19/20榨季全球食糖供應(yīng)缺口縮減超900萬(wàn)噸至13.6萬(wàn)噸，主因是消費(fèi)預(yù)估大幅下調(diào)，20/21榨季全球食糖供應(yīng)缺口72.4萬(wàn)噸，前次預(yù)估的缺口為690萬(wàn)噸，20/21年度全球糖消費(fèi)量將增長(zhǎng)2.6%，達(dá)到1.7419億噸，而產(chǎn)量將增長(zhǎng)2.3%，達(dá)到1.7346億噸。

　　印度是全球第一大食糖消費(fèi)國(guó)和傳統(tǒng)的第二大食糖生產(chǎn)國(guó)，18/19榨季印度產(chǎn)糖3430萬(wàn)噸，刷新了歷史記錄高位，超越巴西成為全球第一大產(chǎn)糖國(guó)，過(guò)剩庫(kù)存1761萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力全球最高，持續(xù)至今也沒(méi)有明顯化解。19/20榨季因?yàn)樘鞖庠蛴《仁程钱a(chǎn)量減少了540萬(wàn)噸至2890萬(wàn)噸，消費(fèi)維持2700萬(wàn)噸的消費(fèi)預(yù)估，出口因?yàn)橐咔榈谋l(fā)而多次調(diào)整，但在3月底國(guó)際疫情大爆發(fā)之初印度已經(jīng)完成了年初計(jì)劃的500萬(wàn)噸出口目標(biāo)的七成以上，印度已經(jīng)將出口配額延長(zhǎng)至年底并將出口目標(biāo)提高了100萬(wàn)噸至600萬(wàn)噸。在減產(chǎn)和出口增加的背景下期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將小幅降低至1500萬(wàn)噸，依然超過(guò)合理庫(kù)存近千萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比的壓力從上榨季的64%降低至55%附近。

　　20/21榨季天氣維持穩(wěn)定的前提下印度的食糖產(chǎn)量將有恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將恢復(fù)至前兩年記錄高位3370萬(wàn)噸，大幅增加480萬(wàn)噸以上，消費(fèi)小幅增加至2850萬(wàn)噸，出口目標(biāo)維持600萬(wàn)噸，期末庫(kù)存將增加240余萬(wàn)噸至1740萬(wàn)噸，接近18/19榨季創(chuàng)造的1761萬(wàn)噸期末庫(kù)存歷史記錄，超過(guò)正常儲(chǔ)備庫(kù)存近千萬(wàn)噸，壓力可見(jiàn)一斑。

　　泰國(guó)是全球第二大食糖出口國(guó)，尤其近年運(yùn)費(fèi)成本大幅縮減，泰國(guó)較巴西距離亞洲國(guó)家運(yùn)輸周期更短，食糖出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，今年疫爆發(fā)之前泰國(guó)的食糖是我國(guó)走私糖的主要來(lái)源地。

　　19/20榨季泰國(guó)已于3月26日收榨，提前收榨一個(gè)多月，最終產(chǎn)量為827萬(wàn)噸，同比減少了630萬(wàn)噸，減幅43.3%，減產(chǎn)超過(guò)預(yù)期。19/20榨季共壓榨甘蔗7489萬(wàn)噸，同比減少42.8%，出糖率為11.05%，上榨季為11.13%，甘蔗生長(zhǎng)期遭遇嚴(yán)重干旱導(dǎo)致甘蔗生長(zhǎng)較差。作為全球第二大食糖出口國(guó)泰國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的食糖75%左右都是用于出口的，本榨季減產(chǎn)大幅超出預(yù)期，但其生產(chǎn)的白糖比例依然有小幅增加，減產(chǎn)更多是體現(xiàn)在原糖的產(chǎn)量上，白糖去年以來(lái)的溢價(jià)較高，提高白糖比例可維持整體收益的平衡。

　　19/20新榨季初期供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題，上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存低于預(yù)期，導(dǎo)致新舊榨季交替階段的陳糖不多，現(xiàn)貨端異常火爆貨源搶手，價(jià)格拉漲，隨著生產(chǎn)的推進(jìn)，直到甘蔗糖開(kāi)榨才逐漸回歸理性。

　　19/20榨季產(chǎn)量最低預(yù)估為980萬(wàn)噸，此后隨著開(kāi)榨的深入和糖分的恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)期不斷被調(diào)高，榨季后期尤其云南產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)生產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)一個(gè)月的情況，云南產(chǎn)量也大幅超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量增加至1042萬(wàn)噸，略低于上榨季的1076萬(wàn)噸，消費(fèi)調(diào)降至1450萬(wàn)噸左右，進(jìn)口預(yù)期放大50萬(wàn)噸至380萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸，走私預(yù)計(jì)減少至80萬(wàn)噸上，綜合下來(lái)期末庫(kù)存將增加93.5萬(wàn)噸左右至587余萬(wàn)噸。

　　20/21榨季，如近期天氣整體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)新榨季食糖總產(chǎn)量將小幅恢復(fù)至1050萬(wàn)噸左右，消費(fèi)恢復(fù)至1500萬(wàn)噸的平均水平，進(jìn)口預(yù)期維持本榨季預(yù)期的380萬(wàn)噸的水平，拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸，走私預(yù)計(jì)維持在低位80萬(wàn)噸附近，綜合下來(lái)期末庫(kù)存將增加52萬(wàn)噸左右至640余萬(wàn)噸。

　　(文章來(lái)源：和訊期貨)