近期，美股波動加大、美元指數走強等因素打壓基本金屬金融屬性，鎳價有所回調。從基本面角度看，不銹鋼產業鏈上游鎳礦、NPI供應緊張延續，下游不銹鋼消費進入季節性旺季，且仍存漲價預期。

　　國內NPI產量下滑??海外回流不及預期

　　今年印尼禁礦正式生效后，菲律賓成為國內鎳礦石主要來源地。近期，受天氣等因素干擾，菲律賓裝船出現問題，導致國內鎳礦石供應相對緊缺，菲律賓紅土鎳礦價格不斷走高。展望未來，10月菲律賓將逐步進入雨季，屆時鎳礦出貨量季節性下滑，國內鎳價或繼續攀升。

　　在原料相對短缺的情況下，國內NPI產量不斷下滑。1—7月，國內NPI累計生產29.8萬噸，同比大幅下滑8%以上。雖然今年印尼有多條NPI產線投產，但是回流進入國內的產量不及預期，疊加不銹鋼排產持續處于高位，NPI需求旺盛，NPI價格在近期節節攀升。我們認為國內NPI原料短缺局面短期難以改變。近期印尼新冠肺炎疫情再度加重，每日確診病例超過3000例，后期印尼NPI流入國內產量大概率不如預期，NPI價格有望維持強勢。

　　國內不銹鋼產量處于高位旺季需求可期

　　在國內經濟復蘇的大背景下，不銹鋼供需面改善明顯。其中，300系產量自5月實現正增長后，產量持續恢復，8月當月產量同比增速達20.13%，1—8月國內300系不銹鋼總產量達914.69萬噸，同比增速近5%。同時，在供應恢復情況下，不銹鋼庫存并未明顯增長，從側面佐證下游消費并不差。隨著9月傳統消費旺季來臨，預計不銹鋼價格仍有一定上漲空間。

　　精煉鎳供應長期不樂觀?全球經濟穩步復蘇

　　二季度，海外主要生產企業鎳產量增加，主要是Vale產量修復，其他鎳企產量基本維持穩定。但從全年預期看，主要礦企產量恢復力度有限。

　　拉長周期看，從2012年開始，全球硫化礦開采冶煉及紅土礦高壓酸浸(HPAL)項目資本支出銳減，制約未來幾年電解鎳產量釋放。結合公司層面的產量預期，我們認為電解鎳的供應釋放空間有限，這也是長期支撐鎳價的關鍵驅動之一。

　　從宏觀面分析，國內8月財新制造業PMI恢復至53.1，結合汽車、家電等下游行業數據看，國內鎳消費整體向好。同時，歐美經濟繼續復蘇。美國8月ISM制造業PMI超預期恢復至56，結合中國、德國、韓國等主要貿易國家出口增速來看，海外主要經濟體經濟逐步好轉，對國內銅消費的拉動作用逐漸顯現。

　　而隨著消費改善，庫存有望出現向下拐點。當前，LME鎳庫存相對穩定，主要是因為疫情影響，海外消費較差。而隨著國內進入季節性消費旺季，以及海外實體逐步復蘇，電解鎳庫存有望出現向下拐點。

　　(文章來源：期貨日報)