本周以來，金銀市場遭遇重挫。國際現貨金價周二收跌5.7%，錄得7年來最大單日跌幅，并在周三盤中最低錄得1862.50美元/盎司，距離上周創下的2075美元/盎司的紀錄高點下跌逾210美元。現貨白銀價格下跌更為慘烈，周二盤中自29美元/盎司高位大幅跳水，最終收跌14.7%，跌幅為雷曼危機以來之最。

　　在國際金銀價格恐慌性下跌的帶動下，國內金銀期、現價格周二夜盤時段均大幅低開低走，后半段全部跌停。周三日間交易時段，滬金、滬銀、白銀(T+D)牢牢封死跌停板，黃金(T+D)收盤跌7.41%。

　　昨日收盤后，上金所發布通知，要求繼續加強近期市場防范風險工作，并對延期合約交易保證金比例和漲跌停板進行調整。自2020年8月12日(星期三)收盤清算時起，Ag(T+D)合約的保證金比例從13%調整為16%，下一交易日起漲跌幅度限制從12%調整為15%。自2020年8月12日(星期三)收盤清算時起，將Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12合約的保證金比例從9%調整為12%，下一交易日起漲跌幅度限制從8%調整為11%。

　　對于本次金銀價格暴跌，市場眾說紛紜。

　　從消息面看，本周初俄羅斯宣布成功研制出新冠肺炎疫苗。“疫苗研制成功意味著全社會看到了擺脫新冠肺炎疫情的曙光，令市場存在后期經濟修復及貨幣政策收緊預期，因此貴金屬大幅回吐前期漲幅。”金瑞期貨貴金屬研究員杜飛說。

　　另外，上周五美國公布的7月非農就業數據向好也可能是一個觸發因素。光大期貨分析師展大鵬表示，該數據連續3個月好于預期，意味著美聯儲從就業方面已經獲得了貨幣政策收緊的證據。從美聯儲近期的資產負債表可以看出，其收縮意愿大于繼續寬松。

　　盡管存在上述因素，但展大鵬表示從基本面不能完全解釋當前的行情。

　　在中信建投期貨金屬分析師王彥青看來，此次金銀價格恐慌性暴跌的原因可能更多在于技術層面。“前期金銀價格大幅上漲，而近期沒有新的利多因素出現，上漲動力減弱，部分投機資金獲利了結意愿增強，這一拋壓最終形成了‘踩踏’效應，或是金銀暴跌的主要原因。”王彥青對期貨日報記者說。

　　“可以看到，全球最大黃金ETF?SPDR連續兩日出現減倉行為，預示著近期貴金屬經歷較大漲幅之后部分多頭獲利了結，這給多頭帶來了一定壓力。”杜飛補充說。

　　東證衍生品研究院貴金屬分析師徐穎也認為，黃金和白銀在經歷前期的持續上漲后，現已進入獲利了結階段，上漲動能本就已經減弱。黃金ETF上周五已經開始流出，本周以來俄羅斯宣布疫苗研發取得進展，歐元區8月經濟指數回升帶動市場風險偏好回升，大量的美國公司債和國債即將發行，多重因素疊加加劇了貴金屬下跌。另外，前期金銀價格上漲過程中有大量投機資金進入，下跌時資金離場也加大“踩踏”效應。

　　“本次貴金屬價格自高位大幅下跌的原因存在較多爭議。”國信期貨有色分析師顧馮達認為，實質上是市場邊際流動性的收緊觸發了多頭資金獲利出逃，近期國內外股市及大宗商品等風險資產價格與作為傳統避險保值防通脹的貴金屬價格幾乎同步沖高回落。顧馮達進一步解釋，8月份以來，國內外金融市場風險偏好就有所搖擺，特別是在美國新一輪財政刺激法案陷入僵局遲遲未能落地的背景下，美聯儲大量資金留存在財政儲備金中，美聯儲資產負債表中的銀行準備金款項近期大幅萎縮，使得美國M2規模連續兩周下降，疊加國內貨幣政策的定力正在增強，三季度信用擴張速度放緩，使得此前支撐各類資產價格迭創新高的市場流動性略顯乏力，部分與流動性高度相關的高波動性資產遭遇短期回落。

　　從市場表現上看，招金期貨副總經理梁永慧認為以下幾個因素也暗示了金銀面臨中期調整：一是黃金漲幅較大，白銀接連出現多個漲停，盤中漲停板打開，機構集中出貨，這是一個中期見頂信號；二是大漲之后COMEX黃金主力合約出現月底移倉，空頭被迫止損；三是技術上多頭嚴重超買，回調壓力巨大；四是在宏觀面沒有大的改變的情況下，金銀漲幅過大，面臨回調；五是近期美元跌至93一線后面臨反彈，壓制金銀價格。

　　那么，本次的暴跌是否預示著本輪貴金屬牛市終結？對此，市場人士的看法出奇一致。

　　在徐穎看來，此次更像是階段性獲利回吐帶來的回調，因為前期支撐金價上漲的疲弱的基本面數據已經定價，而美國財政刺激政策談判陷入僵局，市場此前對此預期非常高，政策推進不及預期，美元指數止跌，導致貴金屬進入調整階段。她預計，美國9月份將推出財政刺激，美聯儲的貨幣政策也沒有轉向，牛市上漲格局并未改變。

　　“本次大調整可能是事件導致的短暫下跌以及多頭獲利了結引起的共振。長期來看，美國經濟基本面仍較弱，美國國債實際維持負收益率區間將持續為貴金屬價格提供支撐。”杜飛說。

　　王彥青也認為，目前全球經濟尚未恢復常態，貨幣與財政的雙重刺激大概率將持續進行，而全球實際利率短期難有大幅上行的空間，貴金屬長線支撐仍然存在。

　　展大鵬告訴記者，黃金上漲的中期邏輯是美國經濟修復需要較漫長的過程，一方面美聯儲將繼續維持寬松的貨幣政策，這將使美實際利率長時間維持在負利率水平，為黃金中長期上漲提供了時間；另一方面，美聯儲受制于刺激美經濟修復和維護金融市場的穩定性，其釋放量化寬松的總基調不變，這為黃金中長期上漲提供了空間。

　　顧馮達表示，盡管短期因市場流動性邊際收緊及市場風險偏好變化刺激貴金屬高位跳水，但尚未逆轉2020年二季度以來支持貴金屬價格長期上漲的主要推動力——實際利率、美元信用、避險需求。上述三大因素有望在調整過后繼續推動金銀價格走高。

　　梁永慧認為，下半年貴金屬主要有以下四個看漲因素：第一，美國內部政局動蕩疊加疫情導致經濟下滑，美歐的投資者開始大量購買黃金；第二，地緣政治沖突加劇，老百姓購買黃金避險；第三，無限量化寬松誘發全球貨幣競爭性貶值；第四，美國總統大選可能給市場帶來恐慌情緒，促使金價上漲。

　　對于后市，王彥青認為，短期內投資者期待的美國財政救濟落空，對貴金屬形成打壓，而美國兩黨繼續談判或在9月以后，因此貴金屬會經歷一個寬幅振蕩的階段。

　　“短期恐慌性的暴跌使得貴金屬很難出現‘V形’反轉走勢，預計8月份會延續弱勢振蕩格局，倫敦金的底部預計在1800美元/盎司左右，倫敦銀在20美元/盎司附近。”徐穎說。

　　展大鵬告訴記者，黃金中期上漲邏輯未有較大改變，但極端調整后也會逐漸改變市場對黃金的預期，振蕩偏弱整理或貫穿三季度余下時間。

　　(文章來源：期貨日報)