由于面臨宏觀預期變化及傳統消費淡季的雙重壓力，近期銅價振蕩回吐前期漲幅。記者調查發現，

　　近年來每逢國內春節假期臨近，銅期現貨市場往往都表現弱勢。

　　多位業內人士告訴記者，進入2021年以來，銅期現貨整體呈現振蕩偏弱態勢，這一定程度上受到宏觀預期、流動性及供需因素的疊加影響，“春節效應”也是重要的推動因素。

　　事實上，有色行業都具有一定的季節性規律，尤其是中國傳統春節前后，由于有色行業上下游開工截然不同，供需階段性失衡往往導致供需邊際走弱，

　　春節前后銅期現貨市場表現相對弱勢?！坝猩袠I季節性規律的背后其實是傳統淡旺季因素推動的，也受到長假因素及重量級宏觀事件的影響，具有一定的研究意義?！眹牌谪浹芯孔稍儾恐鞴茴欛T達對期貨日報記者表示，若按季度來分，銅期現市場往往在一季度春節前后處于相對低位，最明顯的表現就是銅基差和比價走弱，較為適合產業客戶參與套保套利。

　　數據顯示，近6年來，以滬銅主力合約節后首日收盤價較節前最后交易日的漲跌幅來計算，2015—2020年為“五跌一漲”，但如果不考慮2020年春節后的極端行情，整體銅價波動幅度較為有限。

　　寶城期貨金融研究所負責人程小勇表示，當前銅現貨市場已經進入春節假期模式，銅下游加工需求低迷，部分下游電線電纜企業已陸續停產放假。銅現貨升水和絕對價格都面臨季節性淡季向下調整的壓力，但考慮到持續偏低的庫存和偏緊的銅礦供應等利多因素，預計銅價的調整不會是急劇的，更多將是振蕩式向下調整。

　　“從季節性表現來看，一季度冶煉廠多維持正常生產，下游加工企業多有7—15天不等的假期，導致庫存出現季節性回升，因此一季度銅市場多呈現供應過剩局面。”方正中期期貨有色研究員劉崇娜表示，自去年4月以來，全球電解銅呈現供小于求狀態，累積缺口持續擴大，隨著銅市傳統消費淡季來臨，一季度精銅市場呈現供需雙弱局面，國內銅市或出現累庫壓力。

　　StoneX集團分析主管RhonaO'Connell表示，通常銅市會因為中國春節而出現累庫，過去5年一季度的銅庫存平均上升了30萬噸，其中僅1月就約有8萬噸。但2021年以來全球電解銅庫存不增反降，為歷史罕見，表明中國以外的電解銅市場也處于供給緊張的狀態。預計這種趨勢會持續，而且從二季度開始新冠疫苗可能會拉動全球銅市場的需求回升。

　　與此同時，海外市場不確定性依然存在。記者發現，當前全球主要經濟體“一手抓抗疫，一手救經濟”，歐美主要經濟體仍醞釀推出大規模經濟刺激措施，以對沖實體經濟長期陷入衰退的威脅。在疲軟的全球經濟現狀和樂觀的復蘇增長預期之間，銅價也面臨著海外宏觀政策博弈及基本面供需擾動等諸多不確定性的影響。

　　“從海外市場來看，1月美聯儲議息會議顯示美聯儲維持利率不變，保持當前購債規模不變，但是美股一度暴跌，市場波動加大，這意味著流動性驅動的資產價格泡沫瀕臨破滅的風險。”程小勇表示，目前美聯儲尚未決定結束QE和貨幣轉向，但是未來一旦通脹回升超預期，那么貨幣緊縮可能提前到來，資產價格泡沫破滅的風險是持續存在的，并可能波及銅市。

　　RhonaO'Connell表示，過去一年以銅為代表的有色金屬風光無限，銅價從2020年3月19日的低點反彈80%?！盎仡櫳弦惠喗鹑谖C后的行情，銅價從2008年12月的低點上漲了260%，當時全球金融危機后的經濟復蘇比現在花的時間要更長，市場可能低估了銅等實物資產在2021年繼續增值的潛力?！彼f。

　　此外，還有機構大膽假設LME期銅價格在2020年收盤價接近8000美元/噸之后，或將在2021年上漲50%，現貨價格將達到12000美元/噸的創紀錄高點。高盛日前也表示對銅價強烈看漲，并給出了10000美元/噸的12個月目標價。

　　RhonaO'Connell補充說，近期美元指數反彈到90以上打擊了銅價，但過去20年美元和銅之間的相關性為-0.29。考慮到全球經濟從二季度開始將復蘇，美元持續走強的可能性并不大，更不會對銅價產生持續的利空。

　　“目前海外疫苗接種進度緩慢，全球經濟復蘇或晚于預期，預期差或拖累銅價?！眲⒊缒葘τ浾弑硎荆诙嗫找蛩亟豢棻尘跋?，銅價連續10個月強勢運行而無明顯回調，高位多空博弈加劇。預計2月銅價呈現振蕩偏弱走勢，滬銅運行重心或在58000元/噸附近，建議單邊以波段操作為主，套利方面可考慮多滬銅、空國際銅。

　　顧馮達表示，近期全球金融市場風險偏好切換頻繁，各類資產價格尤其是股市及大宗商品振蕩加劇，銅短期價格劇烈振蕩回吐部分前期漲幅，預計春節后宏觀若無“黑天鵝”事件或政策轉向的利空，銅市將在供需復蘇中企穩反彈。他建議產業與機構以生產利潤保值為主，投機者以短線波段操作為主，可以關注銅價回調后的反彈機會，臨近長假注意控制倉位。

　　(文章來源：期貨日報)