5月28日，本年度政策性玉米拍賣正式拉開序幕，成交率100%，溢價100元/噸以上，均創造我國政策性玉米拍賣的歷史紀錄。究其深層原因，拍賣成交火爆既在意料之外，又在情理之中。

　　5月28日，市場期待已久的臨儲玉米拍賣終于落下帷幕，當日成交異常火爆。筆者查閱2010年以來的歷次政策性玉米拍賣成交情況以及黑龍江省歷年來的實際成交情況發現，全國總體拍賣成交率100%，黑龍江省拍賣成交率100%，都是玉米政策性拍賣歷史上的首次。

　　現場直擊：首拍成交異常火爆

　　5月28日，本年度政策性玉米拍賣正式拉開序幕，當日計劃拍賣數量399.25萬噸，成交數量399.25萬噸，成交率100%，創造了我國政策性玉米拍賣的歷史新紀錄。　　

　　注：數據來源為國家糧油信息中心。

　　通常情況下，每年政策性拍賣成交率最好的往往是前三次拍賣，市場心氣最足，其中第一次拍賣成交率往往是全年最高的。從2014年以來的國家政策性玉米首次拍賣時間及成交結果看，除2015年和2016年屬于玉米政策改革轉折年外，其他年份首次拍賣率均較高，而今年更是異常的高。

　　今年首次政策性玉米拍賣獲得100%成交率的同時，玉米拍賣溢價幅度也創造了新的歷史紀錄。以吉林省三等玉米主流拍賣底價為例，2017年玉米拍賣底價為1400元/噸，2018年為1450元/噸，2019年和2020年均為1650元/噸。對比可知，過去三年首次拍賣均價與吉林省三等玉米主流拍賣底價的價差分別為-13元/噸、31元/噸和-11元/噸，而今年的數值為115元/噸。

　　成交火爆：意料之外情理之中

　　隨著疫情緩解，全國各地進入復產復工階段，但玉米供給緊張局面始終未能有效緩解，全國玉米市場迎來一輪大漲行情。東北產區黑龍江青岡縣企業門前玉米收購價春節前最低1640元/噸，春節后漲至1980元/噸，漲幅超過300元/噸;內蒙古開魯縣企業玉米收購價一度漲至2080元/噸。山東壽光企業門前玉米收購價從3月中下旬的1900元/噸漲至2200元/噸以上，漲幅超過300元/噸;山東南部一些企業門前玉米收購價一度超過2300元/噸。

　　玉米市場現貨價格的高企，表明市場缺糧，值得注意的是，今年以來用糧企業的玉米庫存偏低，成為持續推高現貨市場價格的一個重要因素。這就意味著，用糧企業必須參與臨儲玉米的拍賣來獲得生產所需糧源。??　　主要原因：用糧企業庫存偏低

　　市場價格高企和用糧企業低庫存是推動政策玉米拍賣成交火爆的最重要因素。據調查，目前全國玉米深加工企業庫存平均僅10天左右，較去年同期少700萬噸以上。雖然700萬噸的數量不是很大，但卻是最關鍵的籌碼。

　　在賣方市場情況下，玉米拍賣底價就是市場的底價，只要拍賣底價出現就一定會有成交，因此本次拍賣成交率100%已是市場普遍共識。雖然本次拍賣成交溢價水平非常高，但拍賣成交價與現貨市場價是接軌的。也就是說，參與拍賣的市場主體實際上已經參考了或對標了當前的玉米市場價格。通過此次玉米拍賣，用糧企業糧源得以保障，同時也增加了企業在現貨采購談判中的信心和籌碼。

　　必要條件：年度產需存在缺口

　　本年度玉米市場產需缺口的存在，是拍賣成交火爆的必要條件和基礎。當前，市場對本年度玉米存在產需缺口已達成基本共識，只是對缺口大小存在一定的分歧。因此，這一客觀存在的缺口成為市場拍賣需求的一個可想象的空間。

　　國家糧食交易中心數據顯示，2018年臨儲玉米拍賣成交超過10013萬噸，2019年臨儲玉米拍賣成交2191萬噸，市場認為在2018年新陳轉換季節有3000萬～4000萬噸玉米結轉到下一年度消費。市場估計，2017/2018年度玉米產需缺口為7000萬～8000萬噸(考慮到期初結轉)，2018/2019年度產需實際缺口或為5000萬～6000萬噸。筆者認為，2019/2020年度玉米產需缺口較上年度持續縮小，但也有很多人士認為缺口很大。不過，雖然缺口大小有分歧，但缺口是客觀存在的，加之今年玉米市場價格上漲，進一步加深了對這種缺口理論的判斷。?

　　推動因素：宏觀環境令人擔憂

　　全球疫情持續發展，尤其是美國和巴西已成為全球疫情最嚴重的國家，引發人們對全球糧食供給的擔憂;國際局勢持續引發人們對農產品進口不確定性的擔憂;各國為應對疫情所采取的寬松貨幣政策，引發人們對通脹預期的擔憂;臨儲玉米數量逐漸減少，引發人們對無臨儲時代玉米產需缺口彌補問題的無限遐想;新季玉米種植面積減少和異常天氣頻發，引發人們對玉米產量下降的心理預期等等，一系列問題均是導致本次臨儲玉米拍賣成交火爆的推動因素。

　　深度剖析：個別企業投機操作

　　在產需存在缺口、市場價格高企、普遍看好后市的背景下，拍賣保證金的杠桿效應為企業參與拍賣提供便利的同時，也客觀上推動了拍賣成交的火爆程度。本次拍賣成交均價為1765元/噸，企業在現貨采購過程中每噸玉米必須付出1800元現金，而在政策糧拍賣中則僅需110元/噸的保證金即可獲得糧權，杠桿作用使資金的使用放大了16倍。

　　由此來看，本次拍賣成交400萬噸玉米的保證金僅需要4.4億元，如果1萬個客戶參與交易，則每個客戶僅需要4.4萬元即可。理論上5000萬噸政策性玉米所用的保證金僅為55億元，如果全國有1萬家企業參與，則理論上每家企業僅需拿出55萬元就可以將全部的政策性玉米購買完畢。用糧企業的剛性需求伴隨著各類企業的投機需求，交織在一起共同推高了市場價格，提高了拍賣成交率。

　　(文章來源：糧油市場報)