在新冠肺炎疫情等因素的影響下，近期金價開啟“過山車”模式。COMEX期金價格在3月9日最高升至1705.1美元/盎司并刷新7年新高后開始一路下跌，截至3月20日當周收盤，已跌至1500美元/盎司關口。在本輪市場“巨震”中，作為避險資產的黃金也未能幸免。

　　3月20日，世界黃金協會(WGC)在最新發布的報告中指出，與大多數資產類別一樣，黃金也受到了當前全球范圍內前所未有的經濟和金融市場波動的影響。報告認為，近期金價的波動是由所有資產的大規模平倉行為造成的，并可能被帶杠桿的頭寸和基于規則的交易放大。

　　“近期金價與股市出現同時下跌情況，最突出的一個因素是過去一周幾乎所有資產類別出現大規模平倉，黃金也不例外。”WGC表示，雖然美聯儲在3月15日第二次意外降息，將聯邦基金利率降至2016年以前的水平，10年期美國國債收益率在3月9日觸及0.33%的歷史低點，但現在已回升至1%以上。

　　報告同時指出，黃金還有可能被用來變現，以彌補其他資產類別損失。首先，作為一種高質量、高流動性的資產，黃金合適被用來變現。數據顯示，進入3月份后黃金的日交易量超過2600億美元。其次，雖然近期金價出現波動，但黃金仍是年初至今表現最好的資產類別之一。今年截至3月9日，黃金價格上漲10%，漲幅超過其他主要資產類別。

　　“目前來看，拋售似乎更多地集中在交易所和場外交易(OTC)的黃金衍生品上。”WGC表示，黃金價格回調之前，COMEX黃金期貨的凈多頭倉位非常高。由于金價在多個技術層面下跌，一些持有高杠桿倉位的投資者可能被迫賣出，以滿足保證金要求。

　　報告顯示，這種類型的金價回調在歷史上是有先例的。通常來講，隨著股價下跌，黃金和股票之間的相關性通常會變為負值。然而在市場無序拋售期間，即波動率飆升至極端水平時，似乎會產生例外，比如2008—2009年國際金融危機期間，當恐慌指數(VIX)達到創紀錄高位時，黃金曾受到了壓力。

　　“作為流動性來源和抵押品，黃金在投資組合中發揮了重要作用。從長遠看，黃金仍將是一個安全的避風港。”WGC指出，2008年國際金融危機發生時，黃金也經歷了回調，以美元計價的金價下跌了多次，跌幅在15%—25%。不過，到2008年年底，黃金成為和美國國債一樣的少數回報率為正的資產之一。

　　WGC表示，盡管黃金價格通常以美元報價，但它對投資組合表現的影響是用投資者的本幣來衡量的。今年迄今為止，隨著全球股市的大幅下跌，包括英鎊、歐元和印度盧比在內的多種貨幣計價的黃金出現了正收益，而以人民幣、美元和日元計價的黃金表現則為持平或略負。

　　雖然近幾日金價回落，在美國和歐洲上市的多數黃金ETF遭遇拋售，但全球黃金ETF今年以來的總流入量仍為正。數據顯示，3月份，全球各地黃金ETF凈流入36億美元，年初至今合計流入115億美元。

　　展望未來，WGC認為，經濟增長的放緩將影響黃金的消費需求，金價波動可能持續處于高位，但市場的高風險加之普遍的負實際利率以及更多央行的量化寬松政策，將令黃金的投資需求得到支撐。

　　一方面，受疫情影響，黃金的消費需求可能會大幅減弱。中國國家統計局的初步數據顯示，今年前兩個月，中國黃金、白銀和寶石首飾的購買量下降近40%。在疫情下，出行和活動限制無疑也將影響其他地區。不過從歷史上看，在不確定時期的黃金投資需求往往會抵消消費市場的疲軟。

　　另一方面，年初至今，全球已有30多家央行降息，許多央行還實施了額外的量化寬松政策，不斷膨脹的預算赤字、負實際利率和貨幣貶值，將給資產管理者、退休基金和個人儲蓄帶來結構性挑戰。目前來看，金融市場穩定下來可能還需要一段時間，在高波動率的情景中，金價可能會經歷更多動蕩。但從長期看，高風險和較低機會成本相結合的環境應該會支撐黃金的投資需求。此外，各國央行總體上仍將是黃金凈買家，但購金量增速可能不會達到過去兩年的水平。

　　(文章來源：期貨日報)