2019年單晶取代多晶成為絕對(duì)主流,行業(yè)集中度繼續(xù)提升,頭部企業(yè)收入凈利維持高增長(zhǎng)。2020年初以來(lái)疫情導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大跌,加速二三線低效產(chǎn)能退出,市場(chǎng)進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。組件價(jià)格大幅下跌有望在疫情緩解之后刺激需求回暖甚至爆發(fā),五一節(jié)前電池價(jià)格已經(jīng)反彈,供需格局改善,行業(yè)走過(guò)至暗時(shí)刻。前期核心標(biāo)的相比滬深300顯著超跌,當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈需求和價(jià)格已開始回暖。

　　2019年收入凈利高增長(zhǎng),2020Q1受疫情沖擊階段性下滑。2019年光伏產(chǎn)業(yè)27家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2734億元,同比增長(zhǎng)17%;歸母凈利潤(rùn)207億元,同比增長(zhǎng)31%;平均銷售凈利率9%,ROE約11%,資產(chǎn)負(fù)債率56%。各環(huán)節(jié)盈利能力最強(qiáng)的分別是通威的硅料、隆基的硅片、通威和愛旭的電池、信義的玻璃、晶盛的爐子。2020Q1受疫情沖擊各項(xiàng)指標(biāo)階段性下滑。

　　供給端:疫情加速二三線產(chǎn)能退出。2020年初以來(lái),疫情先是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)停頓,后又導(dǎo)致海外市場(chǎng)突然萎縮,產(chǎn)業(yè)鏈開工率普遍下調(diào),光伏主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均大幅下跌,部分二三線產(chǎn)能停產(chǎn),頭部大廠憑借成本和渠道優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)奪存量訂單,加速低效產(chǎn)能退出。

　　需求端:組件價(jià)格降幅比肩531沖擊,需求有望爆發(fā)。2018年531之后組件價(jià)格跌幅20%,刺激2019年海外需求增長(zhǎng)45%。2019年Q3和近期電池價(jià)格大跌,帶動(dòng)組件價(jià)格又跌了20%。疊加MBB+半片等高密度封裝技術(shù)和M6大硅片的普及,電站BOS更低,國(guó)內(nèi)EPC報(bào)價(jià)已經(jīng)看到3元/瓦,光伏電站在海外大部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)平價(jià),疊加海外零利率甚至負(fù)利率金融環(huán)境,需求有望在疫情緩解之后逐步恢復(fù)并爆發(fā),帶來(lái)新一輪裝機(jī)潮。

　　(文章來(lái)源：招商證券)