研究結(jié)論

　　供給方面：全球疫情拐點仍未到來，海外部分漿廠出現(xiàn)停減產(chǎn)、檢修現(xiàn)象，但漿價歷史低位，國內(nèi)貿(mào)易商低價進貨補庫熱情依舊高漲，短期針葉漿進口量預(yù)計平穩(wěn)。

　　下游需求方面：6月份仍是文化紙傳統(tǒng)淡季，疊加全球疫情影響，內(nèi)需外需均弱，而國內(nèi)下游文化紙生產(chǎn)利潤持續(xù)小幅下滑，下游庫存處于相對高位。整體來看，6月下游紙制品消費偏悲觀，紙漿需求萎靡。

　　庫存方面：海外疫情拐點未至、全球需求偏弱，疊加國內(nèi)造紙傳統(tǒng)淡季，內(nèi)外需均弱，國內(nèi)紙漿庫存去化受阻，高庫存仍將施壓漿價。

　　綜上，目前紙漿基本面供給平穩(wěn)，需求疲弱，庫存去化受阻且仍處高位，紙漿基本面有所惡化，短期紙漿維持震蕩偏空思路，主力SP2009合約建議4200-4600區(qū)間偏空操作。

　　一、行情回顧

　　(一)行情走勢

　　5月，紙漿期貨走勢呈震蕩下行趨勢。供給方面，疫情繼續(xù)在全球擴散，但國內(nèi)貿(mào)易商抄底進貨，主要國家出口到中國針葉漿情況平穩(wěn)；需求方面，國內(nèi)處于傳統(tǒng)需求淡季，紙廠現(xiàn)貨采買積極性低，國內(nèi)需求偏弱、外貿(mào)出口受阻，整體需求萎靡。截至5月29日收盤，主力合約SP2009收于4386元/噸，較4月末下跌2.79%。

　　(二)現(xiàn)貨、基差、價差

　　現(xiàn)貨方面，以山東地區(qū)銀星價格來看，截止5月29日，現(xiàn)貨報價為4350元/噸，較4月末下跌80元/噸(1.81%)。

　　基差方面，5月紙漿期貨走勢弱于現(xiàn)貨，基差有所收斂。截至5月29日收盤，主力合約SP2009基差為-36元/噸，較4月末上漲46元。

　　1-9價差來看，月間價差逐步走窄。截至5月29日收盤，紙漿期貨1-9價差為130元/噸，較4月末下行6.47%。

　　(文章來源：大越期貨，作者：杜淑芳)