1、需求：20年光伏裝機超預期，原預期115GW，到年底統計裝機在130GW；下游各環節產能增加明顯據不完全統計，到20年底硅片產能達200GW，21年底將會超過300GW，電池片和組件到21年底也會到300GW，僅在2020H2行業公布的電池片和組件產能規劃達200GW;預計到2025年光伏裝機需求300GW，對應的硅料需求在75萬噸。

　　2、供給：硅料的投產周期1年到1年半；20年國內產能42萬噸，相比2019年下降3萬噸，生產保持滿負荷狀態，20年國內產量40萬噸，較19年增20%以上；

　　21年硅料新增名義產能不到10萬噸，實際釋放在5-6萬噸，21年全年國內供應兩47-48萬噸，加上進口10萬噸，共57-58萬噸的總供應量，預計能生產硅片200GW，能滿足160GW的裝機需求；

　　22年新增名義產能15萬噸，第1波產能釋放會在22Q1-22Q2之間，主要來自通威產能釋放，第二波是在22Q4釋放，亞洲硅業、協鑫預期會有部分產能投產；

　　3、主要企業產能：擴產主要集中在頭部幾家企業：

　　通威：現有產能9萬噸；21年底四川和保山2個項目合計將新增產能7萬噸；包頭項目產能4萬噸，將在22年6月或22年3季度投產；

　　協鑫：現有產能8.5萬噸，其中新疆4萬噸，徐州4.5萬噸(其5千噸是顆粒硅)；新疆2萬噸擴建項目會在21Q2逐漸投產，沒投顆粒硅的原因可能是因為是合資項目(中環)，以及擴建項目成本更低；徐州1萬顆粒硅擴建項目在21Q2逐步投產，3萬噸顆粒硅改建項目(替代現有西門子法產能)會在21Q2投產；22年四川10萬噸顆粒硅項目1期4萬噸已開工，實際投產要解決資金問題；

　　新特：現有產能7.2萬噸，新疆2條線；有10萬噸擴產計劃，但沒有時間表

　　大全：現有產能7萬噸，有擴產規劃，預計在A股上市后有具體安排

　　4、價格：預計21年價格全年將維持在高位水平，預計價格低點在8萬元/噸，價格中樞在8.5-9萬元/噸；近期價格走高主要是因為：

　　一是下游對21年光伏裝機需求樂觀，由于20H2硅料供應保障的經驗，下游企業會加強保障硅料的供應，目前硅料廠商接近80%的產能已經被長單鎖定；

　　二是下游硅片企業的策略是，在21年硅料只能滿足160GW光伏裝機需求的背景下，先占據硅料的市場份額，相當于搶占了硅片、組件的份額，可以通過硅片或組件端份額提升來消化硅料成本上升的影響；20H1是硅料供需相對偏寬松的狀態，是否會導致價格下滑，具體要看硅片環節的擴張情況；20H2供給釋放優先，下游需求爆發有可能將導致硅料價格呈快速上漲的趨勢；22年硅料價格存在不確定性，主要看22年光伏裝機是否繼續保持高增長，若22年全球光伏裝機達220GW，則硅料供應偏緊的狀態將持續；

　　5、成本：當前先進產能的成本：3-4-5，即現金成本3萬元/噸，生產成本4萬元/噸，含費用綜合成本5萬元/噸；新產能因技術進步和折舊因素成本更低，通威的新產能成本目標在2-3-4，但據專家了解實際通威新產能(包頭+樂山)成本也在3-4-5；老產能，如新特、大全1期產能會在3.5-4.5-5.5；成本下降還是有一定空間，如大硅片應用非硅成本有下降空間，異質結電池的薄片化，硅片厚度可能會從當前180μm下降至140μm以下；

　　6、利潤率：合理的利潤率水平，應該是光伏產業鏈最高的環節，在30%左右；

　　7、庫存：目前生產企業基本沒有庫存，全產業鏈的硅料庫存在1萬噸左右，主要來自于12月份集中成交的訂單交付；

　　6、成交：目前成交以散單為主，長單成交價格會市場現貨價格為主，縮量不鎖價，不排除一些長單會有折扣，具體看付款方式和時間長度；

　　7、行業門檻：化工生產方式，工藝技術壁壘更高；重資產，改良西門子法投資8億/萬噸，顆粒硅7-8億/萬噸，新產能的投資強度并未下降。此前也有新玩家想進入硅料領域，但實際未取得成功。2018-2019年硅料環節技術已達到成熟期，后發優勢變為先發優勢，通威在電價較低地區投資了幾個大項目，占據了先發優勢；

　　10、硅料上漲對裝機需求的影響：如果按組件價格1.5元/w，當前硅片的利潤水平還是偏高，在硅片合理利潤率情況下，能支撐硅料價格在100元/kg以上；

　　11、顆粒硅：當前名義產能合計在2萬噸多一點，有效產能更低；目前能滿足摻雜使用的要求，未來需求存在不確定性，如N型電池對硅料品質要求更高，達到11個9；目前價格低于單晶硅料，更接近于多晶硅料50-60元/kg，在試用階段需要調整生產工藝。如果顆粒硅未來成為主流產品，不排除未來比單晶料價格更高；生產成本理論上在3.5萬元/噸；

　　2015年前后顆粒硅使用比例比較多，之后單晶硅片替代多晶硅片，對硅料的品質要求越來越高，顆粒硅由于生產工藝原因(顆粒硅在流化床內壁的摩擦)表面雜質比較高，最近可能是因為解決了內壁材質問題，顆粒硅品質有一個較大的提升；在實驗中要達到硅料品質要求，摻雜比例可以在15-30-60%，如中環實驗中摻雜到30%。實際使用過程中摻雜比例5%，摻雜比例在30%以下對質量的影響不大；

　　12、進口硅料：海外供應光伏級硅料產能不到9萬噸，德國瓦克6萬噸，馬來西亞OCI2.7-2.8萬噸，加上電子級的頭尾料共不到10萬噸；進口價格走勢基本與國內趨同，存在一定海運周期滯后；全球98-99%的硅片供應集中在中國；

　　13、硅耗：2019年硅耗在3g/w，2021年統計硅耗在2.8g/w，目前P型電池硅耗已基本2.7-2.8g/w、接近極限水平；如果未來采用N型電池，硅耗可能會繼續下降，2025年300GW裝機，測算對應硅料需求75萬噸已考慮硅耗下降。

　　14、N型硅料：龍頭企業技術積累充足，是在等待下游需求的釋放；

　　15、美國制裁：美國的裝機需求在20+GW，對應硅料的需求在6-7萬噸，若僅是美國的需求，非新疆地區硅料產能完全能夠滿足。

　　來源：期待新的阿美公司

　　(文章來源：期待新的阿美公司)