9—10月PTA供應(yīng)大概率小幅增加，而較高的聚酯庫(kù)存限制終端需求回暖向更上游傳導(dǎo)，PTA供需格局不容樂(lè)觀，期價(jià)弱勢(shì)難改。

　　檢修裝置集中復(fù)產(chǎn)

　　受PX價(jià)格處于低位以及人民幣持續(xù)升值的影響，近期PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢(shì)。截至目前，PTA加工費(fèi)在700元/噸左右，處于正常水平，企業(yè)的整體生產(chǎn)積極性尚可。據(jù)了解，目前PX有麗東以及洛陽(yáng)石化復(fù)工，威廉化學(xué)投產(chǎn)，后續(xù)的PX供應(yīng)將會(huì)進(jìn)一步充裕，價(jià)格將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，成本端的塌陷或?qū)TA價(jià)格形成壓制。

　　8月，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)檢修較為密集，開(kāi)工負(fù)荷一度降至83%，市場(chǎng)供應(yīng)小幅下降。不過(guò)，前期檢修的裝置在8月底至9月初開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，在8月中下旬至9月初國(guó)內(nèi)前后復(fù)產(chǎn)的裝置達(dá)1045萬(wàn)噸/年，其中不包括降負(fù)后恢復(fù)正常的福海創(chuàng)450萬(wàn)噸/年裝置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四川能投的100萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃在9月10日檢修兩周，寧波逸盛的220萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃在9月底檢修，江陰漢邦的220萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃在9月檢修一個(gè)月，中泰化學(xué)的120萬(wàn)噸/年裝置、儀征化纖的65萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃在10月檢修。考慮到國(guó)內(nèi)PTA加工費(fèi)尚可以及“金九銀十”的消費(fèi)旺季，后續(xù)大規(guī)模增加裝置檢修計(jì)劃的可能性不大，這就決定了9—10月國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)將呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢(shì)。

　　需求回暖幅度有限

　　受前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)的影響，近期國(guó)內(nèi)聚酯生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷由88%上升至近90%，需求小幅回暖，但是聚酯下游庫(kù)存處于高位，并且呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。截至9月3日，滌綸長(zhǎng)絲FDY的庫(kù)存為27天，較去年同期上升19.5天，上升幅度為260%；滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為32.5天，較去年同期上升14.5天，上升幅度為80.56%；滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為27天，較去年同期上升23天，上升幅度為575%；滌綸短纖庫(kù)存為8.12天，較去年同期上升5.62天，上升幅度為224.8%。聚酯庫(kù)存大量積壓，說(shuō)明終端消費(fèi)出了問(wèn)題。

　　事實(shí)上，受疫情的影響，2—8月國(guó)內(nèi)織造業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷僅為53.24%，而2019年為70.08%。目前國(guó)內(nèi)織造業(yè)開(kāi)工有所回升，開(kāi)工負(fù)荷約為70%，低于去年同期9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，終端訂單有小幅回暖的跡象，但是考慮到疫情對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響較大，居民對(duì)非必須的服裝消費(fèi)難以出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。此外，考慮到下游聚酯的巨量庫(kù)存，聚酯企業(yè)難以大規(guī)模外采PTA，消耗自身庫(kù)存的概率較大，這將使得沒(méi)有配套下游的PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存上升。目前國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存可以滿(mǎn)足市場(chǎng)7.5天的需求，已經(jīng)接近疫情期間的平均水平。

　　除此之外，近日PTA倉(cāng)單臨近有效期，但是市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單量顯著高于往年同期，這進(jìn)一步反映了市場(chǎng)供大于求的情況，也對(duì)近月合約形成壓制，限制遠(yuǎn)月合約價(jià)格上漲。

　　綜上所述，目前PX供應(yīng)充裕，后續(xù)價(jià)格存在進(jìn)一步下行的可能，成本端對(duì)PTA難以形成支撐。供應(yīng)端，前期檢修的PTA裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)檢修力度有限。需求端，雖然進(jìn)入旺季，終端消費(fèi)有回暖的跡象，但是受疫情影響，織造行業(yè)開(kāi)工難以出現(xiàn)大幅提升，而下游聚酯庫(kù)存處于高位，使得終端回暖難以傳導(dǎo)至PTA。基于上述判斷，筆者認(rèn)為，PTA難改弱勢(shì)，如果價(jià)格反彈可采取布空的操作。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)，作者：中泰化學(xué))