期貨日報3月6日報道：面對國內(nèi)外大豆市場復(fù)雜的供需情況，目前我國大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的企業(yè)確實(shí)需要豆粕期權(quán)等多元化的風(fēng)險管理工具，以應(yīng)對高波動的價格風(fēng)險，從而穩(wěn)定經(jīng)營長期發(fā)展。

　　當(dāng)前，我國大豆壓榨企業(yè)在利用期貨市場管理風(fēng)險方面走在了其他行業(yè)的前列，基本上所有油廠均通過期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理和基差定價。中墾國邦(天津)有限公司(下稱中墾國邦)是九三糧油工業(yè)集團(tuán)有限公司的控股公司，多年來深度參與期貨等衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險管理，而大商所豆粕期權(quán)上市以來的穩(wěn)健發(fā)展為企業(yè)提供了更多衍生品工具。

　　“中墾國邦通過豆粕期權(quán)市場實(shí)現(xiàn)對上游原料及下游產(chǎn)品的風(fēng)險管理，同時利用國內(nèi)期貨市場以期現(xiàn)結(jié)合和內(nèi)外盤結(jié)合的方式進(jìn)行整體套期保值，取得了顯著的風(fēng)險管理效果。”一德期貨的工作人員周猛說道。一德期貨參與了2019年“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，他是試點(diǎn)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，對于企業(yè)利用豆粕期權(quán)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。

　　據(jù)介紹，面對國內(nèi)外大豆市場復(fù)雜的供需情況，目前我國大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的企業(yè)確實(shí)需要豆粕期權(quán)等多元化的風(fēng)險管理工具，以應(yīng)對高波動的價格風(fēng)險，從而穩(wěn)定經(jīng)營長期發(fā)展。

　　國際大豆采購市場復(fù)雜多變

　　據(jù)期貨日報記者了解，多年來，為維護(hù)國家糧食安全、促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展、提高我國在國際市場的價格影響，我國不斷推進(jìn)貿(mào)易全球化，拓寬大豆進(jìn)口的來源，構(gòu)建多元化進(jìn)口格局。2018年由于中美貿(mào)易摩擦的影響，我國進(jìn)口美國大豆由上一年度3285.56萬噸下降至1664.01萬噸，進(jìn)口巴西大豆由上一年度5092.74萬噸上漲至6608.20萬噸，大豆進(jìn)口來源地出現(xiàn)明顯變化，對南美地區(qū)采購數(shù)量進(jìn)一步攀升。

　　“我國是世界最主要的大豆消費(fèi)國，但國內(nèi)大豆產(chǎn)能一直難以滿足市場需求，主要依賴進(jìn)口，對外依存度超過80%。”周猛介紹，受中美貿(mào)易摩擦因素影響，2018年我國大豆進(jìn)口量出現(xiàn)7年來首次下滑，但全年仍然進(jìn)口大豆8803.1萬噸，占進(jìn)口糧食總量的比例超過80%，大豆牢牢占有主導(dǎo)型糧食進(jìn)口的格局。

　　顯然，由于我國大豆來源主要依賴進(jìn)口，國際市場大豆價格的風(fēng)云變幻就直接對我國大豆壓榨企業(yè)構(gòu)成影響。但除了供給端原材料價格的高波動變化，下游消費(fèi)需求的明顯回落也對壓榨企業(yè)利潤構(gòu)成重大影響。

　　據(jù)介紹，2019年非洲豬瘟持續(xù)發(fā)酵，盡管禽料需求增長加快，但仍難抵消豬料需求總量的下滑，使得國內(nèi)豆粕需求大幅下降。從目前生豬存欄、母豬存欄和仔豬存欄總體情況看，生豬養(yǎng)殖要恢復(fù)正常情況還有一段時間。樂觀估計，2020年三季度生豬存欄將企穩(wěn)。貿(mào)易談判的反復(fù)使得近兩年常常出現(xiàn)高貼水高采購并存現(xiàn)象，下游需求的持續(xù)疲弱使得榨利進(jìn)一步惡化，大豆壓榨企業(yè)利潤率波動明顯收窄。此外，2019年大豆壓榨產(chǎn)能過剩的問題逐漸凸顯，60%的開機(jī)率和每年千萬噸的產(chǎn)能增長，意味著產(chǎn)能過剩，競爭將更加慘烈。

