并未得到滿足，因此國(guó)內(nèi)三四月需求都將保持旺盛。另外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，國(guó)內(nèi)生豬存欄恢復(fù)、肉禽、蛋禽補(bǔ)欄旺盛，存欄量也處于高位，整體上豆粕市場(chǎng)需求大幅下降的可能性較小。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))