華東地區是全國第一大水泥市場，經濟條件和自然條件優越。需求端來看，華東經濟長期發展領跑全國，基礎設施建設投資力度大，房地產市場較為發達，是各大水泥企業爭相搶占的市場，起步時間也較早。2001-2006年華東水泥產量占全國比例穩步提升，至2006年達到峰值41.25%，2011后趨于平穩。2019年華東水泥產量76958.8萬噸，同比+7.6%，占全國產量的33.2%，是全國水泥行業第一大市場。華東區域地理優勢顯著，靠近長江流域，具有極為便利的水路運輸條件。水泥行業的公路運輸半徑一般在200—300公里，而水路運輸半徑可達到600公里，是公路的2倍之多，便捷的運輸條件提高了華東企業的利潤空間，其銷售費率明顯低于其他區域。

　　供需格局良好，價格連續兩年領跑全國。華東水泥供需格局良好，產能利用率長期在80%以上，優于全國大部分地區，一方面是受益于需求端較高的景氣度，2019年華東地區房地產開發投資額約占全國的38%，地產增速與全國持平，基建側來看，目前華東公路及鐵路密度均超全國平均值的2倍，水泥需求有保障；我們認為另外一個重要原因可能是由于華東地區較早地開始控制新增產能，2012-2018年，華東新增熟料產能增速始終低于全國。2017年起，南方雨季也開始施行水泥行業錯峰限產，雖然區域限產力度相對低于北方地區，但同樣有效提升了水泥價格，華東水泥均價已連續兩年高于全國均價，這也從另一角度證明了良好的區域需求。

　　行業集中度較高，競爭格局優良。華東地區2019年水泥熟料產能49373.7萬噸，其中安徽、山東各擁有熟料產能1.36億噸、1.12億噸，兩地合計產能占華東熟料總產能的50%，江西、江蘇、浙江產能占比均在13%左右，福建占比稍低，為10.71%，上海無產能分布。分企業看，華東市場份額前五的企業分別為海螺水泥、南方水泥、中聯水泥、山水集團、紅獅集團，市占率各為20%、14%、10%、5%、4%，CR5超53%，全國來看僅次于東北地區，集中度較高。分省來看，浙江、安徽、江西市場較為集中，CR5均在80%左右，其中，浙江、安徽的CR1均超50%，兩地龍頭各為南方水泥、海螺水泥。

　　近期市場情況：價格持穩，庫存及出貨居全國首位。1)價格止跌持穩：一月中至四月中，華東水泥行情基本處于弱勢下行，價格走低。近期價格止跌持穩，上周(0516-0522)華東水泥均價482.86元/噸，環比+2.86元/噸，同比-5元/噸。2)復工推動庫存持續改善，庫容比降至全國最低：4月初華東地區水泥庫存開始改善，領先于全國其他區域。目前華東地區水泥庫容比48.33%，較去年同期下降6.88pp，在全國六大分區中位列第一，遠低于全國平均水平53%。

　　3)出貨居全國首位，超去年同期水平：目前華東地區水泥出貨率為100.50%，較去年同期提升11pp，高于全國平均出貨率91.82%。

　　2020年展望：供需格局延續，安徽、山東、江西可能是需求端主要增量來源。與2019年相比，截至5月24日，2020年華東地區整體專項債和審批投資占全國比例小幅下滑，但趕工進度較好，大部分省份前4月固投完成額累計降幅均低于全國。分地區看，安徽、山東、江西三大熟料產能占比較高的省份，投資或項目數據各有亮點。從目前已經公布的重大項目年度投資計劃來看，除山東未公布外，其他六省2020年合計計劃完成投資額3.15萬億，同比+5.9%，其中上海、江西增速超10%。供給端方面，2020年是藍天保衛戰的收官之年，華東屬環境敏感地區，大氣治理壓力較大，錯峰限產政策力度仍將嚴格。從各地今年的已公布的錯峰生產方案來看，除山東省停窯天數增加40天，其他區域變化不大。

　　(文章來源：華創證券)