創新報價模式

　　已經在國內油脂壓榨行業普遍采用的基差貿易模式，現在已經靜悄悄地走進國內玉米產業。

　　近期，由中糧貿易有限公司(下稱中糧貿易)和廣西揚翔股份有限公司(下稱廣西揚翔)參與的2019年“大商所企業風險管理計劃”，即采用基差定價的模式，已經為玉米行業注入一劑定價“清新劑”。

　　“多年來，國內玉米產業貿易定價一般都是以南北方港口平倉或提貨價作為定價標準。”中糧貿易玉米中心總經理馬同超說道。據期貨日報記者了解，玉米是國內最大的糧食品種，也是國內交易規模大、市場成熟的期貨品種，在國內三大主糧作物中，有著舉足輕重的地位，對國家糧食安全具有極為重要的戰略意義。

　　玉米貿易定價以現貨隨行就市為主

　　據了解，我國玉米貿易一般為北糧南運模式，東北、華北等產地玉米南輸華南、華中以及華東等地區。定價方式方面，東北各港口平倉價格作為北方貿易定價的基準價，廣東蛇口等港口的提貨價格作為南方玉米定價的標桿，隨行就市的定價模式廣泛存在于我國玉米貿易生態中。

　　“玉米產業內上下游之間多以一口價形式定價，同時存在定向購存銷的交易形式，該形式是基于客戶一定時期的穩定需求，通過提供采購服務為客戶鎖定糧源，同時客戶鎖定預期利潤的交易形式?！瘪R同超說道。

　　據介紹，在物流形式上，當不同形式之間存在基差時，產業內客戶會靈活確定物流形式，以最大化利潤空間。另外，玉米作為大宗農產品，而非工業加工品，其品質根據物流形式不同、實際提貨地點及時間不同存在差異。因此，在買賣雙方交易中，貨物標的會具有一定選擇性。所以，在買賣雙方對市場較大分歧的情況下，當前一口價的貿易形式易將雙方變成博弈關系，不利于雙方共同研判市場、管理風險，增強合作黏性。

　　同時，在供給側結構性改革的推動下，玉米品種正經歷由政策化向市場化的轉型，玉米市場波幅加大，不確定因素增多，管理風險、預測價格難度加大，階段性節奏分歧頻現，以隨行就市的遠期價格定價模式達成共識存在難度。

　　“行業內迫切需要一種新型的貿易定價模式，并為買賣雙方所接受，由此，公司嘗試著開展基差貿易模式。”馬同超說。

　　基差貿易為玉米產業注入“清新劑”

　　“在基差交易中，基差賣方利潤的實現與買方點價高低無關。”中糧貿易玉米中心商情套保部經理欒冰向記者表示，通過基差貿易模式可以將原本零和博弈的買賣雙方整合起來共同對價格進行研判，在買方有利的情況下進行期貨點價，實現買賣雙方的共贏。

　　欒冰介紹道，雙方在簽約中，采取的是買方點價的基差交易模式，即為通過簽訂基差交易合同，鎖定基差，基于廣西揚翔點價權利，掌握定價主動權。同時，為了契合玉米市場的付款方式、物流靈活度、新陳糧交接、“隨采隨用”的交易習慣等，中糧貿易為客戶設計了貼合現貨交易形式的“基差交易”。

　　據介紹，中糧貿易和廣西揚翔此次基差交易采取的是“一次性確認基差，分品質物流模式鎖定糧源，分批次執行現貨”的模式，即買賣雙方基于自身的穩定合作規模，約定一定時間的穩定采購數量，并約定以基差點價的方式銷售，具體根據貨物品質及物流模式的差異約定基差。

　　2019年8月—9月，雙方協商確定合同基差。賣方根據市場行情報出基差，買賣雙方進行協商確定合同基差。根據集裝箱和散糧兩種不同的交貨方式，分別確定了每種交貨方式的基差。9月27日，雙方簽訂玉米基差購銷合同。買賣雙方在合同中約定了數量、質量標準、交提貨期限、方式、合同作價流程、保證金支付以及付款方式等主要內容。

　　9月27日—10月14日，雙方完善合同約定具體條款及履約事項。買方按合同約定向賣方支付履約保證金，同時簽訂作價授權人確認書，確定作價授權人信息。10月14日—12月10日，買方在合同約定時間內根據市場行情進行判斷，選擇時機進行點價，買方分批次點價，點價后可分批次提貨。買方每批次點價后，雙方簽訂作價指令確認書，確認該批次點價數量和價格。

　　11月初，雙方經過協商，同意買方賒銷執行，引入中糧貿易有限公司下屬子公司中糧貿易(深圳)有限公司執行，每批次點價后，雙方協商確定該批次數量的提貨方式和提貨時間，根據提貨方式確定每批次合同單價，買方在該批次合同單價確定后提貨前按預提貨數量確定合同金額并進行付款。根據結算數量進行尾款的多退少補。

　　“買方于2019年10月23日開始在期貨市場點價，賣方根據自身現貨敞口、庫存和成本情況在期貨市場分別進行相應的買開和買平操作，截至2019年12月5日買方最后一筆點價成交，雙方累計作價28500噸。”欒冰說道。在實際操作過程中，買方分批次點價11筆，平均單價1836元/噸，實際執行28773噸，其中集裝箱實際執行2549噸，散糧實際執行26223噸。

　　最終，買賣雙方在原有現貨合作模式基礎上，以基差貿易模式進行定價和交易，有效緩解了雙方議價過程中的博弈關系，雙方從零和博弈變更為協同判斷行情，增強客戶黏性。

　　基差貿易對玉米貿易定價具有積極意義

　　“基差貿易在玉米產業中的運用將會具有非常好的前景?！瘪R同超說道。

　　馬同超介紹道，在本次基差交易實際執行中，一方面保證了廣西揚翔在分批次執行過程中的糧源供應；同時，依托中糧貿易的下屬企業深圳公司為其提供了良好的客戶服務，優質的物流解決方案。另一方面，通過買賣雙方共同對市場的判斷，廣西揚翔在實際點價中，較好地掌握了點價實際，其實際采購貨物成本對比交貨時點價格低約20元，基差交易中獲得了較好的交易結果及成本優勢。

　　同時，雖然中糧貿易在現貨執行過程中實際單噸虧損約20元，通過對期貨、期權衍生品的應用，以基差交易為抓手，期現貨協同經營，提升了自身市場化運營能力，管理風險的能力，為進一步提升市場領導地位奠定基礎。

　　據介紹，玉米市場的基差貿易起步較晚，推廣程度也有待提高，雙方作為玉米市場重要的參與主體，雙方基差貿易的開展，對于推行基差定價和基差貿易方式，推廣期貨及期權市場的參與及應用，提升國內企業銷售和風險管理能力，發揮金融市場對實體企業的支持作用，將發揮較大的影響及作用。

　　“為了進一步增強自身的市場化經營能力，中糧貿易期望以此項目為契機，進一步推廣基差交易模式，本次基差交易起到了很好的示范作用，延長了單個項目的‘生命力’，可復制推廣性強?！瘪R同超說道。

　　(文章來源：期貨日報)