主要觀點:

　　木漿系：漿價弱勢震蕩整理

　　原材料木漿：漿價繼續承壓下行。供應面無變化，需求持續孱弱，漿價承壓運行。本周國內木漿均價為4003元/噸，較上周下跌0.99%，年初至今均價4053元/噸，同比下跌25.1%。國外木漿來看，小鳥CFR現貨價470美元/噸，持平上周；銀星CFR現貨價600美元/噸，持平上周。

　　文化紙：噸毛利潤有所上漲。短期內雙膠紙市場行情整理為主，市場特批低價幾無，然整體價格仍處低位，再次下行可能性不大；雙銅紙目前新增訂單有限，但由于有部分廠商轉產，庫存水平有緩慢下降，預計下周雙銅紙市場觀望氣氛濃厚。本周雙膠紙均價為5325元/噸，持平上周，年初至今均價6180元/噸，同比上漲1.3%；據我們測算，本周雙膠紙噸毛利潤約423元，較上周上漲3.58%。本周雙銅紙均價為5110元/噸，和上周持平，年初至今均價5966元/噸，同比上漲5.7%；據我們測算，雙銅紙噸毛利潤約219元，較上周上漲8.4%。

　　白卡紙：價格略微下跌。白卡紙企出貨緩慢，但行業盈利水平尚可，多數紙企開工正常，整體庫存偏高，華東部分紙企輪停降庫。本周白卡紙均價5753元/噸，較上周下跌0.92%，年初至今均價5899元/噸，同比上漲15.3%；據我們測算，本周白卡紙噸毛利潤約1010元，較上一周下跌1.94%。

　　生活用紙：本周價格續跌。河南護理佳紙業熱力公司承建的熱電聯產項目，一期工程已順利一次性通過168小時調試運行，試機圓滿成功，投入正式運行；維達集團于5月18日舉行了“維達全品牌全明星發布暨618啟動大會”，從生活用紙、女性護理、成人失禁護理到商用清潔衛生全生態解決方案；恒安集團正式獲批五年期醫療器械生產許可證，成為了福建省內疫情轉產后首家拿到醫療器械生產許可證口罩類的生產企業。本周生活用紙均價6364元/噸，較上周下跌2.2%，年初至今均價6549元/噸，同比下跌17.0%。本周生活用紙噸毛利潤約583元，較上周下跌20.25%。

　　廢紙系：國廢價格上揚、外廢價格持續上漲

　　廢紙：國廢價格上揚、外廢價格持續上漲。國廢方面，國外疫情管控緩慢放開，對市場信心有所提振。盡管成品紙銷量未見起色，但廢紙市場惜售囤貨情緒有所升溫，對短期廢紙價格上揚趨勢形成一定推動。本周國產廢紙均價1909元/噸，較上周上漲0.25%，年初至今均價2081元/噸，同比下跌10.9%。外廢方面，美廢3#、8#、9#分別報于160、140、185美元/噸。

　　箱板瓦楞紙：價格續跌。箱板紙整體盤穩；瓦楞紙市場橫盤整理運行為主。本周箱板紙均價3777元/噸，與上周持平，年初至今均價4141元/噸，同比下跌7.7%；據我們測算，本周箱板紙噸毛利潤約-1元，較上周上漲50.0%。本周瓦楞紙均價3133元/噸，與上周持平，年初至今均價3459元/噸，同比下跌7.5%；據我們測算，瓦楞紙噸毛利潤約347元，與上周持平。

　　白板紙：價格弱勢下行。華南市場白板紙下調，華中、華東個別紙企根據庫存窄幅調整。本周白板紙均價為3748元/噸，較上周下跌0.7%，年初至今均價4194元/噸，同比下跌2.8%；據我們測算，本周白板紙噸毛利潤約233元，較上周下跌18.7%。

　　投資建議：

　　維持行業“推薦”評級。具備逆周期及必選消費品屬性，衛生意識提升將提振生活用紙需求，同時漿價維持低位，推薦中順潔柔，受益標的恒安國際、維達國際；文化紙受益于低漿價，建黨100周年支撐未來兩年需求，推薦岳陽林紙、太陽紙業；廢紙到貨量增加，包裝紙廠積極復工，下游需求整體平淡導致包裝紙價格有所回調，短期看價格已經企穩，預計后續以盤整為主，受益標的玖龍紙業、山鷹紙業；白卡紙行業加速整合，集中度確定性提升，推薦博匯紙業。

　　(文章來源：萬聯證券)