　　“所以，大豆壓榨企業(yè)需要全方位的衍生品工具來管理面臨的市場價格波動風(fēng)險。”周猛說道。

　　利用豆粕期權(quán)管理銷售風(fēng)險

　　據(jù)記者了解，當(dāng)前以油廠和壓榨廠為代表的現(xiàn)貨企業(yè)運(yùn)用衍生品的套保模式開始轉(zhuǎn)變，從原來使用單一的期貨工具，到根據(jù)自身需求構(gòu)建期貨、期權(quán)組合，更靈活、多樣地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理。

　　“2018年以來，受中美貿(mào)易摩擦及非洲豬瘟疫情影響，國內(nèi)豆粕價格處于高波動狀態(tài)。供需兩端的不確定性，為油廠進(jìn)行穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。”周猛介紹道。

　　過去一段時間，當(dāng)下游需求疲弱，豆粕銷售進(jìn)度滯后于豆粕生產(chǎn)進(jìn)度時，企業(yè)豆粕庫存量增加，面臨價格下跌風(fēng)險；當(dāng)下游需求改善，豆粕生產(chǎn)進(jìn)度滯后于豆粕銷售進(jìn)度時，企業(yè)豆粕庫存量減少，面臨價格上漲風(fēng)險。對于油廠而言，在豆粕價格波動加劇的背景下，如何更好進(jìn)行豆粕庫存管理是企業(yè)需要解決的關(guān)鍵問題。

　　“在了解到中墾國邦的風(fēng)險管理需求之后，公司積極和其接洽，討論利用豆粕期權(quán)市場進(jìn)行風(fēng)險管理的必要性。”一德期貨分析師曹柏楊說道。

　　曹柏楊介紹到，2019年9月國內(nèi)豆粕價格出現(xiàn)回調(diào)，下游企業(yè)提貨及采購豆粕速度加快，中墾國邦長春大豆科技有限公司在豆粕銷售過程中，面臨豆粕生產(chǎn)進(jìn)度滯后于銷售進(jìn)度的情景。在這種情況下，由于油廠已經(jīng)鎖定銷售價格，因此面臨豆粕價格上漲的風(fēng)險。故考慮買入豆粕看漲期權(quán)合約，為進(jìn)一步降低策略權(quán)利金，公司在持有看漲期權(quán)多頭的同時，做空較高行權(quán)價格的看漲期權(quán)，使得策略整體成本處于可接受范圍。

　　“本次試點(diǎn)項(xiàng)目中資金總占用為250萬元，其中初始期權(quán)組合的權(quán)利金凈支出為26.57萬元，保證金占用為222萬元。”曹柏楊說道，項(xiàng)目過程中無追加保證金情況存在，至項(xiàng)目結(jié)束，期權(quán)組合總體盈利46.23萬元。

　　期權(quán)工具成為大豆壓榨企業(yè)的利器

　　“本項(xiàng)目利用期權(quán)這一新興衍生品工具幫助國內(nèi)龍頭壓榨企業(yè)成功完成庫存管理計劃。”張猛說道，項(xiàng)目運(yùn)行中，期貨公司期權(quán)團(tuán)隊(duì)深入了解壓榨企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況后，提供有針對性的期權(quán)交易策略供壓榨企業(yè)參考；壓榨企業(yè)依據(jù)自身經(jīng)營情況、資金實(shí)力、人員配備、風(fēng)險承受力，選擇合適的保值策略，并嚴(yán)格執(zhí)行交易指令和風(fēng)控計劃，獲得較為理想的保值效果和額外收益。

　　(文章來源：期貨日報)