5月初至今，棕櫚油拉起一輪波瀾壯闊的行情，內外盤再創8年新高。其實，棕櫚油接近半年的上漲行情，主要是供需兩方面的共同推動的。

　　中國需求存超預期可能

　　棕櫚油是一種熱帶木本植物油，目前是世界上生產量、消費量和國際貿易量最大的植物油品種。因其豐富的營養物質和較強的抗氧化性，廣泛用于食品和化學工業，如餅干、肥皂、化妝品等。

　　因新冠疫情，許多國家的食用油需求受到抑制，但棕櫚油出口減少的現象僅持續了一小段時間。到2020年第二季度，主要進口國已經開始補貨。數據顯示，2019年棕櫚油進口數量首位是印度885萬噸，占全球棕櫚油進口數量的18.7%；其次是歐盟665萬噸，占全球棕櫚油進口數量的14%；再次是中國620萬噸，占全球棕櫚油進口數量的13.1%。

　　除歐洲以外，預計2021年棕櫚油主要需求國的進口量將比2020年有所改善。未來印度和中國的棕櫚油需求將繼續增長，尤其是疫情控制最好的中國，不排除中國消費有超預期的可能。考慮到2月中國農歷新年的補貨行為，市場預期棕櫚油的需求將繼續強勁。

　　供用緊缺態勢不會改變

　　油棕原產熱帶西非，是世界上生產效率最高的產油植物。目前，全球棕櫚油產量主要集中在馬來西亞和印度尼西亞等國，印度尼西亞和馬來西亞的棕櫚油產量占全球棕櫚油總供應量約85%。盡管現在非洲、南美洲一些國家也開始廣泛種植油棕，其棕櫚油產量也呈逐年增長的態勢，短時間內供給端依然以馬來西亞和印尼為主。

　　11月份，馬來西亞產量低于預期，延續下滑走勢。根據SPPOMA數據顯示，產量下滑15.78%，單產下滑13.6%，出油率下滑0.41%。印尼產量是當前供給端最大的不確定性因素，8-9月GAPKI數據顯示產量大幅恢復至歷史高位，但油世界表示印尼產量因受到去年干旱和化肥使用減少的原因而表現不及預期。

　　展望未來棕櫚供給市場，棕櫚油生產委員會認為，2021年由于當前棕櫚價格高漲，充足的降雨和更好的作物管理將大大提高產量。不過，印尼B30政策將有助于沖抵2021年棕櫚油的供應增長。生物柴油和柴油價格之間的巨大差距導致印尼CPO基金加速見底。B30生物柴油任務將在2020年底之前全面實施，因此，人們較早對印尼生物柴油使用量收縮的擔憂將不會發生。因此，不論短期還是長期，供給端棕櫚都呈現緊缺態勢。

　　豆油、菜油供給同樣不足

　　棕櫚油與大豆油、菜籽油并稱為“世界三大植物油”，三者之間在一定程度上可以相互替代，但在需求不足的情況下，三者之間價格又會相互促進。

　　由于當前的干旱天氣，巴西和阿根廷的大豆作物重新播種被推遲。如果這種情況持續下去，大豆單產將受到影響，原本對豆油的需求不得不轉移到棕櫚上來，間接促進棕櫚需求。如果明年發生嚴重的拉尼娜事件，大豆產量將繼續受影響，加之來自黑海地區的葵花油和菜籽油供應有限，棕櫚上漲也是大概率事件。

　　換一個角度來看，中國農業農村部最新數據顯示，1-11月中國累計進口大豆9280萬噸，全年很可能突破1億噸。中國大規模采購大豆，使得豆價得到支撐。這同樣是支撐棕櫚和菜油的邏輯。由于植物油總供給不足，豆油漲價不會引起需求減少，反而會出現豆油、棕櫚、菜油則會呈現交替漲價、互相促進的現象。

　　總體來看，預計在未來幾個月中，隨著中國的油脂收儲政策繼續，棕櫚產區供給不足，再加上阿根廷的大豆壓榨問題，都可能進一步推高棕櫚油價格。投資者可關注芝商所的棕櫚油期貨合約逢低做多的機會。芝商所棕櫚油月度快報顯示，毛棕櫚油產品在2020年11月共成交14020手(350500噸)，在11月末的持倉量達到24,125手(603125噸)。時間最近的三個月度合約11月成交量及11月末持倉量分別為3064手、9531手。事實上，芝商所毛棕櫚油產品的一大特色就是流動性充裕，因而備受投資者青睞。

　　(文章來源：芝商所)