2020年PTA整體走勢同PX類似，呈“L”型。一季度在國內疫情影響下，終端復工推遲較多，整個聚酯產業鏈從終端坯布到PTA均大幅累庫，且年初在新疆中泰和恒力新裝置投產以及油價大跌背景下，PTA價格從年初的5148元/噸跌至3118元/噸，跌幅達39%；從二季度開始油價在減產背景下出現反彈，但是PTA價格受制于高庫存、高負荷、高加工費及新裝置投產預期制約，反彈相對乏力，至6月高點3808元/噸；7-11月，在整體供需偏弱格局及加工費偏高情況下，PTA走勢震蕩偏弱；12月以來，在市場對宏觀預期及成本端支撐(油價看漲及原料PX供需好轉預期)邏輯下，PTA走勢震蕩偏強。從基差來看，從2019年12月至2020年初中泰120萬噸和恒力4期250萬噸PTA裝置投產后，PTA供需格局又回到2015年的過剩態勢，PTA基差明顯走弱，PTA價差結構逐步轉變為遠期升水的contango結構；2020年PTA基差和月間價差一直維持偏弱震蕩水平。

　　從2020年PTA供需來看，CCF數據顯示，截止2020年11月，國內PTA產能5703萬噸，較2019年底增長16.4%；2020年1-11月，國內PTA產量約4488萬噸，同比增長10.11%。2020年國內聚酯產能從年初的5832萬噸到年底的6320萬噸，其中聚酯新增產能488萬噸，產能增長8.37%；2020年1-11月，國內聚酯產量約4774萬噸，同比增長4.42%，聚酯產量折合PTA消耗4082萬噸，加上其他領域消耗和凈出口共138萬噸左右，2020年PTA供需整體過剩，累庫268萬噸左右。

　　從2021年PTA供需來看，截止2020年底，國內PTA總產能5703萬噸，有效產能5414萬噸(如果除去揚子35、天津石化34、佳龍60、漢邦70、蓬威90)。2021年國內PTA裝置投產1650萬噸(百宏240，虹港250和逸盛新材料660，恒力惠州500按2021年底或2022年初投產)，那么2021年國內PTA有效產能增量840萬噸左右(240+580*3/4+330/2)。預計2021年PTA整體有效產能在6254萬噸。另外，隨著新裝置投產，行業利潤壓縮仍是趨勢，國內單套裝置100萬噸以下的老舊裝置技術相對落后，成本較高，所以2021年PTA有效產能實際可能偏低。2020年底聚酯產能6320萬噸，有效產能5857萬噸，2021年聚酯計劃投產553萬噸。即使聚酯全部如期投產，則消耗PTA5480萬噸。另外，如果算上凈出口以及其他領域消耗PTA250萬噸左右，預計2021年PTA需求在5730萬噸。那么整體來看，2021年PTA供應依然嚴重過剩。

　　從PTA社會庫存看，2020年PTA社會庫存整體增加285萬噸左右，其中，一季度累庫近180萬噸；二、三、四季度除了6月和10月小幅去庫，其他月份全是累庫，主要因為今年PTA新裝置投產較多，且今年PTA加工差整體較預期相對偏高，工廠檢修積極性不高，平均負荷在91.5%附近。預計2020年底PTA社會庫存高達435萬噸左右(自估)。2021年來看，新裝置投產壓力依然較大，且一季度較為集中，如果不考慮產能退出，PTA社會庫存將延續累庫趨勢。

　　從PTA加工費來看，2020年PTA加工費平均在610元/噸附近，整體好于市場預期。2021年來看，隨著年底及明年一季度百宏、虹港、逸盛新裝置的相繼投產，PTA加工差將繼續壓縮。但是PTA加工費的壓縮形式不一定是PTA價格的下跌，報告上文提到，明年PX裝置投產相對較少，且時間上晚于PTA，預計明年上半年PX價格相對PTA偏強，PTA加工費的壓縮大概率通過成本端的抬升來實現。考慮到近兩年新投產的PTA裝置技術較新，加工費水平偏低至300元/噸偏下，因此，不排除明年PTA加工費最低壓縮至300元/噸以下，且較長時間維持偏低加工費才可能導致落后產能的淘汰。預計2021年PTA加工費區間仍可能在300~700元/噸附近，平均加工費水平可能在500元/噸以下。

　　總體來看，2021年PTA新增產能遠大于下游聚酯新增產能，PTA供應過剩壓力依然較大，如果不考慮產能退出，PTA社會庫存將延續累庫趨勢。預計2021年在高庫存及繼續投產壓力下，PTA供需格局仍偏弱。但是在油價看漲預期以及原料PX供需好轉預期下，PTA成本端相對偏強，PTA加工費可能會壓縮至成本線以下(當前PTA現貨加工費仍在550元/噸附近)。預計2021年PTA加工費區間可能在300~700元/噸，最低加工費大概率會壓縮至300元/噸以下；PTA絕對價格重心跟隨成本端波動。策略上，低加工費下可考慮單邊多配TA；跨品種可關注逢高空PTA加工費，即多PX/原油空PTA。

　　(文章來源：廣發期貨)