今年以來，全球主要經濟體“一手抓防疫，一手救經濟”，同時以美聯儲為代表的各國央行“寬松放水”并推出大規模經濟刺激措施，以緩和金融市場流動性憂慮，對沖實體經濟長期陷入衰退的威脅。在疲軟的全球經濟增長前景、流動性邊際寬松及機構資金避險需求推動下，兼具保值、避險和抗通脹屬性的黃金板塊受到資金熱烈追捧。

　　臨近6月末，在市場對第二波疫情影響的擔憂下，金價在年中再度沖高。6月24日，COMEX期金盤中最高探向1799.7美元/盎司，觸及2012年10月以來的最高水平；國內SHFE黃金期貨也沖上400元/克關口，離年內高點僅一步之遙。截至當日，國際及國內黃金期貨年度累計漲幅分別超過17%及15%。

　　“黃金的強勢表現驗證了我們此前強調的回調做多的觀點。”國信期貨有色分析師顧馮達表示，從前6個月來看，在疫情的全面沖擊下，全球實體經濟及金融市場動蕩明顯，保值避險和抗通脹等多重屬性對金價推動疊加。

　　在國信期貨宏觀研究員顧琛看來，當前資本市場和實體經濟的風險偏好出現了抬升，可以說最差的時間已經過去。關于市場擔心的疫情二次暴發及大國博弈加劇的威脅，她認為短期會對風險偏好產生影響，但邊際影響和沖擊力度弱于二三季度。

　　從中長期來看，顧琛表示只要歐美疫情不再出現嚴重醫療擠兌，同時中美經貿關系維持“談而不崩”的狀態，則當前金融市場的權益類資產定價已反映了上半年疫情和貿易關系的影響，類似宏觀因素對于下半年金融市場的沖擊預計減弱，市場開始走回基本面的邏輯。不過她提示說，由于還有一系列潛在“黑天鵝”事件可能貫穿2020年全年，投資者仍可能傾向于適當配置黃金相關資產進行保值避險。

　　顧馮達表示，下半年考慮到全球寬松貨幣和財政政策持續加碼，美聯儲債務購買和赤字規模飆升，美債實際收益進入負利率時期，避險情緒揮之不散和美元信用整體削弱，使得黃金成為各國央行和機構資產去美元化配置的首選，恐慌中保值避險成色不減。

　　“通過對歐美防疫與經濟復蘇的預期推演可以發現，在樂觀情形假設下，若全球疫情逐漸得控，歐美經濟復蘇情況良好，消費者樂觀情緒恢復，消費回升儲蓄暫緩，疊加原油價格回升帶動工業品走強，流動性寬松和通脹預期抬頭將利好黃金，類似2008年金融危機后黃金持續上漲時期。”顧馮達說，而在悲觀情形假設下，如果歐美疫情在復工復產過程中出現二次傳播、特效藥或疫苗未能在明年春季大規模推廣，南北半球疫情共振使得經濟復蘇憂慮加重，促使消費者儲蓄意愿加強，市場消費總需求減少，或將引起通縮和經濟蕭條，黃金價格或在系統性風險下承壓，但相對價格會比其他風險資產凸顯抗跌性。

　　看向未來，顧馮達認為實際利率、美元信用以及避險需求將支撐金價。一方面，今年美國赤字規?？赡芙咏?.8萬億美元，是此前歷年規模的4倍，赤字率的飆升為黃金價格提供了很強的支撐；另一方面，隨著全球降息大幕開啟，美國債務規模增加，但真實收益率接近于零。為了擺脫對美元的依賴，各國央行尋找替代資產，而黃金因具有安全性和流勱性，使其成為央行和機構資產配置的首選，恐慌中成色不減。

　　此外，以美國為代表的部分國家向外轉移國內疫情壓力，國際爭端熱度呈現上升趨勢，未來政治風險仍然較大。同時一些國家和地區在重啟經濟之后疫情出現了反彈跡象，疫情二次爆發的風險依然存在。在這兩大風險因素下，黃金的避險屬性也將凸顯。

　　在上述背景下，顧馮達表示，在貨幣寬松潮以及疫情恐慌情緒的影響下，市場對黃金多頭趨勢支撐不變，在流動性寬松和負利率威脅下，機構和個人將有更多動力配置黃金。為此，他預計黃金價格未來將呈現“上攻兇猛、調整有限、再創新高”的特點。

　　(文章來源：期貨日報)