近期，在歐美復(fù)工帶動下，終端市場呈現(xiàn)一定利好，但在海外疫情尚未得到有效控制的背景下，我們對下游需求是否有持續(xù)性的好轉(zhuǎn)仍有疑慮。同時，PTA社會庫存不斷攀高，市場供需面仍然嚴(yán)峻，PTA反彈空間或受壓制。

　　成本處在低位

　　近一個月來，在沙特超預(yù)期減產(chǎn)的支撐及歐美多地復(fù)工的帶動下，國際油價穩(wěn)步上揚(yáng)，超過30美元/桶。不過，PTA的直接原料PX表現(xiàn)卻不如人意。在去年國內(nèi)PX急速增產(chǎn)58%的背景下，今年P(guān)X供給寬松格局尤為明顯。對于處于弱勢局面的PX而言，前期油價下跌加速PX市場走低，而油價上漲卻對PX價格拉動作用有限。4月下旬以來，PX累計(jì)漲幅只有15%。

　　隨著石腦油裂解價差的恢復(fù)，？PX環(huán)節(jié)的生產(chǎn)利潤收窄，近期PX—石腦油價差回落至230美元/噸附近，較4月同期縮減40美元/噸。盡管5月亞洲部分裝置檢修，但PX供給仍然充裕。當(dāng)前PTA的原料成本在2600元/噸附近的低位水平，對PTA價格有一定支撐。

　　庫存壓力龐大

　　雖然PTA絕對價格處于低位，但前期油價回落讓利PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)，3—4月PTA加工費(fèi)不斷走高，而近期PX的漲幅又遠(yuǎn)弱于上游市場，令PTA生產(chǎn)利潤依然保持700—800元/噸的不錯水平。

　　不過，高加工費(fèi)往往伴隨著高開工率，4月以來PTA工廠平均開工率高達(dá)92%，使得PTA高庫存壓力更加明顯。截至目前，PTA庫存已升至355萬噸附近高位。按照現(xiàn)有產(chǎn)能來計(jì)算，PTA開工率要低于聚酯開工率近一成，市場才能基本平衡，而與當(dāng)前PTA行業(yè)91%的開工負(fù)荷相比，聚酯開工明顯不足。據(jù)了解，6月PTA市場存在檢修計(jì)劃的主要有海南逸盛、新疆中泰及儀征化纖，但在高加工費(fèi)狀態(tài)下，不排除推遲檢修的可能。此外，恒力5#裝置在6月下旬還有投產(chǎn)預(yù)期，短期PTA累庫局面難改。

　　需求有待恢復(fù)

　　隨著海外多個國家確診病例數(shù)量下降，各國開始放松管控，帶動終端織造企業(yè)開工率回升。不過，當(dāng)前坯布庫存還處于40多天的高位水平，輕紡城成交量也沒有明顯改善。同時后期面臨夏季紡織傳統(tǒng)淡季，在海外疫情未得到有效控制的背景下，外單需求依然存在變數(shù)。參照國內(nèi)情況來看，樂觀估計(jì)復(fù)工進(jìn)程將持續(xù)1—2個月。

　　當(dāng)前聚酯各品種依然分化，除了短纖、瓶片利潤尚可之外，主要產(chǎn)品長絲市場仍舊不佳，在5月以來經(jīng)歷兩輪短暫的產(chǎn)銷高峰后，聚酯市場再次進(jìn)入累庫局面。由于終端需求的不確定性，下游廠家采購意愿不高，從而影響聚酯開工提升的積極性，不利于PTA庫存的消化。

　　總之，在終端需求的改善預(yù)期消耗后，還要期待更多實(shí)質(zhì)性訂單的拉動，短期PTA高庫存局面還將延續(xù)。

　　(文章來源：期貨日報(bào)，作者：弘業(yè)期貨)