今年以來，在疫情避險與央行寬松的雙重刺激下，貴金屬板塊整體表現亮眼。進入本周，貴金屬行情再度啟動，內外盤金銀價格紛紛創階段新高，金銀比繼續回落。

　　國內滬銀期貨主力2012合約在周二收漲逾5%后，周三開盤后直接漲停封板，收于5123元/千克，創逾7年新高；國內滬金期貨也在周三盤中創下上市以來新高418.80元/克。

　　再看外盤，周三紐約金期貨一度觸及1866.8美元/盎司，刷新近9年來新高；紐約銀期貨一度站上23美元/盎司，一舉刷新近6年來新高。同時，此次白銀漲勢迅猛，推動內外盤金銀比降至80附近。

　　對于本輪金銀價格上漲，中信建投期貨有色研究員王彥青認為，一方面來自事件驅動，尤其是歐盟經濟復蘇計劃獲得通過，而美國下一輪經濟刺激措施也在討論中，市場預計貨幣流動性將進一步增加。同時，近期新冠肺炎疫苗研發頻傳利好，市場預期經濟將更快復蘇，通脹預期在不斷走高，令貴金屬保值屬性凸顯。另一方面，金銀價格此前都在重要關口徘徊，一旦突破前期重要壓力位或整數位關口，投資者入場做多的熱情會被極大地激發，從而凝聚成明顯的趨勢。

　　金瑞期貨有色研究員杜飛對期貨日報記者表示，貴金屬主要錨定的還是美國國債收益率，近期美債利率保持在0.7%附近低位波動，但美債實際收益率卻在持續下滑，最低已經下滑至-0.87%，兩者之差也印證了通脹預期的不斷抬升。同時，歐盟27位領導人就多年預算和新冠肺炎復蘇基金提議達成協議。據了解，這是一項1.8萬億歐元的協議，包括2021—2027年的1.07萬億歐元財政預算，以及7500億歐元的“下一代歐盟復蘇”救助基金。消息公布后歐元上漲，打壓美元指數跌至95水平，也是導致此次貴金屬快速上漲的主要因素。

　　隨著此次金銀價格的“水漲船高”，還具備多少的上行時間與空間成為市場關注的話題。

　　從利多因素分析來看，招金期貨貴金屬研究員曹夢洋表示，一方面低利率環境延續，全球經濟形勢不容樂觀，不排除美聯儲未來會實施收益率曲線控制政策，壓制10年期國債收益率繼續維持低位。在全球寬松大背景下，全球負利率債券規模持續擴大，黃金配置價值提升。

　　另一方面，隨著油價中樞企穩，通脹預期繼續修復。OPEC+減產實施后原油產量下滑明顯，若繼續維持，看好通脹預期繼續上行至1.8%附近。疊加全球實施強力財政刺激和天量貨幣政策，通脹有超預期跡象。

　　同時，當前美債危機下美元支付信用面臨挑戰。美國總統特朗普上臺后施行的減稅政策加速了美國債務增長，同時還多次鼓舞美聯儲加速降息來實現促進經濟的目的。在政府債務規模快速上升后，兩黨會因債務上限問題發生爭端。如果上限不能及時上調，而是被作為政治工具來使用，就可能會影響到美元的信用和利息支付，黃金通用價值的功能就會完全展現。

　　此外，黃金投資需求支撐金價。央行繼續增持全球黃金ETF總持倉已經超過3600噸，達到歷史高位。強勢的黃金ETF需求抵消了實物金需求疲軟。同時各國央行也持續增持黃金，截至5月，全球官方黃金儲備共34905噸。

　　從利空方面來看，曹夢洋認為，首先，疫情若繼續超預期發展，會帶來更嚴重的經濟衰退和通縮。疫情全面暴發以來，確診病例單日新增不斷創下新高。盡管近期各國逐漸開始重啟經濟，但隨之而來的疫情二次暴發風險開始顯現，后續來看疫情若超預期將帶來通縮風險。

