全球油脂供求關系決定市場長期趨勢，根據USDA數據，預計2020/2021年度全球食用植物油產量為20988萬噸，較上年度增長1.9%，2020/2021年度全球食用植物油消費量為20696萬噸，同比增長2.98%；預估2020/2021年度全球油脂庫存為2054萬噸，較上年度減少154萬噸，同比下降6.98%。全球油脂庫消比連續三年下滑，庫銷比處于低位，如果后期產地天氣再出現問題，更利于油脂去庫存。總之，在全球油脂去庫存的大背景下，棕櫚油底部支撐強勁。

　　產地累庫偏慢

　　目前馬來西亞棕櫚油庫存處于偏低水平，根據MPOB報告，8月馬來西亞棕櫚油庫存環比增加0.1%至169.9萬噸，同比下降24.2%，產量環比上升3%，同比增加2.3%。雖然從歷史規律上看，9—10月棕櫚油即將進入每年產量的高峰期，但近期種植園多數勞動力緊張，影響生產商的運行，特別是在產出高峰期。數據顯示，9月1—20日，馬來西亞棕櫚油產量較前月環比下降1.1%，單產環比下降1.63%，出油率增長0.10%。同時，中國和印度進口商需要進口供應來補充處于低位的庫存水平，提振棕櫚油出口需求。

　　根據船運調查機構ITS數據，馬來西亞9月1—20日棕櫚油出口量為1035041噸，較8月同期增加88703噸，增幅9.37%。此外，生物燃料行業棕櫚油需求也增加，特別是在印尼，這有助于削減印尼庫存和提振棕櫚油價格。前期印尼官員表示，印尼未來可能會進一步提高棕櫚油出口關稅，以支撐生物柴油計劃。去年年底，印尼生物柴油混合物中棕櫚油的含量已從20%擴大至30%，遠期目標將是40%，目前印尼宣布擬于11月完成B40生物柴油項目的可行性研究。從數據可以看出，產地棕櫚油產量增長受限而需求增長，后期棕櫚油累庫偏慢。但值得注意的是，境外疫情有復發跡象，且隨著天氣轉冷，疫情有繼續加碼的可能，這將沖擊油脂食用和工業消費，也將抑制棕櫚油市場的多頭熱情。

　　逢低做多為主

　　產地供應偏緊導致外圍棕櫚油和毛豆油價格走強，油脂進口虧損，使得國內豆油、棕櫚油進口量難以放大，國內棕櫚油港口庫存處于歷史非常低的水平，截至9月18日，全國港口食用棕櫚油總庫存為32.38萬噸，較上月同期下降1.76萬噸，降幅5.2%，較去年同期下降23.505萬噸，降幅42.06%。豆油方面，雖然9—10月國內大豆到港量大，油廠周度平均壓榨量在190萬噸以上的高位，但豆油庫存增長有限，這表明豆油表觀需求較好。目前國家儲備豆油增加200萬噸的傳言基本已經證實，而四季度是豆油的需求旺季，后期豆油庫存難大幅增長。截至9月18日，國內豆油商業庫存總量為133.085萬噸，較上月同期增加9.535萬噸，增幅為7.71%，較去年同期下降1.72萬噸，降幅1.28%。而油菜籽受中加關系影響仍進口受阻，華東地區菜油庫存17.86萬噸，兩廣及福建菜油庫存4.18萬噸，菜油供應相對偏緊，整體油脂總庫存偏低對油脂價格形成較強支撐。

　　綜上所述，境外第二輪疫情擔憂、產地棕櫚油增產季以及十一長假前資金減倉等因素，令油脂價格短期調整，但全球油脂庫存持續去化、產地棕櫚油累庫偏慢、疊加四季度國內油脂庫存沒壓力，油脂底部得到支撐。棕櫚油價格相對偏強，操作上，單邊建議逢低偏多思路。

　　(文章來源：期貨日報)