鈦白粉作為一種重要的無機(jī)顏料，在建筑涂料中保持不可替代的低位，其需求周期也與地產(chǎn)周期正相關(guān)。

　　中信建投認(rèn)為，在供給端擴(kuò)產(chǎn)較少，而需求端隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快速回升，2021年將出現(xiàn)供需失衡，有望迎來強(qiáng)景氣周期，最為原料端的鈦精礦已經(jīng)開始走高。

　　1)供給端：海外擴(kuò)產(chǎn)推遲，國內(nèi)嚴(yán)格控制新建

　　海外供應(yīng)格局穩(wěn)定，高品位金紅石礦在2017年產(chǎn)量達(dá)到高峰，Iluka預(yù)計(jì)在2018-2024年金紅石礦的供給將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢；

　　四巨頭(科慕、泛能拓、特諾、亨斯邁)中，僅Kenmare、特諾未來2年有明確的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，且科慕有的20萬噸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃推遲到2021-2022年；

　　國內(nèi)硫酸法鈦白粉禁止新建，而氯化法存在技術(shù)壁壘，擴(kuò)產(chǎn)較多但是以龍蟒佰利為主，龍蟒佰利自身的市占率將由2017年的15.2%提升至2022年的24.0%甚至更高。

　　即使以比較樂觀的預(yù)期：2021供給增速預(yù)計(jì)在5.4%，2022年預(yù)計(jì)會(huì)在8.8%(實(shí)際情況估計(jì)會(huì)存在一定的滯后或者不及預(yù)期)。

　　2)需求端快速回暖

　　中國內(nèi)新房銷售增速放緩，存量翻修來補(bǔ)；2020年美國房地產(chǎn)強(qiáng)勢增長：同比增速達(dá)38%以上，2021年鈦白粉海內(nèi)外需求同增。

　　從產(chǎn)業(yè)周期而言，2020年已經(jīng)開啟新一輪景氣復(fù)蘇，雖被疫情短期打斷，但2021有望迎來更強(qiáng)景氣上行。

　　3)2021年鈦白粉供需甚至將出現(xiàn)失衡

　　短中期特別是2021年供需將緊平衡甚至失衡，有望迎來強(qiáng)景氣周期。

　　長期受鈦精礦支撐以及擴(kuò)產(chǎn)有序、龍頭集中度提升，價(jià)格中樞有望在歷史中位數(shù)附近維持，周期波動(dòng)減弱。

　　4)對標(biāo)：龍蟒佰利、中核鈦白

　　鈦白粉強(qiáng)者更強(qiáng)局面業(yè)已形成：規(guī)模上看龍蟒佰利借助產(chǎn)能擴(kuò)張和成本優(yōu)勢維持了高額利潤，中核鈦白(產(chǎn)能規(guī)模第二，有規(guī)模效應(yīng))、攀鋼釩鈦(位于攀枝花，有一定規(guī)模效應(yīng)和自備礦山優(yōu)勢)

　　龍蟒佰利具備極強(qiáng)的成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，一是自備鈦精礦礦山；二是規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)強(qiáng)，新產(chǎn)能建設(shè)成本下降了2/3，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張將保持高成長性。

　　(文章來源：研報(bào)院)