美國(guó)總統(tǒng)大選接近尾聲，全球資本市場(chǎng)大幅上漲，原油期貨也在新疫苗研發(fā)成功下暴漲，但棉花期貨最近走勢(shì)依然疲軟，在跌破了14000元/噸整數(shù)關(guān)口后，跟隨ICE棉花微弱反彈。后期ICE棉花存在走高的可能性，但突破73美分/磅可能性較小，而國(guó)內(nèi)棉花還將弱勢(shì)整理，CF2101合約的期貨價(jià)值仍偏高，后期跌至13500-14000元/噸并不足奇。

　　美國(guó)總統(tǒng)換屆對(duì)棉花的支撐力度很有限

　　回顧棉花行情走勢(shì)，正是從2018年5月份中美貿(mào)易摩擦開始，美國(guó)不斷對(duì)中國(guó)商品加稅，造成了棉花大幅下跌，新冠疫情只是在后期加速了棉花的探底。在中國(guó)爆發(fā)的疫情得到控制后，市場(chǎng)對(duì)新冠疫情的反應(yīng)逐步冷靜，價(jià)格也得到了修復(fù)，但壓制棉花下跌的重要因素——全球貿(mào)易環(huán)境并未得到改善。可以預(yù)見的是，無(wú)論是誰(shuí)就任美國(guó)總統(tǒng)，仍將繼續(xù)遏制中國(guó)的發(fā)展，而貿(mào)易是其重要手段之一，中美貿(mào)易改善前景并不樂(lè)觀，棉花受到的支撐力度很有限。

　　棉花迎來(lái)季節(jié)性需求淡季

　　9月份紡企采購(gòu)棉花動(dòng)作明顯，原料庫(kù)存逐漸增加，但在10月轉(zhuǎn)為以消化棉花庫(kù)存為主，這輪去庫(kù)存過(guò)程有可能持續(xù)到明年春節(jié)后(去年就是如此)，意味著棉花的采購(gòu)放緩。同時(shí)，棉紡企業(yè)的開工率從國(guó)慶節(jié)前的40%上升到11月初的60%，隨后再無(wú)法提升，反映出棉紡企業(yè)的開工率并未跟隨訂單火爆而上升，現(xiàn)在已經(jīng)開始緩慢回落，這些因素都反映出棉花需求已開始季節(jié)性減弱。

　　基金凈多單開始減倉(cāng)價(jià)格再創(chuàng)新高概率較小

　　基金在ICE棉花上面的凈頭寸與期貨價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。5月12日，ICE棉花基金頭寸開始轉(zhuǎn)為凈多，隨后不斷加倉(cāng)，ICE棉花自56美分/磅開始上漲。10月27日，基金在棉花上的凈多單為7.4萬(wàn)張，再次創(chuàng)出了歷史新高，但I(xiàn)CE棉花價(jià)格卻開始下跌，11月3日基金凈多頭寸降至6.6萬(wàn)手。10月28日ICE棉花期貨價(jià)格大跌很明顯是基金平倉(cāng)所致。雖然現(xiàn)在價(jià)格開始緩慢反彈，但我們認(rèn)為基金后期再加多單的概率很小，后期平倉(cāng)將會(huì)打壓價(jià)格。預(yù)計(jì)ICE棉花價(jià)格在70美分/磅以上，基金多單平倉(cāng)會(huì)很積極。如果此次反彈，并未再創(chuàng)新高，那么將會(huì)在技術(shù)上形成“M”頭，開始重新下跌。

　　國(guó)內(nèi)棉花調(diào)整區(qū)間在13100-13600元/噸

　　從國(guó)內(nèi)外棉花差價(jià)來(lái)看，現(xiàn)在差價(jià)高達(dá)1600元/噸，明顯偏高。按照國(guó)內(nèi)棉花與進(jìn)口棉花平均價(jià)差在500-1000元/噸推算，國(guó)內(nèi)棉花期貨靜態(tài)合理價(jià)格應(yīng)在13100-13600元/噸。如果考慮到ICE棉花可能跌至66美分/磅，那么國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格將會(huì)在13000元/噸合理筑底。

　　從技術(shù)上看，國(guó)內(nèi)棉花期貨在國(guó)慶節(jié)后跳空高開，擺脫了13000元/噸阻力區(qū)，隨后開始上漲之旅。30日平均線支撐在14000元/噸，11月6日則跌破后迅速企穩(wěn)反彈，重要支撐在60日均線，后期將回升至13500-13600元/噸將會(huì)是中級(jí)調(diào)整目標(biāo)支撐位，棉花回落到此波上漲行情起始點(diǎn)13000元/噸以下概率很小。

　　棉花國(guó)慶節(jié)后的上漲行情，屬于“事件驅(qū)動(dòng)型”較大，全球棉花供需仍處于平衡狀態(tài)，發(fā)展成大漲行情的基礎(chǔ)并不具備。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)棉花漲幅較大，存在理性回歸的必要性。

　　(文章來(lái)源：中國(guó)棉花網(wǎng)，作者：肖鋒波)