目前，國內電解銅產量高企，“金九”旺季消費預期未能兌現，電解銅社會庫存持續增加，銅價承壓。與此同時，美聯儲放開通脹目標，美元指數刷新低，加之LME銅庫存降至歷史低位，給予銅價支撐，所以后期銅價大概率維持區間振蕩，并且滬銅偏弱振蕩，倫銅相對偏強。因此，建議區間內高拋低吸，待國內銅消費轉好，并得到社會庫存去化佐證后，單邊做多資金再考慮入場。

　　美元指數刷新低托底銅價

　　8月底，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上正式宣布，將調整原有貨幣政策框架，引入“平均通脹目標制”，表明美聯儲準備容忍比以往更高的通脹水平以刺激經濟。受此消息影響，美元指數走弱至近兩年新低91.737點。美元疲弱利好銅價。

　　9月，LME銅庫存延續下降趨勢。截至9月22日，LME銅庫存約7.83萬噸，刷新近15年新低，但是降速環比放緩。此外，LME銅(0—3)升貼水維持Back結構，并且因庫存量不斷下滑，升貼水重心有所上移。因此，海外銅的庫存情況在一定程度上給予銅價下方支撐。

　　國內電解銅社會庫存累增

　　海外銅礦供應問題陸續得到解決，國內又時值礦山生產高峰期，故近兩個月銅礦供應基本不會制約冶煉廠生產。在銅礦供應恢復以及全年目標產量亟須完成的背景下，冶煉廠新增檢修計劃甚少，預計9月電解銅產量近82萬噸，并且高企的月度產量具有可持續性。

　　8月，銅消費淡季效應明顯，銅桿、銅管等企業開工率延續下降趨勢。然而，9月，銅材企業的訂單數量依然未有顯著起色，預計銅桿、銅管、黃銅棒等加工材開工率同比均會出現不同程度的下滑，“金九”旺季消費預期未能兌現。據銅加工企業的最新反饋，預計國慶節后，訂單才有可能改善。另外，精廢價差仍處于歷史高位，廢銅替代效應持續存在。在上述因素的綜合作用下，促使國內電解銅社會庫存累增，并且暫未有拐點出現的跡象。

　　全球經濟開始走向復蘇

　　宏觀層面，隨著全球疫情防控局勢趨于穩定，疫苗研制順利推進，在各國政府激進的財政政策和寬松貨幣政策支持下，全球經濟開始走向復蘇。其中，我國基建投資和房地產投資增速不斷回升，社零增速同比轉正；美國勞動力市場開始復蘇，經濟數據有望持續修復，對銅價形成支撐。此外，受益于全球流動性寬松和經濟復蘇，通脹預期升溫，也利好中長期銅價表現。

　　微觀層面，智利、秘魯等主要銅礦產地的疫情變化對礦供應的影響仍有潛在變數。從國內消費來看，國網的年內固定資產投資額僅完成了四成、各省市紛紛出臺汽車優惠政策等，均表明下半年國內銅消費有潛在爆發力。

　　總之，雖然9月國內銅基本面供大于求，同比偏弱，但是目前疲軟的消費狀態只是階段性的。若10月下游消費明顯轉好，將有助于打破當前的僵局，推動銅價打開上漲通道。筆者由此認為，銅價短期內維持區間弱勢振蕩，中長期依然看漲。

　　(文章來源：期貨日報)