　　其次，金價持續走高打壓實物消費。從歷史數據來看，金價走勢與實物金需求整體負相關。2020年金價持續上行，實物消費需求持續低迷。當前全球疫情持續蔓延，經濟短期難以全面復蘇，居民的消費能力繼續受到影響，金價繼續上行后，實物金需求有繼續下滑風險。

　　最后，她認為黃金或受到季節性因素制約，進一步上漲需要更多的推動因素。“目前黃金已經刷新了7年半高位，但這波漲勢是在市場季節性低迷時期發生的，黃金想要進一步上漲可能面臨相當大的阻力。不過由于今年極端行情不斷，各國央行和政府前所未有的貨幣寬松及刺激措施，或仍會對貴金屬形成支撐，但隨著各國復工復產、經濟指標逐漸恢復將令黃金承壓，季節性因素也不可忽視。”

　　王彥青告訴記者，暴漲行情通常不會持久，而近兩日的快速上漲已經消化了近期事件帶來的大部分利好。“未來貴金屬將在經濟緩慢復蘇的進程中形成‘慢牛’狀態。從空間上來說，由于此次疫情危機的影響范圍及應對措施都遠超次貸危機，因此金銀價格未來續創新高是大概率的。”他表示，近期的利多因素主要在于歐洲方面的經濟復蘇計劃，而后續美國新一輪的經濟刺激計劃也值得期待，而利空因素則在于潛在的經濟快速恢復將給市場帶來更多的投資機會，可能對貴金屬投資形成擠出效應。

　　“在疫情散去之前，美國的經濟都面臨較高的風險，貨幣政策或將持續保持寬松，這都將利好貴金屬價格。但是如果后期美國疫情控制得當，疫苗研制進度超預期，以及經濟可能加快恢復，都將對貴金屬形成利空。”杜飛說道。

　　值得注意的是，與此前避險驅動下金價帶動貴金屬價格上漲不同的是，在本次上漲的過程中白銀漲幅遠超黃金。杜飛表示，在貨幣寬松環境下資金更多流向貴金屬資產，不過隨著全球經濟在封鎖結束后逐漸恢復，強勁的工業需求將持續拉動白銀價格反彈。此次貴金屬上漲與此前不同的是，本輪上漲行情更多是貨幣超發的影響，而此前的上漲更多是避險需求的驅動。

　　“由于經濟逐步恢復，工業需求正在逐漸回暖，類似有色金屬板塊，白銀的工業需求亦得到提振，在金融及工業屬性的雙重推動下，白銀表現更為突出。”王彥青認為，本輪白銀的上漲源于投資及工業兩方面需求的疊加，避險需求一般持續時間較短，而投資及工業需求則可以成為長期的持續支撐。

　　曹夢洋表示，白銀價格往往在通脹預期回暖的情形下表現強于黃金，而當前美債利率在低位持穩，通脹預期持續回升，實際利率連續刷新歷史新低，正是白銀價格最具上攻動能時期。同時，白銀迅速反彈還受到礦端擾動影響，自3月疫情以來，南美銀礦產量開始下滑，供給端擾動正在增強。并且電子、光伏等工業需求有望恢復，也激發了白銀的補漲行情。此外，本次強勢反彈與白銀的價值洼地有關，黃金站穩千八之后，使得白銀的投資價值顯現出來。

　　“現階段白銀受益于工業品板塊強勢和海外通貨膨脹預期，預計能繼續獲得較黃金更強的市場表現。但是需要注意的是，白銀價格的核心驅動依然取決于黃金走勢，因為銀價中樞由金價決定，主要體現其金融屬性。而銀價相對于金價中樞的價格彈性由工業屬性決定，主要體現其工業屬性強弱對金銀比價的影響。”她說道。

　　王彥青告訴記者，金銀比價在過去的四個月來持續修復，目前外盤金銀比已回歸到80附近，而其歷史均值為70。從歷史來看，貴金屬牛市金銀比價呈持續回落之勢，而在經濟復蘇的背景下，白銀的工業需求也將支撐其價格強于黃金，因此，金銀比價仍有回落的空間，白銀更具上漲潛力。

　　(文章來源：期貨日報)