--事件--

　　為進一步加強光伏制造行業管理，規范產業發展秩序，提高行業發展水平，加快推進光伏產業轉型升級，工業和信息化部(電子信息司)組織修訂完成了《光伏制造行業規范條件(2020年本)》(征求意見稿)，5月29日開始公開征求意見。

　　--簡評--

　　現有單晶電池轉換效率要求不低于22.5%、新建單晶電池轉換效率要求不低于23%：①在《光伏制造行業規范條件(2020年本)》(征求意見稿)中，對現有光伏制造企業及項目產品、新建和改擴建企業及項目產品均提出了一定要求。其中，對于現有光伏制造企業及項目產品，要求多晶硅電池和單晶硅電池(雙面電池按正面效率計算)的平均光電轉換效率分別不低于19%和22.5%；對于新建和改擴建企業及項目產品，要求多晶硅電池和單晶硅電池(雙面電池按正面效率計算)的平均光電轉換效率分別不低于20%和23%；②我們對比《光伏制造行業規范條件(2018年本)》，當時要求現有多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉換效率分別不低于18%和19.5%、新建多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉換效率分別不低于19%和21%，總體看，2020年版本在2018年版本基礎上，對現有單晶電池轉換效率要求從19.5%提升至22.5%，對新建單晶電池項目轉換效率要求從21%提升至23%。

　　新的規范條件助推PERC+/Topcon/HJT等高效電池發展：①根據中國光伏行業協會統計，2019年國內規模生產的單晶電池平均轉換效率為22.3%，領先企業轉換效率達到22.6%；Topcon/HJT電池平均轉換效率為22.7%/23.0%；預計2020年PERC單晶電池平均轉換效率能達到22.7%，而TOPcon/HJT電池平均轉換效率將達到23.3%/23.5%；②我們認為，考慮疊加SE等技術，行業領先電池片企業的PERC轉換效率有望達到23%這一要求，但對于大部分企業來說，要想達到新的規范條件，需要采用兩種路徑：1)在已有PERC基礎上通過工藝改進或設備新增提升轉換效率，也就是我們說的PERC+(P型)和Topcon(N型)；2)直接投資下一代HJT電池片，實現一個比較快的轉換效率提升。而無論選擇哪一路線，對于電池片設備企業都帶來了新的訂單機會。

　　HJT為長期方向，聚沙成塔，關注行業內的持續變化：我們認為目前下游需重點關注的項目包括：1)REC已有新加坡項目轉換效率超過24.2%，盈利能力良好，前期宣布新投2GW組件，值得進一步跟蹤；2)通威股份下半年預計在成都有中試線擴產。且未來如果能做到GW級投資，單瓦成本將大幅下降；3)山煤國際轉型HJT的決心較為強烈，密切關注下一階段進展；4)除此之外，愛旭、東方日升、國電投等企業或已經有所布局，或在內部做了實驗線。

　　設備廠商2020年的業績更多取決于2018-2019年的PERC訂單，同時對2020年的新增PERC訂單不用過分悲觀：①由于設備從簽訂訂單到交付、收入確認具有一定的周期性，所以設備廠商2020年的業績更多取決于2018-2019年的新簽訂單。根據我們的跟蹤，行業龍頭設備企業2019年新簽訂單相較于2018年普遍增長50%以上，保障了短期內的業績增長；②展望2020年，下游一線電池片廠商無論是出于供需角度、產線升級角度還是行業競爭角度考慮，依舊有一定的投資規劃。根據我們統計，后續擴產的項目包括通威眉山二期7.5GW、通威金堂一期(2021年)、隆基西安一期7.5GW、愛旭、晶澳寧晉技改擴產3.6GW、潤陽建湖三期3GW等，整體新規劃產能雖低于2019年，但考慮到部分升級需求，不用過分悲觀。

　　投資建議：我們認為，技術進步是光伏行業發展永遠的主旋律。而此次2020年版規范條件的出臺，有利于推進下游電池片企業技術的升級速度，利好電池片設備廠商。而我們縱觀PERC電池的發展史，貫穿其中的設備工藝升級和技術調試是一個持續且長久的過程，只有下游廠商肯試用并且愿意給機會的設備廠商，才能在不斷變革的技術中持續積累經驗，最終贏得市場。同樣的，由于技術進步如此之快，技術路線如此之多(PERC+/TOPcon/HJT)，又很難有一家設備商一家獨大，全盤通吃。我們認為邁為股份和捷佳偉創作為當前國內第一梯隊的設備供應商，都有望分享電池片技術進步的紅利，同時也有望推動行業發展。重點推薦：邁為股份、捷佳偉創。

　　(文章來源：中信建投)