供應方面，巴西發運大幅改善顯示其供應情況已得到修復，根據淡水河谷生產計劃，后期巴西供應或繼續擴張。盡管澳洲發運未明顯增長，但澳洲供應相對穩定，因此主要礦山整體供應將逐步修復，令礦價面臨供應段壓力。需求方面，預期中的鋼材需求旺季表現力度不足，鋼材成品庫存去化緩慢，同時鋼廠高爐開工及鐵水產量收縮，令礦市需求承壓。前期結構性偏緊的格局正在向寬松轉換，高礦價或難以持續。

　　一、供給端：澳巴發運穩步回升，供應格局向寬松轉換

　　從澳洲、巴西鐵礦石發貨情況看，澳巴發貨總量近5周有4周都處于前三年均值的上方，最近一期全球發運總量3266.4萬噸，環比增加307.5萬噸澳洲發貨均值上下波動，巴西發貨上行趨勢明顯，巴西方面分港口來看北部PDM港發貨近3期有2期數據創下新高，作為淡水河谷主要的預期增量來源，北部高品礦的供給已有放量的趨勢，而巴西南部復產進度較好，Guaiba港的發運目前也來到年內高位，巴西供給有望穩步增加。

　　澳大利亞的周度發運量雖然環比有所回升，但并未較7、8月的發運水平有明顯上升。不過由于澳大利亞力拓、必和必拓和FMG等生產計劃顯示其下半年供應相對平穩，因此主流礦供應的主要變化仍在于淡水河谷的表現，這意味著此前支撐礦市的供應端正向寬松轉變。另外非主流國家的發運量從8月中旬開始也出現明顯上升的趨勢，整體來看供給有邊際增加的趨勢。

　　到港方面來看，近期鐵礦石整體到港量處于近年高位，近4周26港口鐵礦石每周平均到港量2338萬噸，環比七月增長0.15%，同比19年增長11.39%。同時根據調研顯示，目前港口卸港效率也在提升，壓港情況緩解，港口鐵礦石的有效供應增長。

　　二、需求端：終端需求走弱逐漸向原料端傳導

　　八月份基建投資(含電力)同比增長7%，前值為7.7%，明顯低于市場預期，主要由于政府財政壓力偏大導致基建投入不足；地產投資增速11.8%，上月為11.7%，而房屋新開工(2.4%，前值11.3%)和施工(10%，前值14.6%)兩項指標增速出現放緩，基建和地產后期對鋼材的需求預期不樂觀。

　　由于建材需求連續不及預期且利潤較差，疊加環保趨嚴的影響，高爐產能利用率近期連續小幅下滑，鐵礦石需求已經邊際走弱，在建材需求預期轉差的情況下，如果建材的現實需求仍然沒用亮眼的表現，現實與預期的共振建材價格將面臨較大的壓力，在建材高庫存低利潤的情況下，鐵礦石的需求將進一步下滑。

　　三、庫存：國內港口庫存連續積累

　　隨著供應端的回升和需求端的走弱，國內港口鐵礦石庫存連續累積。從國內港口庫存水平來看，自8月末以來45個樣本港口的庫存已連續3周累積并達到11456萬噸，為今年5月以來的最高水平，也顯示此前偏緊的供需狀況略有緩解。從品種結構看，此前資源偏緊的主流中品礦目前已相對寬松，低品粉礦相對偏緊。

　　四、價格高位，風險積聚

　　上半年由于全球疫情導致海外礦山發運受阻，發運好轉后又由于海關檢疫導致壓港情況嚴重，鐵礦石有效供應始終保持偏緊狀態，同時由于環保限產的放松導致鋼廠生產一直保持高位，礦石需求堅挺，供需偏緊的結構致使鐵礦石價格高企，風險不斷積累。

　　五、行情判斷及操作策略

　　綜合來看，供應端，巴西發運大幅改善顯示其供應情況已得到修復，根據淡水河谷生產計劃，后期巴西供應或繼續擴張。盡管澳洲發運未明顯增長，但澳洲供應相對穩定，因此主要礦山整體供應將逐步修復，令礦價面臨供應段壓力。需求端，預期中的鋼材需求旺季表現力度不足，鋼材成品庫存去化緩慢，同時鋼廠高爐開工及鐵水產量收縮，令礦市需求承壓。前期結構性偏緊的格局正在向寬松轉換，高企的礦價正在積聚風險，或將振蕩下行，建議對i2101合約進行賣空操作。

　　六、風險要素

　　后期終端需求意外向好；期貨高貼水背景下，現貨持續堅挺；中美澳政治關系的不確定性；因戰爭、社會動蕩、自然災害等因素的不確定性對鐵礦石進口可能產生的影響。

　　(文章來源：期貨日報，作者：首創期貨)