近幾年，鐵礦石基差定價逐漸成為貿(mào)易主要方式。記者了解到，中信泰富鋼鐵貿(mào)易有限公司(下稱泰富鋼貿(mào))通過不斷學(xué)習(xí)，逐漸認識到基差定價帶來的風(fēng)險管理效果，今年與中信金屬股份有限公司(下稱中信金屬)合作嘗試展開基差貿(mào)易。

　　據(jù)了解，中信金屬較早前就開始利用新交所鐵礦石掉期和DCE鐵礦石期貨鎖定利潤、規(guī)避風(fēng)險，可以給終端客戶提供多樣化的綜合管理服務(wù)，是業(yè)內(nèi)首批推行基差點價的貿(mào)易商之一。泰富鋼貿(mào)作為傳統(tǒng)企業(yè)，在接受衍生品定價方面較為保守，但在鐵礦石價格偏強運行的背景下，企業(yè)明顯感到固定價的定價方式有其弊端，其作為大型生產(chǎn)企業(yè)在影響原材料價格方面的能力微乎其微，對于鐵礦石價格只能被動接受，毫無議價能力。因此為了有選擇價格的空間，企業(yè)逐漸認識到基差定價的優(yōu)勢，并開始付諸實踐。

　　中信期貨副總經(jīng)理吳剛向期貨日報記者介紹，泰富鋼貿(mào)暫時不直接參與期貨交易，中信金屬一直都在通過衍生品規(guī)避價格波動風(fēng)險，此次則是通過期貨市場將價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，因此是買方點價。在具體確定基差的環(huán)節(jié)，雙方主要根據(jù)兩種模式綜合考量：第一種是直接法，即根據(jù)市場當時的基差情況進行確定；第二種是估值法，即根據(jù)歷史基差走勢，并結(jié)合目前的走勢進行判斷和預(yù)估。相對于第一種方法，根據(jù)歷史基差走勢判斷可靠性更強，減少了主觀判斷的不確定性。但根據(jù)歷史基差進行判斷很難達到雙方都滿意，所以雙方還是根據(jù)當時的市場情況商量基差。

　　吳剛進一步介紹，本次項目選取了雙方2020年1月下旬的兩筆合同，共4萬噸PB塊和2萬噸紐曼塊。其中PB塊基差定價為I2005+188元/噸(基差)，泰富鋼貿(mào)分別于合同簽訂后14天和29天各點價2萬噸，點價價格分別為591.5元/噸和641元/噸；紐曼塊基差定價為I2005+203元/噸(基差)，泰富鋼貿(mào)于合同簽訂后24天點價，點價價格為623元/噸。與正常貿(mào)易方式相比，這兩次基差貿(mào)易都實現(xiàn)了降低成本的效果，其中PB塊點價采購成本是779.5元/噸和829元/噸，比港口現(xiàn)貨價格829元/噸和848元/噸低，也比美元遠期價格782元/噸和836.5元/噸低；紐曼塊點價采購成本是826元/噸，比港口現(xiàn)貨價格838元/噸低，也比美元遠期價格844.68元/噸低，對于買方均實現(xiàn)了低價采購的目的。而對于賣方在合同簽訂后已賣出對應(yīng)數(shù)量的I2005合約套保，提前鎖定了銷售價格，穩(wěn)定了利潤，實現(xiàn)了企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的目的。

　　通過數(shù)據(jù)分析，賣方期貨端盈利309萬元，現(xiàn)貨端虧損57.36萬元(點價銷售價格與當日美元銷售價格相比低57.36萬元)，期現(xiàn)綜合盈利251.64萬元；買方?jīng)]有參與期貨，現(xiàn)貨端盈利57.36萬元，期現(xiàn)綜合盈利57.36萬元。

　　“賣方在現(xiàn)貨端的銷售價格隨著市場下跌也有所下跌，但由于銷售價格已提前在期貨市場鎖定，最終實現(xiàn)了利潤的鎖定和增加。而買方在現(xiàn)貨端的采購價格比現(xiàn)貨港口采購和美元遠期采購都要低，實現(xiàn)了采購成本降低的目的。”吳剛表示，賣方通過期貨賣出保值提前鎖定了利潤，買方通過基差貿(mào)易方式降低了采購成本。尤其在疫情期間，鐵礦石價格出現(xiàn)較大波動，賣方通過賣出保值穩(wěn)定了利潤和現(xiàn)貨經(jīng)營，買方通過點價獲得了選擇低價資源的權(quán)力。

　　通過此次項目，吳剛認為，在原料市場變動比較大的背景下，基差點價貿(mào)易方式給了鋼鐵企業(yè)很大的選擇權(quán)。此外，如果買方也能在一定程度上賣出保值，當遇到點價后的下跌行情企業(yè)會更有主動性，效果會更明顯。同樣的，基差貿(mào)易也有其難點，就是買賣雙方對基差的認可，這需要合作愉快的伙伴相互磨合，因為基差變動沒有特別明確的規(guī)律。

　　在中信期貨本次基差項目參與者劉潔看來，中信金屬和泰富鋼貿(mào)都是行業(yè)中知名的國有企業(yè)，本次基差交易將會起到行業(yè)標桿示范效應(yīng)。

　　記者了解到，中信金屬與泰富鋼貿(mào)是鐵礦石貿(mào)易伙伴，雙方也一直在積極探索新的貿(mào)易模式，以實現(xiàn)穩(wěn)定收益。劉潔表示，基差交易具有高度流程化特征，對于買賣雙方來說，最重要的是基差的選擇，如果各自在保值時選擇合適的基差便可做到雙贏。中信金屬在2017年參與大商所組織的基差項目后，不斷完善基差合同條款和執(zhí)行情況，已經(jīng)完成了公司的標準化流程，雙方對合同主要條款有很好的共識。“大商所的期貨交易在一定程度上已經(jīng)成為鐵礦石價格的主要形成機制，希望交易所能積極推動更多措施，使基差更為透明，從而使基差交易更為活躍。”劉潔說。

　　(文章來源：期貨日報)