目前，螺紋鋼市場處于持續累庫階段，對現貨價格形成壓制，但期貨市場對“金三銀四”消費旺季的預期較強。為了了解累庫階段鋼價漲跌規律，筆者對2012—2020年春節前后的市場走勢進行了統計分析。同時，為了解螺紋鋼現貨與期貨的漲跌窗口期，也對2010—2020年1—3月的現貨、期貨以及基差進行了統計分析。

　　春節前后累庫階段的漲跌取決于大周期和政策

　　2012—2020年春節前后，螺紋鋼市場均處于持續累庫階段，但2012—2015年當期價格下跌，2016—2017年價格小幅上漲，2018年大幅下跌，2019年振蕩徘徊，2020年再次大幅下跌。綜合來看，春節前后螺紋鋼市場都在持續累庫，但價格并無明顯的運行規律。

　　2012—2015年，國家提出經濟增速換擋，更注重經濟發展質量，地產調控力度空前加大，在春節前后的累庫階段，螺紋鋼價格均呈下跌局面。2016年，國家提出鋼鐵煤炭供給側改革，同時適度刺激需求，消費預期向好，即便春節前后的累庫階段，螺紋鋼價格也只小幅上漲。2017年，工信部提出取締“地條鋼”，即便在春節前后的累庫階段，供給端收窄預期也促使螺紋鋼價格大幅大漲。春節前后螺紋鋼價格大幅下跌。2019年，無重大行業政策公布，春節前后螺紋鋼價格振蕩運行。2020年，新冠肺炎疫情導致市場情緒恐慌，春節前后螺紋鋼價格大幅下跌。綜合來看，春節前后的持續累庫階段，螺紋鋼價格漲跌取決于大周期和政策。

　　工地停工導致短期需求悲觀

　　1月9日，山東住房和城鄉建設局下發通知：為確保冬季施工安全和質量安全，全市在建工程項目原則上于1月13日起全部停止施工。1月13日，山東省濟寧市住建局下發《關于全市建設工程冬季停工的通知》，其中提到，為了確保冬季施工安全、工程質量、大氣污染防治和新冠肺炎疫情防控，經研究決定，全市在建工程(房屋建筑和市政工程)原則上于1月16日起全部停止施工。考慮當前天氣較往年冷以及部分地區疫情反復，提前停工的工地勢必增多，春節前的消費可能超預期回落。

　　“金三銀四”仍有望兌現

　　去年四季度房地產投資和銷售同比大幅增加，今年上半年地產強勁將延續。去年下半年開工的基建項目周期較長，基建對鋼材消費的帶動依然較強。此外，工業企業利潤增速時隔兩年重回正增長，企業投資熱情較高，制造業強勁復蘇，預計今年制造業投資增速繼續上升。所以，鋼材市場“金三銀四”預期強烈。此外，國外鋼價走高，國內鋼材性價比上升，提振出口。據鋼聯的調研，近半個月，我國向韓國、新加坡和土耳其出口螺紋鋼至少35萬噸，出口明顯放量。隨著國外需求的恢復，國內鋼材出口量同比將增加。

　　河北高爐限產力度加大

　　受疫情影響，河北石家莊、邢臺、廊坊地區對運輸進行管控，對周邊鋼廠原料和成品的運輸產生不同程度的影響。1月14日，機構調研唐山地區樣本鋼廠原料情況，運輸受限已經導致焦炭庫存低于安全邊際，高爐面臨被動檢修風險。目前，成材端除熱卷尚有部分利潤，其他品種(鋼坯、型鋼、帶鋼、螺紋鋼)利潤微薄，高爐主動檢修的意愿增強，而產量下降會對價格形成支撐。

　　1—2月期貨上漲概率大于3月

　　統計分析2010年—2020年1—3月螺紋鋼期現價格以及基差走勢發現，1月螺紋鋼現貨價格上漲概率僅有36.36%，而期貨5月合約上漲概率為63.64%，基差走弱概率為71.82%；2月螺紋鋼現貨價格上漲概率為54.55%，5月合約上漲概率為45.45%，基差走強概率為63.64%；3月螺紋鋼現貨價格上漲概率為63.64%，5月合約上漲概率僅有27.27%，基差走強概率為63.64%。可以發現，如果預測上半年螺紋鋼價格將上漲，那么做多窗口期就在1—2月，而非3月。

　　總的來說，與2016年和2017年春節前后累庫階段鋼價上漲相比，今年累庫階段并沒有重大的行業政策公布，僅工信部表示要壓減粗鋼產量，但并未出臺相關政策。此外，今年天氣較往年冷以及部分地區疫情反復，提前停工的工地增多，需求清淡令鋼價承壓。不過，運輸受限導致焦炭庫存緊張，鋼廠被動和主動檢修力度加大，產量下降又對鋼價形成支撐。短期內，螺紋鋼價格將振蕩運行。而長期來看，去年下半年開工的基建項目周期較長，基建對鋼材消費的帶動效應依然堅挺。加之傳統消費旺季“金三銀四”有望兌現，今年上半年螺紋鋼價格仍將偏強運行。綜合考慮，建議待5月合約回調至4000—4200元/噸的區間內再做多。

　　(文章來源：期貨日報，作者：中州期貨)